新奧或棄購(gòu)中國(guó)燃?xì)?/h1>
2012-04-29 00:00:00高素英
證券市場(chǎng)周刊 2012年22期
盡管新奧能源（02688.HK，以下簡(jiǎn)稱“新奧”）與中國(guó)石化(600028.SH，00386.HK，下稱“中石化”)收購(gòu)中國(guó)燃?xì)猓?0384.HK，下稱“中燃”）尚未到7月6日最后確定的時(shí)間，但北京控股集團(tuán)有限公司（下稱“北控”）的增持使得新奧棄購(gòu)中燃幾乎成為定局。
近日，有關(guān)知情人士表示，從新奧5月31日發(fā)布最新通告之后，已經(jīng)顯現(xiàn)出一個(gè)較為明朗的結(jié)果，新奧堅(jiān)持3.5港元/股的報(bào)價(jià)不變，或使收購(gòu)被迫流產(chǎn)。
據(jù)新奧內(nèi)部知情人士透露，自北控介入后，事情已經(jīng)開始背離其初衷。綜合各種因素權(quán)衡利弊，如果新奧放棄收購(gòu)中燃的計(jì)劃，反而可以消除不明朗因素，跑贏大市。
5月31日，新奧發(fā)布股東大會(huì)通函，再次重申了要約條件、公司自身及中燃的財(cái)務(wù)狀況。堅(jiān)持3.50港元/股的報(bào)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)13倍遠(yuǎn)期市盈率和1.4倍市凈率。
通函發(fā)布后，新奧股價(jià)迅速飆升，在港股整體行情不佳的情況下逆市上漲7.1%，當(dāng)日收?qǐng)?bào)30港元/股，創(chuàng)歷史新高。隨之，全球知名投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)表公告，表示看好新奧未來(lái)股價(jià)。其中，瑞銀維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為32港元/股。里昂則給出了33港元/股目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為如果新奧放棄并購(gòu)中燃，情況最為正面，給予新奧跑贏大市的評(píng)級(jí)。
實(shí)際上，自去年12月13日中石化和新奧聯(lián)合發(fā)布公告稱，將以3.5港元/股、總價(jià)167億港元收購(gòu)中燃全部股份后，就一直遭到中燃方面的各種阻力。尤其是富地石油、SK等外資大股東的連續(xù)增持，致使中燃股價(jià)居高不下，收購(gòu)陷入僵局。
而北控集團(tuán)的意外介入，更是增加了此次收購(gòu)戰(zhàn)的變數(shù)。北控以每股4.1港元的價(jià)格于5月3日和7日共斥資逾16億港元購(gòu)入中燃股票，目前持股量已升至14.94%，成為繼富地和SK之后的第三大股東。
截至5月31日，富地石油、韓國(guó)SK集團(tuán)和北控三家共持有中燃47.6%的股權(quán)，如果再加上劉明輝現(xiàn)私人持有5.13%的股權(quán)，已經(jīng)超過(guò)50%。新奧中石化方面若想繼續(xù)收購(gòu)，這三大股東手里掌握的股權(quán)將是一道難以跨越的坎。
然而中燃相關(guān)人士認(rèn)為，由于北控的增持，此前3.5港元/股的價(jià)格肯定收購(gòu)不了。“最重要的是當(dāng)前的價(jià)格肯定會(huì)抬高收購(gòu)的成本，按照3.5港元/股計(jì)算當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)是167億港元，而按現(xiàn)在的價(jià)格要300億港元左右。這樣的價(jià)格可能會(huì)遭到新奧股東的反對(duì)。”
此人士表示，此前中燃對(duì)于3.5港元/股的收購(gòu)價(jià)格非常不滿意時(shí)，中石化董事長(zhǎng)傅成玉表示并不會(huì)再加價(jià)。而新奧當(dāng)時(shí)是在劉明輝出事后提出收購(gòu)，新奧認(rèn)為中燃內(nèi)部很困難，但低估了后者內(nèi)部團(tuán)結(jié)的力量，收購(gòu)難度系數(shù)增加。
而事實(shí)上，中石化在此次收購(gòu)中并不是太看重中燃，整個(gè)收購(gòu)事件是由旗下一個(gè)分公司來(lái)操作，所以中石化收購(gòu)的決心并不大。
該人士還表示，中石化雖然比北控在資金上更為強(qiáng)大，但作為北京市最大國(guó)企的北控背景是政府。如果北控真想收購(gòu)中燃，中石化應(yīng)該不會(huì)強(qiáng)行出手，畢竟還要考慮與地方政府的關(guān)系。
記者注意到，除了此次“維持3.5港元/股購(gòu)價(jià)”通函發(fā)布，新奧股價(jià)有大幅上升外，新奧董事長(zhǎng)王玉鎖和傅成玉都曾公開發(fā)表個(gè)人意見，認(rèn)為3.5港元/股是合理價(jià)格，不能為了收購(gòu)而收購(gòu)，支付高于市場(chǎng)公允價(jià)值的價(jià)格。
瑞銀認(rèn)為，新奧堅(jiān)持3.5港元/股的要約價(jià)，很難實(shí)現(xiàn)全購(gòu)中燃的計(jì)劃，因中燃三大股東不斷增持，中燃股價(jià)一直在3.5港元/股之上，又因北控以4.1港元/股的高價(jià)從阿曼石油手中購(gòu)入股票，因而中燃股東很難接受新奧3.5港元/股的收購(gòu)價(jià)格。若聯(lián)合財(cái)團(tuán)堅(jiān)持收購(gòu)中燃，必須加大籌碼。分析認(rèn)為，因提價(jià)恐對(duì)并購(gòu)信貸產(chǎn)生不利影響，新奧維持要約價(jià)不變，實(shí)質(zhì)上已表明了態(tài)度。
里昂證券（亞洲）分析稱，若并購(gòu)失敗，新奧資產(chǎn)狀況將不會(huì)受壓，從而可更側(cè)重于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)新奧未來(lái)三年收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為26%-29%，得益于中國(guó)天然氣消費(fèi)的繁榮，盡管利潤(rùn)率下降，但20%以上的股東回報(bào)率是可以持續(xù)的。
盡管新奧能源（02688.HK，以下簡(jiǎn)稱“新奧”）與中國(guó)石化(600028.SH，00386.HK，下稱“中石化”)收購(gòu)中國(guó)燃?xì)猓?0384.HK，下稱“中燃”）尚未到7月6日最后確定的時(shí)間，但北京控股集團(tuán)有限公司（下稱“北控”）的增持使得新奧棄購(gòu)中燃幾乎成為定局。
近日，有關(guān)知情人士表示，從新奧5月31日發(fā)布最新通告之后，已經(jīng)顯現(xiàn)出一個(gè)較為明朗的結(jié)果，新奧堅(jiān)持3.5港元/股的報(bào)價(jià)不變，或使收購(gòu)被迫流產(chǎn)。
據(jù)新奧內(nèi)部知情人士透露，自北控介入后，事情已經(jīng)開始背離其初衷。綜合各種因素權(quán)衡利弊，如果新奧放棄收購(gòu)中燃的計(jì)劃，反而可以消除不明朗因素，跑贏大市。
5月31日，新奧發(fā)布股東大會(huì)通函，再次重申了要約條件、公司自身及中燃的財(cái)務(wù)狀況。堅(jiān)持3.50港元/股的報(bào)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)13倍遠(yuǎn)期市盈率和1.4倍市凈率。
通函發(fā)布后，新奧股價(jià)迅速飆升，在港股整體行情不佳的情況下逆市上漲7.1%，當(dāng)日收?qǐng)?bào)30港元/股，創(chuàng)歷史新高。隨之，全球知名投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)表公告，表示看好新奧未來(lái)股價(jià)。其中，瑞銀維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為32港元/股。里昂則給出了33港元/股目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為如果新奧放棄并購(gòu)中燃，情況最為正面，給予新奧跑贏大市的評(píng)級(jí)。
實(shí)際上，自去年12月13日中石化和新奧聯(lián)合發(fā)布公告稱，將以3.5港元/股、總價(jià)167億港元收購(gòu)中燃全部股份后，就一直遭到中燃方面的各種阻力。尤其是富地石油、SK等外資大股東的連續(xù)增持，致使中燃股價(jià)居高不下，收購(gòu)陷入僵局。
而北控集團(tuán)的意外介入，更是增加了此次收購(gòu)戰(zhàn)的變數(shù)。北控以每股4.1港元的價(jià)格于5月3日和7日共斥資逾16億港元購(gòu)入中燃股票，目前持股量已升至14.94%，成為繼富地和SK之后的第三大股東。
截至5月31日，富地石油、韓國(guó)SK集團(tuán)和北控三家共持有中燃47.6%的股權(quán)，如果再加上劉明輝現(xiàn)私人持有5.13%的股權(quán)，已經(jīng)超過(guò)50%。新奧中石化方面若想繼續(xù)收購(gòu)，這三大股東手里掌握的股權(quán)將是一道難以跨越的坎。
然而中燃相關(guān)人士認(rèn)為，由于北控的增持，此前3.5港元/股的價(jià)格肯定收購(gòu)不了。“最重要的是當(dāng)前的價(jià)格肯定會(huì)抬高收購(gòu)的成本，按照3.5港元/股計(jì)算當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)是167億港元，而按現(xiàn)在的價(jià)格要300億港元左右。這樣的價(jià)格可能會(huì)遭到新奧股東的反對(duì)。”
此人士表示，此前中燃對(duì)于3.5港元/股的收購(gòu)價(jià)格非常不滿意時(shí)，中石化董事長(zhǎng)傅成玉表示并不會(huì)再加價(jià)。而新奧當(dāng)時(shí)是在劉明輝出事后提出收購(gòu)，新奧認(rèn)為中燃內(nèi)部很困難，但低估了后者內(nèi)部團(tuán)結(jié)的力量，收購(gòu)難度系數(shù)增加。
而事實(shí)上，中石化在此次收購(gòu)中并不是太看重中燃，整個(gè)收購(gòu)事件是由旗下一個(gè)分公司來(lái)操作，所以中石化收購(gòu)的決心并不大。
該人士還表示，中石化雖然比北控在資金上更為強(qiáng)大，但作為北京市最大國(guó)企的北控背景是政府。如果北控真想收購(gòu)中燃，中石化應(yīng)該不會(huì)強(qiáng)行出手，畢竟還要考慮與地方政府的關(guān)系。
記者注意到，除了此次“維持3.5港元/股購(gòu)價(jià)”通函發(fā)布，新奧股價(jià)有大幅上升外，新奧董事長(zhǎng)王玉鎖和傅成玉都曾公開發(fā)表個(gè)人意見，認(rèn)為3.5港元/股是合理價(jià)格，不能為了收購(gòu)而收購(gòu)，支付高于市場(chǎng)公允價(jià)值的價(jià)格。
瑞銀認(rèn)為，新奧堅(jiān)持3.5港元/股的要約價(jià)，很難實(shí)現(xiàn)全購(gòu)中燃的計(jì)劃，因中燃三大股東不斷增持，中燃股價(jià)一直在3.5港元/股之上，又因北控以4.1港元/股的高價(jià)從阿曼石油手中購(gòu)入股票，因而中燃股東很難接受新奧3.5港元/股的收購(gòu)價(jià)格。若聯(lián)合財(cái)團(tuán)堅(jiān)持收購(gòu)中燃，必須加大籌碼。分析認(rèn)為，因提價(jià)恐對(duì)并購(gòu)信貸產(chǎn)生不利影響，新奧維持要約價(jià)不變，實(shí)質(zhì)上已表明了態(tài)度。
里昂證券（亞洲）分析稱，若并購(gòu)失敗，新奧資產(chǎn)狀況將不會(huì)受壓，從而可更側(cè)重于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)新奧未來(lái)三年收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為26%-29%，得益于中國(guó)天然氣消費(fèi)的繁榮，盡管利潤(rùn)率下降，但20%以上的股東回報(bào)率是可以持續(xù)的。
