銀行業績增長缺后勁

最近發生的一件小事值得關注。某銀行未經保險公司許可即在柜臺銷售一保險類理財產品，由此遭到另一家銀行的嚴正抗議而被該保險公司決定停售。

從以前保險公司對銀行渠道的極度依賴，到現今的銀行對保險產品爭奪的變化背后，是市場對高息回報的巨大需求。如果無法滿足市場需求，銀行將背負著存款流失的巨大壓力。

在2011年理財產品（銀行業發售10萬億元左右）爆發增長后，面對監管部門的多項新規，銀行高回報理財產品的發售腳步明顯放緩，目前多以國債、基金、保險類等產品進行發售。

而銀行高息理財產品發行量下降的主因，是自有資產池的“干枯”（目前資產池中所能設計的產品利率已不能滿足市場所期望的利率水平）。據記者了解，國有大型銀行和規模較大的股份制銀行的大部分資產池已經干枯。

有國有銀行總行產品發售的負責人表示，“我們嘗試發售創新類產品，但前提是低風險，目前發售的理財產品的收益率相對于2011年并不高（3.5%左右）。”

“2011年，銀行所發的理財產品絕大多數都建立在與銀行自有資產池（存量貸款）相匹配的基礎之上，銀行以期限錯配方式（長期貸款設計為短期理財產品，由于都是自有資產，因此產品既安全又靈活）發售短期高息理財產品來吸收存款。”一股份制銀行總行部門主管張某坦言。

在上述主管看來，由于經濟不景氣，新增入池資產利率較低，導致銀行資產池出現干枯。其實現在市場對高息產品的需求依然旺盛，但銀行苦于沒有好產品卻無能為力。

于是存款流失成為必然。中信證券（600030.SH，06030.HK）數據顯示，4月四大國有銀行及交通銀行（601328.SH，03328.HK）均出現存款大幅凈流出，其中，四大國有銀行存款減少4938億元、交通銀行減少1014億元存款。另有媒體報道，5月四大國有銀行存款流失仍在加劇，前20天的存款再度下降2700億元。

主動負債能力下降，銀行只能被動接受成本更高的存款。同時，資產池干枯的背后是市場對貸款需求的下降，銀行貸款上浮利率難以維持。銀行原有的依靠規模推動業績增長的方式難以持續。

特殊紅利消退

16家上市銀行2011年度凈利潤合計8750億元，同比增長29%；2012年一季度合計2726億元，同比增長20%。2011年度業績快速增長的原因是營業收入增長，其中生息資產規模擴張及息差提升的貢獻最大（17%）。

2012年一季度息差驅動的力度明顯下降。該季，上市銀行實現利息收入環比增長6.9%，與此同時，利息支出環比大幅增加了12.4%。

如果結合利息凈收入來看，各上市銀行增速的高低和息差及存貸利差的提升幅度并沒有必然的關系。而規模增長成為銀行業績增長最主要的推動因素。

根據中原證券統計，利息凈收入增速明顯高于平均水平的5家銀行（浦發、中信、民生、深發展、南京銀行），其中有4家（浦發、民生、深發展、南京銀行）是由于規模增長迅速，僅中信銀行是由于息差提升較快。

“同業資產買入返售、同業負債存放是各家銀行提升規模的主要動力。當然最主要的原因是2011年特殊的市場環境，使得各家銀行一半的業務重心放在資產買賣交易上，經營有些脫離主業（實體信貸投放）。”上述部門主管張某表示，“由于多數上市銀行的貸存比已觸及監管紅線，在貸款利率上浮能力逐漸減弱，而存款成本逐步上升的綜合作用下，銀行的放貸意愿隨之降低也是無奈之舉。”

2012年這樣的情況仍在持續。一季度上市銀行的生息資產較年初整體增長了7%，同業資產整體增長了25%，以此推斷，息差的變化更多是由資產負債結構的變化所致。

進一步結合上市銀行凈利息收入的增速來判斷，如果息差的降低是由于非信貸資產的占比提升引起，而真實的息差水平保持不變的話，凈利息收入的增長應該快于貸款的增長。

實際上，2012年一季度上市銀行利息凈收入的環比增速平均整體僅為2.7%。而一季度末上市銀行的貸款較年初平均增速與整體增速都略高于4%。結合一季度上市銀行的利息凈收入增速來看，基本可以判定凈息差環比的真實表現是持平或略有下降的。

2012年銀行在貸款和存款上的持續低迷，使得投資者對銀行未來幾年的業績增長心存疑慮。不過，一國有大型銀行資產負債部人士表示，目前貸款需求不高及存款吸收困難的情況，不會大幅影響銀行第二季度的業績。

“資產收益存在慣性，目前銀行還可享受2011年的特殊紅利。第二季度，銀行依然可以通過資產買賣提高規模的方式來提升業績。但如果真實利率依舊疲軟，到下半年，原有資產、資金交易所能帶來收益將逐步消失。那時，銀行業績就難以預料了。”上述人士分析說。

“目前銀行存款重定價、活期占比下降以及攬存壓力大等因素，使得存款的成本在持續上升。從市場利率的變化看，資產、債券交易的收益率基本已終結了上升的勢頭；負債收益方，票據貼現利率回落，同業業務的利差有所收窄將是大勢所趨。”上述部門主管表示。

如果實際需求依舊萎靡，之前央行下調存款準備金所釋放出來的存款反而成為銀行的負債負擔，在供給大于需求的前提下，資金價格必然下跌，銀行必須要想辦法存放至同業——這對銀行的收益不一定是好事。

多位銀行內部人士認為，接下來衡量銀行綜合經營毛利率的凈息差會出現環比下降，隨后由于實體貸款利率上浮轉弱，銀行凈利差將出現下滑。由于各家銀行資產負債以及經營方式不完全相同，未來銀行業將告別“一好都好”的局面，業績將出現分化。

成本侵蝕轉型

回顧近三年銀行存貸款利差走勢，發現2012年一季度已接近2008年上半年的峰值。

中原證券將上市銀行2011年下半年時的存貸利差水平與2008年上半年進行了比較。2008年6月末距2007年12月（上一輪加息周期的最后一次加息時點）時隔6個月，而2011年12月末距2011年7月（本輪加息周期的最后一次加息時點）時隔5個月，兩次的重定價時間僅相差1個月。

對比后顯示，上市銀行2011年下半年的存貸利差比2008年上半年平均要低56BP，而存貸款法定基準利率差低于2008年上半年的幅度（47BP），即排除加息因素后，上市銀行的平均存貸利差較2008年上半年出現下降。

貸款方面，上市銀行2011年下半年的平均利率較2008年上半年低69BP，而貸款的平均法定基準利率較2008年上半年低78BP。換言之，扣除加息因素后，貸款利率是上升的，這表明2011年下半年貸款議價能力高于2008年上半年。

存款方面，上市銀行2011年下半年的平均利率較2008年上半年低14BP，而存款的平均法定基準利率較2008年上半年要低31BP，即扣除加息因素后存款利率是上升的。

由于按揭貸款的重定價大多是集中在年初進行，因而在2008年上半年的存貸利差中，其正面影響因素已經體現出來了，而在2011年下半年的存貸利差中，相應的影響還未完全體現。考慮此因素，2011年下半年的存貸利差在扣除了加息因素后，與2008年上半年的水平相差不大。

在一些銀行人士看來，銀行這些年在客戶結構轉型及貸款定價能力提升方面取得的成就，整體上被存款成本的上升所抵消。

股份制銀行的存貸利差較2008年上半年時的差距最小，僅26BP，其中，民生銀行（600016.SH，01988.HK）與華夏銀行（600015.SH）的存貸利差已經超過了2008年上半年時的水平。

國有銀行2011年下半年的存貸利差較2008年上半年低76BP，主要是貸款利率大幅低于2008年上半年。

城商行的情況最不理想，2011年下半年的存貸利差較2008年上半年低97BP，這一幅度遠超過股份制銀行及國有銀行。其在貸款利率方面的表現略好于國有銀行，但存款利率已經高過2008年上半年的水平。