比亞迪利劍難救主

比亞迪（002594.SZ）試圖再創奇跡的S6，自去年5月上市，短短數月便沖破萬輛大關。S6能否續寫F3的輝煌，一時間蒙上陰影。

不過今年以來，該款車型卻經歷跳水行情，2012年4月銷量甚至降至不足5800輛。

“上市時一降到底的定價策略，使得S6降價空間不足，在優質競品的沖擊下，銷量下滑在所難免。更何況毛利率低至15%，不賺錢的買賣怎么做？”某業內人士對《證券市場周刊》記者說。

銷量腰斬

比亞迪產品體系中，S6作為首款SUV產品沖擊中高端市場。比亞迪特意將其放在了A1網銷售，與奠定比亞迪地位的F3合并網絡，足見其對此款產品的重視。

S6憑借全尺寸、大車身以及獨一無二的性價比優勢，連續多月蟬聯自主品牌SUV單車銷量冠軍，2011年12月銷量更是高達1.5萬輛，直逼外資常青樹本田CR-V位居行業第二。

不過4月S6銷量僅5800輛著實讓業界大跌眼鏡。

據中汽協統計，4月中國SUV銷量環比有所下滑，但降幅僅為11%，至15.7萬輛。其中，長城汽車（601633.SH）哈弗系列降幅僅為8%（約8000輛），而比亞迪銷量較3月幾近腰斬。

S6定價在9萬至13萬之間，此前月均銷量達到1萬輛，如果按照單車均價10萬元計算，每個月將為比亞迪貢獻10億元的現金流入，年營收將達到120億元。而按照比亞迪2011年年報所述，去年汽車業務營業收入為239億元，如果S6月均銷量能夠維持1萬輛，其貢獻的收入將達到比亞迪汽車業務的半數。

一旦S6銷量持續腰斬，比亞迪汽車業務收入將大幅下滑。記者走訪比亞迪4S店時了解到，去年底S6經過了一波銷售高峰，不過近兩個月來，銷售狀況的確已經大不如前。

比亞迪向來以低價占領市場，S6上市之初，時任比亞迪銷售副總裁的夏治冰承諾，“兩年內絕不降價。”這一做法刺激S6迅速躋身SUV銷量前列。但缺乏降價空間使其只能坐視競爭對手蠶食市場份額。

作為同價位競爭車型，長城汽車都市型SUV哈弗H6于2011年8月上市，該款今年上半年月銷量維持在8000輛左右。

吉利汽車GX7于今年4月上市， 當月即攬獲2307輛的成績。H6和GX7的出現將大量掠奪S6的市場。

某汽車行業分析師向記者表示，對于比亞迪來說，不降價將堵死出路，降價則意味著無法盈利，漸成騎虎難下之勢。

毛利率低 增收不增利

比亞迪解釋稱，2012年4月銷量下滑僅僅是季度統計現象所致，未來將會恢復。但即使我們相信事實確實如此，S6過低的毛利率也難以為公司帶來真正的利潤。

按照比亞迪財務總監吳經勝的表述，S6月銷8000輛可實現10%的毛利率，月銷1.2萬輛才能達到15%的毛利率。“S6的銷量打開，可以恢復市場對公司的信心，比利潤率更加重要。”

這意味著，比亞迪S6的毛利率大大低于競爭對手，即使有銷量也不賺錢。

按照長城汽車一季報業績交流會的情況，去年上市的H6雖然前期攤銷成本較大，但目前毛利率亦達到25%。如此之高的毛利率，難怪長城汽車董事長魏建軍在股東大會上直言，S6叫好叫座，但是15%的毛利率令其并不看好。

從另一個側面也可以看出S6盈利能力不足的跡象。

2011年比亞迪汽車銷量為43.7萬輛，同比減少13%，但銷量下滑同時營收卻增長6%至239億元。主要原因便在于S6的開拓，銷售結構上移，S6去年累計銷量達到6萬輛，占比14%。

但S6的到來并未提升毛利率，在S6熱銷的2011年，比亞迪毛利率反而下降2.06個百分點，低至21.68%。使得比亞迪2011年增收不增利，2011年營業利潤下滑五成，全年僅為14億元。

按照王傳福的設想，比亞迪目前進入了調整期第二年。但S6即使能突圍成功，要想救主也并不容易。