“遠見杯”預測2012年GDP8.5%

2012年中國經濟將在下行通道上保持增長，通脹將脫離政策調控視線。最大風險來自房地產投資下滑和歐洲債務危機引發的全球經濟放緩，政策的放松恐將有限。

又是困難而復雜的一年。

2011年的中國經濟基本圍繞“壓通脹”這條主線，期間外部經濟雖出現了日本大地震、利比亞動蕩和歐洲債務危機的干擾，經濟依然保持了平穩的態勢。進入2012年，通脹將離開宏觀調控的視線，房地產投資的下降和歐洲債務危機引發的全球經濟放緩成為最大風險，如何實現經濟“軟著陸”成為核心。

兩大風險交錯下，順差與投資的下降將不可避免，消費能否獨當一面？政策的放松似乎不會過于激進，2009年過度刺激的后果依然歷歷在目，這會否在2012年演變成政策反應遲鈍的風險？近期美國經濟利好不斷，但美聯儲實行了“花樣式”放松，未來進一步實施定量寬松政策（QE3）的概率是否下降？

2月初，國內外40家權威機構參與了“遠見杯”中國宏觀經濟預測，對2012年一季度和2012年全年主要宏觀經濟指標進行了預測，將為我們揭秘復雜的2012年。

2012年經濟增長8.5%

政策放松有限

2012年經濟增長將繼續下降，但依然會保持8%以上的增速。

“遠見杯”預測顯示，2012年一季度中國GDP同比增長的預測均值為8.4%，比2011年四季度8.9%的增長低了0.5個百分點。同時，機構們對2012年全年GDP增長的預測均值為8.5%，比2011年9.2%的增長低了0.7個百分點。其中，高盛和澳新銀行最為樂觀，給出了9%的預測；野村證券最為悲觀，認為僅增長7.9%。

分季度來看，經濟走勢又將走出什么樣的軌跡？57%的機構判斷，中國經濟同比增長的低點將出現在二季度；34%的機構認為低點將在一季度。也就是說，機構預計2012年全年經濟走勢將呈現“前低后高”的態勢。

面對這一預測，大家需要謹慎看待。2011年初，機構也認為全年經濟會“前低后高”，但實際走勢卻持續向下。美銀美林中國首席經濟學家陸挺指出，在歐洲存在高度不確定情況下，很難給出2012年經濟見底的具體時點。

相對于經濟的平穩下降，通脹的回落將更快。2012年CPI同比增長的預測均值為3.3%，將比2011年下降2.1個百分點。其中，預測最高的是北京天則經濟研究所，為4.1%，預測最低的是渣打銀行，為2%。同時，機構們預計2012年一季度CPI同比增速均值為3.6%，比2011年四季度下降1個百分點。

通脹下降到合理水平，是否意味著2012年貨幣政策會有明顯的放松呢？從關鍵的政策指標基準利率（一年期存款利率）、存款準備金率和匯率來看，機構們預計2012年貨幣政策的放松將是非常有限的。

機構預測2012年存款準備金率大致僅下調4次，絕大部分機構認為全年基準利率將維持3.5%不變，這也意味著實際利率有望轉負為正。

人民幣對美元在2011年從6.6227升值到6.3，升值幅度達4.85%。機構們預測2012年人民幣升值幅度將明顯放慢，到2012年底人民幣對美元匯率的預測均值為6.15，即2012年僅升值2.4%。

陸挺認為，“人民幣進一步升值的空間已經不大，雙向波動將是更為現實的選擇，將來（2013年之后）出現貶值也不是不可想象的。”美銀美林預計，至2012年底人民幣對美元僅升值到6.2。

如果經濟并未快速下降，自然政策上也就沒有必要過分放松。另外，2008年-2009年的過分刺激帶來的通脹后果和經濟后遺癥也讓決策部門心有余悸，面對經濟的變動會顯得更加謹慎。

目標明確的話，中國的政策并不缺乏手段，但困難的是目標存在太大的不確定性。放松多則過，少則不足，政策的放松力度確實很難把握。雖然次貸危機期間政策存在過度刺激的問題，但不可忽視的是，2008年之前的緊縮調控過于猛烈，轉向過于遲鈍恐怕也難辭其咎。在“遠見杯”預測調查中，有20%的機構認為，政策反應的遲鈍也是2012年中國經濟最大的風險之一。

2012年最大風險：

房產投資與歐債危機

經濟下滑的最大風險來自哪些方面呢？“遠見杯”調查顯示，57.1%的機構認為最大風險來自房地產投資的下滑；其次，有42.9%的機構認為歐債危機引發的全球經濟下滑是最大風險。

“2012年可能比2011年更復雜，房地產投資下滑和歐債危機風險都有可能超出人們的想象。”申銀萬國首席經濟學家李慧勇對本刊表示。

房地產調控已歷時近兩年，全國房價已停止了上漲，部分地區房價已有所下跌，房地產投資已顯露明顯下滑跡象，房地產投資累計同比增速已從2010年5月38.2%的高點下降到2011年12月的27.9%。

“繼續實施調控后果會如何？誰也不知道，畢竟這在中國歷史上是第一次。”李慧勇判斷，這也難怪機構把其當成2012年最大風險。

房地產投資在整體投資中的比重超過20%，而且扯動鋼筋水泥等一系列行業，它的下降可能會引起牽一發而動全身的影響。

“遠見杯”預測2012年固定資產投資增長均值為19.7%，比2011年下降4.1個百分點；2012年一季度固定資產投資同比增長均值為20.1%。

歐債危機如果升級，會通過經濟和金融兩個渠道對中國經濟產生影響。歐洲經濟步入衰退不僅會直接影響中國對歐盟的出口，還會拉低其他國家的經濟增長，進而使中國的出口增速全面下降。

歐元區在2012年初陷入衰退已經成為共識，中國對歐盟的出口已經從2011年7、8月份20%以上增速跌至個位數。雖然中國對美國的出口下降還并不那么明顯，美國經濟在2011年四季度也錄得2.8%的較好增長，但歐洲經濟波及美國只是時間問題。

“遠見杯”預測2012年出口增速均值為12.4%，比2011年20.3%的增速低7.9個百分點，其中預測的一季度出口增速均值為10.4%，繼續延續2011年四季度快速下滑的勢頭。同時，預測的2012年進口增速均值為15.9%，比2011年24.9%的增速低9個百分點，預測的一季度進口增速均值為12.4%。

順差將繼續大幅下降，機構們預測2012年貿易順差均值為1225億美元，比2011年減少21%。

中信證券首席經濟學家諸建芳明確指出，中國已經步入出口負貢獻時代。他認為，OECD國家GDP增速每下降1個百分點，將會拉低中國出口增速約3.5個百分點；人民幣實際有效匯率每升值1%，將會抑制中國出口約1.5%。據此，預計2012年中國出口增速將降至13.2%。

另一方面，歐債危機的深化會加劇全球資金的避險情緒，也會導致資金流回本國以緩解流動性危機。由于中國的流動性受外匯占款的影響很大，資金流出導致外匯占款下降（或者增速降低）會使得國內流動性環境被動收緊，2011年底就上演著這樣的故事，這會大大增加短期貨幣政策操作的難度。

美聯儲1月25日把超低利率延長至2014年底，同時提出了2%的通貨膨脹目標，并公布了17個貨幣公開市場操作委員會成員對未來幾年基準利率的預測。1月份美國失業率也下降到8.3%，但美聯儲主席伯南克在參議院預算委員會的聽證會上表示，這未能充分反映出勞動力市場的疲軟，因為很多人提前退休、停止找工作或只能找兼職工作。

機構們似乎也不看好美國經濟的持續性，預計美聯儲2012年內實施QE3的平均概率為54.5%。其中外資機構認為實施QE3的概率偏高，比如法巴銀行、穗瑞證券預計概率都在90%以上，渣打銀行和法興銀行預計概率為80%，澳新銀行、摩根士丹利和野村證券預計概率為70%。

名義消費在2012年也會有所下降，預測的2012年社會消費品零售總額增長均值為16.5%，比2011年略微下降0.6個百分點。不過考慮到通脹的下行，實際消費反而將上升。根據預測計算，2012年實際消費增速有望達到13.2%，將比2011年上升1.5個百分點。