死空頭:巴倫前主編艾博思

其人其事

艾博思1925年10月生于紐約市，從湯森哈里斯高中畢業后，在紐約市立學院拿到英語與化學雙學士學位，然后在著名的愛荷華大學作家工作室，拿到創意寫作的碩士學位。

回到紐約后，他在當時屬于赫斯特報團的紐約美國日報社（現在已經倒閉）當送稿員，后來變成財經記者，1956年轉投《 巴倫周刊》擔任主編。

艾博思同時也是“漫步華爾街”的專欄作家。在長達36年的時間里，艾博思每周都為“漫步華爾街”寫稿，該欄目以抨擊政治與金融界的著名人士而著稱，艾博思也因而獲得了華爾街“才思最敏捷”的作家之名，他的抨擊對象包括歷任美聯儲主席、美國總統。

在他為《巴倫周刊》供稿的第一年，這本周刊的發行量就實現了翻番，截至目前，《巴倫周刊》的收費發行量已經超過30萬份，受眾的家庭平均資產凈值高達120萬美元。

1998年，堪稱最重要的財經新聞組織羅布基金會頒給艾博思終身成就獎。雖然他不再擔任主編，演講費仍然高昂。

但是，這位著名的新聞人卻是一名死空頭。1995年5月24日，道瓊斯工業平均指數站上5492點的關口，艾博思在“漫步華爾街”專欄上卻寫道：“這一切都會悲慘地結束，我對此毫不懷疑，唯一的問題是什么時候會結束。正如我們之前所說的那樣，可能不是明天，但是我們最多也只能看到那么遠了。”

死空頭

在他擔任《巴倫周刊》專欄作家期間，即使不是直接看空股市，也一直持懷疑態度。但是，在這段時間里，如果將股息用于再投資，道瓊斯指數與標普500指數大約上漲了3600％，創造了歷史上最多的財富。

1966年1月21日，星期五，艾博思的第一篇專欄出版前，道瓊斯指數收于988.14點；34年后，也就是2000年1月14日，道瓊斯指數漲到11722.98點的高峰。

整個20世紀90年代里，道瓊斯指數與標普500指數上漲5倍，納斯達克指數上漲9倍，艾博思卻預測崩盤迫在眉睫，他的根據五花八門，包括股價較高、市盈率較高、市場氛圍悲觀、做多乏力、高利率、低利率引發的通貨膨脹以及艾博思最喜歡的原因，即投機風氣過盛等。

不知悔改

2001年7月25日，艾博思接受專訪時說他“以懷疑者的態度看待市場”。他說：“我想這是我對財經新聞的貢獻。你理當為這個領域帶來批判性的影響。”

他在《巴倫周刊》的第一個工作是編寫投資故事，“這件事很有趣，因為我一點也不懂投資。”為了學習，他把一本探討市場的手冊從頭看到尾，其他的市場知識就靠訪問消息人士以及在忙碌的報道之余詳細閱讀證監會的檔案。

他開始模仿非財經新聞，培養出一種嚴厲、懷疑的報道風格。他回憶說：“20世紀60年代以前，沒有人寫過批評股市的東西。”記者都是毫不思索地摘錄報道新聞稿和公司董事長的演講。最好的新聞，例如艾達·塔貝爾揭發洛克菲勒旗下標準石油壟斷的內幕，就不是出自財經記者之手。

“華爾街上看多的氣氛太濃厚了，”他說，“證券公司公布無數材料，企業發布新聞稿，全都看多。我認為發出懷疑的論調，不會危害國家，我覺得新聞記者理當這樣做。”

1966年，總編輯羅伯特·布萊柏格要求艾博思寫一篇專欄，當時投機氛圍濃厚，市場上到處都是他認為非常可笑的人和事，艾博思甚至認為，這段時間是專門為他寫作批判文章而創造的。然而，他說自己并不十分愿意接下這個工作。“專欄總是小菜，”他說，“我當時是副總編輯，管理好幾個部門，這些才是我的首要工作，而且我們的員工人數總是很少，每個人都很忙。”

艾博思的書架上有兩本彼得·伯恩斯坦的大作《與天為敵》，這是歷來寫得最好的統計學歷史書。“統計學真的可以摧毀記者，”他說，“統計學太有意思了，就像填字游戲一樣，大家總是做統計方面的比較，到最后什么都沒有得到。”他補充說自己不看財經書籍。

當被問及是否真的在整個市場多頭期間一直都看空，他回答說：“有人認為我一輩子都看空。”

當被問及他是否懷疑過自己寫的東西，或者對自己的預測覺得尷尬時，他的回答是：“你怎么可能在任何時間都說對?”他表現出幾乎總是說錯的人特有的寬宏與謙虛，“我從來不懷疑，否則就不會寫，可以說我從來沒有為什么事情而覺得尷尬過。”

危害不淺

艾博思專欄中經常出現的主題是恐懼。不管情況是否改變，他總是一而再、再而三地提到1929年的悲劇，提到很多人因此而跳樓、投機客山窮水盡。在1973-1974年、1987年、1997-1998年股市大跌又起死回生之后，大部分人會認為，常識應該會促使艾博思不再預測悲劇的重現，但實際上并非如此。

心理學家指出，強調恐懼可以提供改變的強力誘因。我們不得不贊佩艾博思功力高超，能夠鮮明地描述市場慘劇的可怕景象。

在有史以來股市漲幅最大的整個期間里，有什么事業比重復撰寫看空市場的專欄還沒意義?已故的參議員威廉姆·普羅克斯麥爾設立了“金羊毛獎”，頒給同樣毫無疑義、用納稅人的錢進行研究的機構，其中頒給環保總署的獎項讓人記憶猶新，環保總署在1980年花了120萬美元研究是否把新澤西州特蘭頓地方的下水道保存起來作為歷史古跡。我們詳細研讀艾博思幾百篇專欄文章，不由地想起“金羊毛獎”。

然而，對于《巴倫周刊》幾十萬讀者來說，艾博思脫離現實的文章可能讓他們據以進行交易，這樣做可能造成傷害，也可能傷害那些認為他總是預測錯誤的投資者，因為股市真的崩盤時，這種投資人會緊緊抱著股票，他們可能認為這一次只不過是艾博思故技重演的“狼來了”。

艾博思曾經在一篇最離奇的專欄里引用了一大堆指標。1996年9月30日，艾博思引述“美林公司最精明的大師和我們的好朋友”羅伯特·法雷爾的話，寫道：“標普500指數股息復合收益率降到2.1％，為本世紀以來的最低水平；股票市值占國內生產總值的比率升到空前最高點；托賓的Q比率升到歷來最高水準，標普500指數與凈值的比率也一樣，標普500指數價格銷售比升到4.45，也是一樣。紐約證券交易所的成交量從來沒有這么多，納斯達克與大盤成交量的比率也升到高峰。首次公開募股、并購與股票回購全都到達創紀錄的峰值。共同基金的發行量上升至空前的水準，流入共同基金的資金是去年的兩倍。投資者過去購買積極成長型基金的金額從未達到目前的水平。法雷爾指出，這讓他想到了1968年，也就是上次市場達到高峰時，當年下半年問題開始出現，惟一沒有繼續創新高的是股價。法雷爾表示，1996年股市也出現了很多積極的信號，但股價的反映卻相當有限，股價不能反映創紀錄的需求，表明有內幕人在賣出，這種情形加上創紀錄的股票估價水準，讓人質疑這次多頭市場的延續性。”

實際上，一直到了2000年1月，也就是三年多以后，道瓊斯指數才達到峰值，幾乎是這篇專欄出版當天5882點的兩倍。

艾博思的消息人士當中，偶爾也會有不接受他觀點的人。1998年6月22日的“漫步華爾街”專欄中，對沖基金經理兼密西根大學教授約翰·哈斯曼解釋說，為什么把市凈率、股息復合收益率與市盈率當成投資指引，這樣“比不用還糟糕”。哈斯曼說，在判定股價是否太高方面，市盈率毫無用處，“因為這個比率天生具有危險性，由于盈利具有劇烈波動的性質，這個比率經常是在獲利最差時升到最高。”他指出，股票經常被過度高估，卻仍然表現優異。

但是僅隔一周，也就是1998年6月29日，艾博思又引述法雷爾提供的統計資料指出，家庭財富投資在股票上的平均比率已經升到前所未有的高峰，達到38.3％，而上次高峰是在1968年出現，當時股票占金融資產的比率達到37.9％。“我們想說的是，隨之而來的是1969年的股市惡性暴跌。”

21世紀肇始，這位專門預測市場兇兆的專家終于揚眉吐氣，道瓊斯指數在2000年1月14日升到空前高峰，然后開始長期下跌。納斯達克科技股在不久之后跟進，形成災難性的長期崩盤，的確讓人想到1973-1974年的悲慘時刻。

尼德厚夫是著名的投機客，被評為美國最優秀的商品交易人，喬治·索羅斯的顧問和操盤手。本刊記者石偉編譯