樂視網版權價值虛高

樂視網招股書和年報披露，公司2009年末、2010年末擁有的電視劇版權為40000集、50000集，2010年增加了10000集。

而樂視網2012年1月發布的《關于使用超募資金購買影視劇網絡版權的可行性研究報告》顯示，在全國2010年生產的14685集電視劇中，有6000集左右沒有被播出。播出的8000集當中僅有3000集進入衛視黃金時段，熱播劇不超過1000集。

顯然，樂視網2010年增加的10000集電視劇中相當部分為非熱門，甚至是沒有電視臺愿意買單，未能播出的劇集。

與網易、土豆網的合作也說明，樂視網的版權庫價值并未如其宣揚的那樣高。2011年10月10日，樂視網發布公告稱，與土豆網組建合資公司，并合作共建tudou.letv.com平臺，該平臺擁有樂視網之前所有版權內容，土豆網可在官網上嫁接該平臺內容，每年向樂視支付5000萬元保底費用，合同期為兩年。也就是說，在樂視網資產負債表中8.86億元無形資產占絕大部分的視頻版權，土豆網每年付出5000萬元即可全部使用。

2012年2月6日，樂視網再發布公告稱，與網易達成類似合作，所不同的是合同變為3年，每年保底費用分別為3000萬元、5000萬元、2000萬元。條件比給土豆網的更加優惠。

當下，知名視頻網站光買一部熱門電視劇就能兩三千萬元，如樂視網2000萬元購買《后宮》、優酷2500萬元購買《傾城雪》、搜狐3000萬元購買《新還珠格格》等。對土豆網和網易來說，只需花購買一兩部熱門電視劇的錢就能獲得樂視網擁有的所有版權內容，值得一提的是，這些內容還包括樂視網之前重金購買的那些熱門影視劇。

樂視網是“雷鋒”嗎？一個合理的解釋是樂視網的版權并沒有宣傳中的那么值錢，賬面上價值8.86億元的無形資產，市場已經稱出了其真實重量。

爭議直線攤銷法

在版權價值認定上，樂視網對無形資產的直線攤銷方式也引發了眾多爭議。樂視網購買版權一般是3-7年，在會計處理上，樂視網按合同年限平均直線攤銷。直線攤銷法的好處是：報表漂亮。

例如，一部版權期為5年的電視劇，第一年攤銷200萬元，因新劇關注度高，當年廣告及分銷超過200萬元對許多視頻網站而言并非難事。但第一年過去后，分銷就比較難，就算賣出去也不是當初的價格，廣告收入隨著流量下降而銳減（新劇不斷出來，關注老劇的人減少），而攤銷費用仍然和第一年一樣，結果就是對這部劇而言，成本保持而收益越來越少。

因此，直線攤銷法短期而言無疑會讓財務報表更好看，但這種攤銷方法是寅吃卯糧，難以持續，也不能體現真實的網站運營狀況。目前，之所以造成許多公司敢于重金買劇推高版權泡沫，直線攤銷也起到了不小的作用。

對此，部分公司已做出改變。如，優酷在2011年第一季財報業績說明會上宣布，將版權成本由此前的直線攤銷改為加速攤銷。如版權期為5年，第一年要攤銷50%左右，第二年攤銷25%，第三年攤銷12%。

和樂視網的直線攤銷相比，在無形資產較高的情況下，不同的處理方法能給資產負債表帶來非常大的影響。比如同樣是5年的版權，假設初始價值為5億元，則第一年的攤銷能相差1.5億元。

而樂視網COO劉弘表示，直線攤銷法完全符合樂視網實際情況。理由是樂視網版權的價值，不僅僅通過版權分銷這一種方式得以實現。對于樂視網而言，通過大量影視劇版權的積累，已建成國內最大的影視劇網絡版權庫，在“內容為王”的時代，行業最全的影視劇庫將帶動樂視網流量、廣告及付費會員收入的增長。樂視網版權內容的價值不僅僅是靠某一部影視劇實現，而是靠行業最大的“版權庫”產生聚合效應。樂視網“版權庫”的價值將隨著樂視網品牌知名度、影響力的提升，隨著時間的推移將持續產生效益，貢獻更多廣告、付費收益。

“隨著樂視網版權庫的不斷擴容，平均到單部影視劇所帶來的價值越來越大。”劉弘表示。

版權分銷模式能否持續？

樂視網2010年IPO融資6.8億元，其中超募資金4.2億元，絕大部分都花在了影視劇網絡版權的購買上。從2011年年報來看，這些巨資購買的版權成為樂視網收入最重要的貢獻者，盈利模式為版權分銷。

這是樂視與優酷、土豆網等視頻網站的明顯區別，優酷等是通過購買版權，提高用戶瀏覽時長，增加網站流量，帶來更多廣告收入。而樂視網則更像是網絡視頻版權的代理商，其將重金購買的較長期（3-7年）獨家網絡版權，再按年拆散了賣給其他視頻網站，從中獲得收益，扮演的角色并不是一家創新的互聯網公司，而更像是傳統的低買高賣的商貿公司。這種商業模式是否能夠持續，坊間頗多質疑。

中國影視劇整體供過于求，但質量上乘的精品劇供不應求，版權價格飛漲。此外，中國影視劇市場衍生收入占比與美國市場的巨大差距也使得影視劇版權價格的上漲空間明顯。

2009年前，視頻網站購買電視劇的費用普遍不過萬元一集，現在單集10萬元左右的電視劇已相當普遍，2011年部分熱播劇能夠達到單集30萬元。2009年到2010年時間里版權大體上已經漲價5到10倍。

電影的首播版權價格也是水漲船高。本刊了解到，至2009年底，一部熱門電影首播權報價由一年前的10萬元左右漲至180萬-200萬元。2009年獨家首播熱門電影價格上漲了10倍。截至2011年，熱門電影的獨播版權為2000萬元則很常見。

2010年初，酷6網合并華友世紀獲得充足資金，表示3億元購買正版視頻，宣稱拿下當年70%熱播劇。激動網早在2009年初就曾介入版權購買的視頻網站。彼時，激動網曾對外宣布，銷售收入達1億元，版權分銷收入達數千萬元。

然而，隨著版權價格的狂飆突進，截至2011年底，樂視網在版權購買大戰中崛起，而酷6網、激動網則在版權資本游戲中黯然退出，轉向UGC等短視頻商業模式。

視頻網站行業龍頭優酷、土豆也宣布合并，以降低版權費用。此時，有強大母體供血的四大門戶網站也已經殺入視頻網站版權大戰中。

3月31日，百度在向SEC提交的文件中披露了愛奇藝的運營情況，百度持有愛奇藝53.05%的股權，愛奇藝計入百度的虧損為1.1985億元（約合1904萬美元）的巨額虧損，照此計算愛奇藝的累積虧損應當超過2.6億元。

為什么有巨虧？除帶寬支出成本外，版權是網絡視頻行業的一大燒錢項目。版權價格的大幅飆升導致了中國網絡視頻行業除樂視網之外全部虧損的現狀。

2011年底，樂視網現金減少4億多元，僅剩1.3億元，外加短期借款從2010年的0.7億元增加到3.4億元，現金已經不能覆蓋短期借款。2011年11月，公司公告了擬非公開發行4億元公司債券的議案，以維系公司短期的現金支出。樂視網表示，此輪債券融資的目的在于調整債務結構以及補充流動資金，但未提及具體用途和計劃。4月14日，證監會核準了公司非公開發行面值不超過4億元公司債券的申請。

“版權分銷消耗現金巨大，在版權價格持續上漲的背景下，如果沒有增量的融資，難以驅動收入的持續增長，”高華證券認為。即便是樂視網依靠公司債券成功融資4億元，也不過“僅滿足未來1年內的資金需要”。