銀行理財資金回流儲蓄

2010年以來市場風險厭惡情緒持續升溫，同時通貨膨脹居高不下，對應著理財產品存量增速快速上升，令“存款搬家”效應逐次增強。不過這一狀況在2012年得到修正，伴隨著利率曲線的陡峭化，理財產品的存量增速也將逐步回落，銀行理財資金回流儲蓄。

央行最近公布的一季度金融數據顯示，3月份人民幣存款增加2.95萬億元，遠高于2月份的1.6萬億元，同比多增2712億元。同時3月份新增貸款1.01萬億元，大幅超過市場預期。通常來說，季度末銀行為沖存款指標會造成存款的大幅增長，但從存款余額的同比看，目前增速處于歷史較低水平。同時3月貸款放量也主要得益于存款的激增。

中金公司彭文生認為， 3月存款大幅上升主要反映信貸增加和表外理財業務回表的結果。由于季末考核以及近期收益率下降的影響，3月銀行理財產品等表外業務回流表內數額可能較大，推升了存款增加。

目前各類理財產品期限趨短、收益率走勢趨同、且與中短期債券利率呈現正向相關性，使得居民投資理財產品的實質已經等同于投資一個持有到期的債券資產；而投資持有到期的債券資產，往往會體現出一種配置屬性，體現在理財產品上，表現為理財產品存量規模增速與理財產品的收益率呈正向相關性，即當收益率上升時，理財產品存量增速上升，反之則相反。

國泰君安姜超認為，理財產品存量規模增速取決于中短期債券利率，債券利率越高，理財產品存量增長越快；而存款增速取決于CPI漲幅，CPI 越高，存款搬家效應越強，而中短期債券市場利率與CPI呈現同向相關性，導致理財產品增速和存款增速呈現反向相關性，隨著通脹的回落和利率的下降，未來理財產品的存量增速或將轉而下降，而存款增速有望逐步回升，即社會資金將逐步回歸銀行體系。

居民選擇投資理財產品也與風險情緒息息相關。2010年以來市場風險厭惡情緒持續升溫，對應著理財產品存量增速的上升，而目前利率曲線斜率已經開始出現陡峭化趨勢，伴隨著利率曲線的陡峭化，對應居民的資產配置也將逐步從低風險的資產向高風險資產轉移。

3年期以上的理財產品相對匱乏，購買短期理財產品或斷檔期較長。理財效率低于中長期銀行存款利率。這也是理財產品回流儲蓄的一個原因。

貨幣市場利率大幅下降對銀行理財產品的收益率形成較大壓力。根據普益財富的統計數據，1月份銀行發行的1個月期限以下產品平均收益率為4.36%，2月份該類產品平均收益率降至4.06%，3月份該類產品收益率進一步降至3.40%。

因此，當前理財產品收益率相對存款而言競爭力已經不強。某股份制銀行理財師測算：若用10萬元購買理財產品，根據平均收益測算一年收益約為5200元，兩年收益1萬元，三年收益1.47萬元。也就是說，投資期為一年時，存款利息比理財收益少1700元，投資兩年，存款利息比理財收益少1200元，當投資期達到三年時，存款利息反倒高出理財收益300元。

該理財師解釋，從2007年至今，銀行理財產品收益年均下降0.5%以上。目前一年期理財產品平均收益為5.6%，按經驗數字推算，第二年和第三年理財產品平均收益分別為5.1%和4.6%。如果客戶投資10萬元連續三年購買一年期理財產品，按實際計息340天計算，購買中長期理財產品收益率已經比不過銀行存款，如果是購買短期理財產品或斷檔期較長，實際收益則更低。

一位北京的銀行業人士表示，2012年銀行攬儲的難度較2011年將好轉，考慮到存款準備金率還有下調空間，資金流動性仍將改善，市場利率下降，過去理財產品的分流效應減弱，甚至會出現回流。

他稱，2012年，影子銀行清理、表外業務回歸和負利率扭轉將使得存款矛盾較上年有較強的緩解。

姜超則認為，在資金逐步撤出低風險資產、存款逐步回流銀行的過程中，銀行的資金成本會逐步下降，相應的銀行對企業的貸款利率和存貸利差也會逐步下降。

隨著銀行體系資金的充裕和貸款利率的逐步回落，企業的流動性狀況也會逐步改觀，反映在M1 增速將逐步走高，相應的，工業和經濟增速也將逐步從低谷回升。