新興市場(chǎng)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

新興市場(chǎng)崛起

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體崛起是新世紀(jì)以來國際經(jīng)濟(jì)政治體系中的突出現(xiàn)象。經(jīng)歷了1980年代以來“失去的10年”乃至“失去的20年”之后，在新世紀(jì)里，較高的經(jīng)濟(jì)增長從東亞擴(kuò)散到了南亞、拉美、非洲等廣大發(fā)展中國家和地區(qū)。

此后，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際GDP增速全面超越發(fā)達(dá)國家和地區(qū)水平，次貸危機(jī)也未能打斷其上升勢(shì)頭。2008～2010年，世界實(shí)際GDP增長率依次為2.9%、-0.5%和5%，其中先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體增長率依次為0.2%、-3.4%和3%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長率則為6.1%、2.7%和7.3%。這樣，在2010年全球?qū)嶋HGDP中，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體所占份額已達(dá)47.7%，僅中國一國就占13.6%，接近整個(gè)歐元區(qū)所占份額（14.6%）。2011年，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體占全球?qū)嶋HGDP份額進(jìn)一步上升至48.9%，其中中國所占份額達(dá)14.3%，與整個(gè)歐元區(qū)相等。由于近年西方國家深陷金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，風(fēng)波迭起，新興國家則表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異，越來越多的人在越來越多的場(chǎng)合談?wù)撈鹞鞣浇?jīng)濟(jì)政治霸權(quán)是否會(huì)在近期被新興國家取代，以至于美國總統(tǒng)奧巴馬去年5月25日在英國國會(huì)演講時(shí)也認(rèn)真地談?wù)摿诉@個(gè)問題。

由于中國已經(jīng)是世界第二經(jīng)濟(jì)大國和頭號(hào)貿(mào)易大國，新興市場(chǎng)崛起必然影響到了中國對(duì)外經(jīng)貿(mào)格局。中國與新興市場(chǎng)經(jīng)貿(mào)增長，快于對(duì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)增長；新興市場(chǎng)在中國對(duì)外經(jīng)貿(mào)中所占份額趨向上升。2010、2011兩年，中國對(duì)日本、歐盟和美國三大主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)貿(mào)易進(jìn)出口、出口、進(jìn)口三項(xiàng)增長率指標(biāo)幾乎全部低于貿(mào)易總額對(duì)應(yīng)指標(biāo)增幅。

以日本、歐盟、瑞士、挪威、芬蘭、美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭為發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，其余國家和地區(qū)列入新興市場(chǎng)，則在2011年中國進(jìn)出口總額36421億美元中，對(duì)發(fā)達(dá)國家進(jìn)出口總額為15681億美元，對(duì)新興市場(chǎng)進(jìn)出口總額為20740億美元，占56.9%；出口總額18986億美元中，對(duì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)出口總額為9059億美元，對(duì)新興市場(chǎng)出口總額為9927億美元，占52.3%；進(jìn)口總額17435億美元中，自發(fā)達(dá)國家和地區(qū)進(jìn)口總額為6732億美元，自新興市場(chǎng)進(jìn)口總額為10703億美元，占61.4%。無論是進(jìn)出口、出口還是進(jìn)口，新興市場(chǎng)在對(duì)華貿(mào)易中所占份額都超過了50%。

在中國對(duì)外直接投資方面，由于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)多年來戴著有色眼鏡看待中國投資，慣于使用“國家安全”由頭狙擊中國企業(yè)投資，而新興市場(chǎng)多數(shù)熱烈歡迎能給它們帶去就業(yè)、財(cái)政收入、出口收入和技術(shù)的中國投資，新興市場(chǎng)所占份額更為顯著。盡管接踵而至的次貸危機(jī)、美歐主權(quán)債務(wù)危機(jī)逼迫許多發(fā)達(dá)國家至少是暫時(shí)大大削減了對(duì)中資的投資壁壘，2011年以來中國對(duì)歐盟直接投資猛增，特別是大型投資個(gè)案增長顯著，但在可預(yù)見的未來，新興市場(chǎng)占中國對(duì)外直接投資存量多數(shù)的格局不會(huì)根本改變。

新興市場(chǎng)的缺陷

盡管如此，新興市場(chǎng)投資環(huán)境仍然存在一系列相當(dāng)突出的缺陷。除了腐敗、法治不完備、商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施不完備、商業(yè)信用環(huán)境相對(duì)不佳、行政效率低下、存在較多社會(huì)治安和政治動(dòng)亂問題等等之外，突出的一點(diǎn)就是政治不確定性較高。且不提那些經(jīng)歷過不正常政權(quán)更迭的國家，就是印度這個(gè)西方輿論筆下的“最大民主國家”，獨(dú)立以來未曾發(fā)生過軍事政變，躋身新世紀(jì)以來最熱門的“金磚國家”，又是近10年里中國增長最快的貿(mào)易伙伴之一，這方面的缺陷也相當(dāng)嚴(yán)重。一方面，印度是全世界反政府武裝最多的國家，以至于聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署《2010人類發(fā)展報(bào)告》基于豐富的量化資料將印度劃入小規(guī)模內(nèi)戰(zhàn)國家行列；另一方面，印度經(jīng)濟(jì)政策朝令夕改問題相當(dāng)突出，這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性又因該國現(xiàn)行代議制民主政體而大大加大，這種不確定性給流動(dòng)性較低的直接投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于給高流動(dòng)性組合投資造成的風(fēng)險(xiǎn)。弗朗西斯·福山曾經(jīng)滿懷憂慮地質(zhì)問美國是否從一個(gè)民主政體變成了一個(gè)“否決政體”，即從一種旨在防止當(dāng)政者集中過多權(quán)力的制度，變成一個(gè)誰也無法集中足夠權(quán)力作出重要決定的制度。其實(shí)，這個(gè)問題在印度更加嚴(yán)重，由于不同利益集團(tuán)都能對(duì)政府決策施加影響卻難以凝聚共識(shí)，印度政府決策特點(diǎn)是議而不決、決而不行，印度黨派政治的分散化、地方化發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步加劇了這些問題。

在西式代議制民主政體下成長起來的印度政客的通病，本來就是長于迎合受眾一時(shí)之主張而拙于通盤考慮尋求最優(yōu)決策，致使印度政府輕率決策已成常態(tài)，隨之而來的必然是在實(shí)踐中碰壁而朝令夕改。在對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來中，印度政府朝令夕改的特點(diǎn)就表現(xiàn)得格外突出。

典型案例如印度政府2012年3月5日發(fā)布公告，禁止稅號(hào)5201和5203的棉花出口。由于印度是僅次于美國的第二大棉花出口國，年出口量150萬噸左右，且價(jià)格便宜，印度政府的棉花出口禁令導(dǎo)致國內(nèi)外棉花價(jià)格一度應(yīng)聲大漲。在國內(nèi)外壓力之下，印度政府于3月12日宣布廢除這項(xiàng)禁令，但不再頒發(fā)新的出口許可證。一項(xiàng)貿(mào)易法規(guī)出臺(tái)僅僅一個(gè)星期就被廢除，且取而代之的新決策也很可能在政治壓力下被廢除，印度商業(yè)環(huán)境的不確定性由此可見一斑。通觀此事經(jīng)過，不難發(fā)現(xiàn)，印度政府禁止棉花出口決策賴以制定的基礎(chǔ)并不成立，而且對(duì)印度造成了多方面的損害。

政策反復(fù)，朝令夕改，在印度已成常態(tài)，并不僅僅局限于棉花貿(mào)易，也不僅僅發(fā)生一次。2010年印度政府就頒布過棉花出口禁令，當(dāng)年便解禁了；2011年末印度政府宣布對(duì)外資零售企業(yè)開放市場(chǎng)，結(jié)果沒幾天便收回。諸如此類頻繁的政策反復(fù)已經(jīng)并將繼續(xù)嚴(yán)重?fù)p害印度法規(guī)政策的威信，無論是在中國還是在其它國家，都有越來越多的企業(yè)既不因印度實(shí)施貿(mào)易限制而非?；炭?，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為印度政府碰壁之后自會(huì)改變立場(chǎng)，也不因印度宣布放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入而太過欣喜，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為保不準(zhǔn)就會(huì)因?yàn)橛《葒鴥?nèi)政治斗爭而收回市場(chǎng)準(zhǔn)入。而且，近年來，在大黨受制于地方性小黨、中央軟弱而地方強(qiáng)勢(shì)的環(huán)境里，這種朝令夕改的問題更加嚴(yán)重。

新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩

更為關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)是，新興市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性較差，自去年下半年以來，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)劇烈：經(jīng)濟(jì)增長急劇失速，資本大規(guī)模外逃，貨幣對(duì)美元匯率大幅度貶值。雖然今年頭兩個(gè)半月其貨幣匯率和資本流入一度出現(xiàn)反彈，但從3月下旬起就再度逆轉(zhuǎn)，即使“金磚國家”這樣的熱門新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也未能幸免。

2010～2011年，巴西經(jīng)濟(jì)增長率從7.5%猛跌到2.7%，今年一季度只有0.8%，雷亞爾對(duì)美元匯率貶值幅度達(dá)到兩位數(shù)。由于貨幣貶值和經(jīng)濟(jì)增長急劇失速，巴西企業(yè)在國際市場(chǎng)融資難度大大提高，外債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。去年，巴西企業(yè)在國際市場(chǎng)獲得融資470億美元，今年預(yù)計(jì)只有1億美元，而今年巴西企業(yè)到期外債約有273億美元。

印度經(jīng)濟(jì)增長率從10.6%跌到7.2%，今年一季度更跌落到了5.3%，為9年來的最低點(diǎn)，到6月末，印度盧比對(duì)美元匯率已比3月份貶值10%以上，比一年前貶值約30%。由于印度經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)實(shí)在過于顯著，以至于10余年來一貫褒揚(yáng)印度而唱空中國的西方機(jī)構(gòu)、西方主流輿論也開始集體唱空印度，力度之強(qiáng)，音量之高，幾乎一二十年未見。標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)印度的信用評(píng)級(jí)僅僅比垃圾級(jí)高一級(jí)，6月11日又警告將把印度評(píng)級(jí)進(jìn)一步下調(diào)到垃圾級(jí)，使之淪為老“金磚四國”中第一個(gè)喪失投資級(jí)信用評(píng)級(jí)的國家。從《紐約時(shí)報(bào)》、德國《經(jīng)濟(jì)周刊》到加拿大《環(huán)球郵報(bào)》，西方國家主流媒體紛紛批評(píng)印度經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題，就連英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志也以“再見，不可思議的印度”為題唱空印度。而此前一二十年來西方主流媒體抬舉印度力度之大，即使在印度遭遇2010年英聯(lián)邦運(yùn)動(dòng)會(huì)等明顯的失敗時(shí)，它們也常常力挺印度。

俄羅斯盧布對(duì)美元匯率第二季度貶值11%左右，其資本外逃問題自蘇聯(lián)解體以來始終未能根治，去年下半年以來又有變本加厲之勢(shì)。

今年以來，持續(xù)多年的人民幣匯率升值壓力之所以逆轉(zhuǎn)，就是在這樣的背景下發(fā)生的。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，很大一部分源于其久治不愈的經(jīng)濟(jì)痼疾，因此難以輕易消除。在相當(dāng)程度上正是某些熱門新興市場(chǎng)此前幾年的成就給它們埋下了經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)、倒退的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈兾烁嗟臒徨X內(nèi)流，資產(chǎn)泡沫更大，而政府、企業(yè)盲目投資擴(kuò)張的沖動(dòng)更強(qiáng)，留下的窟窿也更大，通貨膨脹壓力也更強(qiáng)。在全球背景下考察，2008年以來高強(qiáng)度的反危機(jī)措施，本已帶來了資產(chǎn)泡沫極度膨脹和通貨膨脹壓力上揚(yáng)的副作用，美日兩大央行的定量寬松政策又給資產(chǎn)泡沫火上澆油，在這種情況下，未來必然到來的重新收緊貨幣政策為特征的貨幣戰(zhàn)爭第二階段，有很大風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)大規(guī)模的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)和債務(wù)危機(jī)。1970年代“尼克松沖擊”引發(fā)西方各國貨幣競(jìng)爭性貶值和后發(fā)國家債務(wù)融資高潮，到1980年代初，美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克鐵腕推行的緊縮貨幣政策便引爆了席卷幾乎全球第三世界國家和蘇聯(lián)東歐的債務(wù)危機(jī)，巴西、墨西哥、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、科特迪瓦、多哥、尼日利亞、扎伊爾等國相繼陷入“失去的10年”。這一次西方主要央行的兩輪定量寬松政策是否會(huì)重演1970～1980年代的歷史呢？

尤其不可忽視的是，經(jīng)歷了跨越式經(jīng)濟(jì)增長的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體普遍存在社會(huì)矛盾上升的軟肋，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折很有可能引起其社會(huì)矛盾急劇激化乃至爆發(fā)。這樣，在當(dāng)前和未來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題考驗(yàn)下，這些年同等炙手可熱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)劇烈分化。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與其它“金磚國家”區(qū)別很大：中國是全世界頭號(hào)制造業(yè)大國和數(shù)一數(shù)二的初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口大國，初級(jí)產(chǎn)品行情下跌不利于高度依賴初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的其它新興市場(chǎng)國家，卻對(duì)中國是利好；中國自1990年代以來連續(xù)保持貨物貿(mào)易順差、經(jīng)常項(xiàng)目收支順差達(dá)20年之久，外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大，決定了人民幣匯率穩(wěn)定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它金磚國家貨幣。中國在全世界經(jīng)濟(jì)大國中財(cái)政狀況相對(duì)最穩(wěn)健……所有這一切，決定了中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其它金磚國家和絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，單純的經(jīng)濟(jì)沖擊不可能傾覆中國，中國依然能夠保持全球經(jīng)濟(jì)大國中相對(duì)最好的狀況，最大風(fēng)險(xiǎn)在于社會(huì)矛盾激化失控。