期指為你撐起一片天

郭雅麗

對(duì)于以往只能在股市做多的投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨以其做空機(jī)制為市場(chǎng)增添了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

對(duì)浸淫投資市場(chǎng)多年的秦明（化名）來(lái)說(shuō)，4%不到的年收益率并不算高；但在身邊眾多股民朋友的眼里，他就是一個(gè)幸福的人。

2011年年首，很多投資者寄滿希望，但是經(jīng)歷日本大地震、歐美滯脹、歐洲債務(wù)危機(jī)全面擴(kuò)散和美國(guó)債務(wù)上限風(fēng)波，全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)能延續(xù)2009年和2010年的發(fā)展勢(shì)頭。A股在經(jīng)歷一季度短暫反彈后重回下降通道。不過(guò)，有一部分聰明的投資者，利用股指期貨對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)和套利，從而在愁云籠罩下的市場(chǎng)撐開(kāi)了一片天。

收益率為3.63%

和許多老股民一樣，秦明一直以來(lái)對(duì)股票投資情有獨(dú)鐘。然而面對(duì)2011年以來(lái)一路向下的大盤指數(shù)，即便自詡資深投資者的他也只能徒喚奈何。一籌莫展之下，秦明于2011年3月進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)。

“股票雖然難做，但我有股指期貨?！鼻孛髟谘芯?010年4月16日以來(lái)的股指期貨期現(xiàn)價(jià)格后發(fā)現(xiàn)，期現(xiàn)價(jià)差只要超過(guò)20點(diǎn)，市場(chǎng)就存在套利機(jī)會(huì)。比如，3月8日，股指期現(xiàn)價(jià)差升至25.89點(diǎn)。這時(shí)地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)出現(xiàn)逐步趨嚴(yán)的苗頭，從而滬深300指數(shù)率先呈現(xiàn)出疲態(tài)，漲勢(shì)明顯動(dòng)力不足。而股指期貨在資金寬裕的背景下放大了投機(jī)性，導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差偏高?？吹竭@一機(jī)會(huì)，他果斷地開(kāi)了10手空單，并持有一攬子相應(yīng)的ETF。

3月11日，日本地震后國(guó)內(nèi)大盤連續(xù)大幅下挫，股指期貨跌幅更超過(guò)滬深300指數(shù)，到3月21日盈利空間已擴(kuò)大至31點(diǎn)左右。秦明將8日的10手空單平倉(cāng)，盈利9.3萬(wàn)元。

4月28日，股指期現(xiàn)價(jià)差為33.4點(diǎn)，再現(xiàn)套利空間，按照“買現(xiàn)拋期”策略，秦明再度建立期現(xiàn)套利頭寸12手，隨后在歐債危機(jī)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速和流動(dòng)性緊張夾擊下，滬深300期指跌勢(shì)再度快于滬深300指數(shù)，至5月6日平倉(cāng)獲利44個(gè)點(diǎn)、15.84萬(wàn)元。

5月25日，股指期現(xiàn)價(jià)差又一次回到24.8點(diǎn)較高位置，他建倉(cāng)15手，至6月10日平倉(cāng)獲利39點(diǎn)，即盈利17.55萬(wàn)元。

6月17日，股指期現(xiàn)價(jià)差再度發(fā)出套利信號(hào)，為24點(diǎn)?？吹阶约好鞒鰜?lái)的經(jīng)驗(yàn)屢試不爽，信心大增的秦明一下子建倉(cāng)25手，至7月21日盈利45點(diǎn)，即33.75萬(wàn)元。

截至12月中旬，扣除各種費(fèi)用，秦明在年內(nèi)套利獲取收益約72.6萬(wàn)元，收益率為3.63%，對(duì)比股市大盤負(fù)22%的平均收益率，可謂是天上地下。

也有人馬失前蹄

對(duì)于以往只能在股市做多的投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨以其做空機(jī)制為市場(chǎng)增添了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具。但工具再好，最后效果還得看人。這不，老林這位老期貨在2011年就馬失前蹄。

6月，股指期貨創(chuàng)下了2868.2點(diǎn)的兩年低點(diǎn)后強(qiáng)勢(shì)反彈。崇尚技術(shù)分析的老林認(rèn)為，MACD指標(biāo)已形成底部金叉，于是將賬戶總資金80萬(wàn)元的20%建立1手多頭倉(cāng)位。果然，股指反彈持續(xù)到7月中旬，期間老林加倉(cāng)至4手，大約60萬(wàn)元的保證金規(guī)模。但市場(chǎng)多變，大盤7月下旬暴跌，不但回吐了自6月24日以2900點(diǎn)建倉(cāng)后獲取的100點(diǎn)，即12萬(wàn)元的浮動(dòng)盈利，還在賬面出現(xiàn)浮虧60點(diǎn)，即7.2萬(wàn)元。

心有不甘的老林寄望于隨后可能出現(xiàn)的反彈。但現(xiàn)實(shí)卻是8月5日、8日股指連續(xù)暴跌，最終損失約20萬(wàn)元。

寶城期貨研究員程小勇表示，股指期貨的價(jià)值在于為人們提供一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)于單邊投機(jī)者而言，這一工具恰似雙刃劍，一旦行情把握不好，將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

一道亮麗的風(fēng)景

“萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅”，股市低迷讓不少人主動(dòng)或被動(dòng)地將目光投向了股指期貨。的確，在股市單邊下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，股指期貨讓不少投資者減少損失甚至贏得正收益，成為投資市場(chǎng)的一道風(fēng)景。

《金融理財(cái)》記者從一家中等規(guī)模的期貨公司了解到，該公司從事股指期貨投資的客戶約有兩成實(shí)現(xiàn)盈利。從客戶構(gòu)成看，由于大資金客戶盈利能力更強(qiáng)，從而使得總體資金呈現(xiàn)盈利狀態(tài)?！?011年1月至11月，公司客戶在股指期貨業(yè)務(wù)上的盈利大約160萬(wàn)元左右?！鄙鲜龉镜囊晃毁Y深人士表示。

海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰表示，2011年大盤一直處于尋底過(guò)程中，這讓習(xí)慣抄底的投資者損失慘重。相對(duì)而言，股指期貨雖也出現(xiàn)幾乎同樣的跌幅，但由于具備雙向機(jī)制，掌握好期指避險(xiǎn)和對(duì)沖功能的投資者，特別是一些金融機(jī)構(gòu)收益頗豐，一些機(jī)構(gòu)推出的期指對(duì)沖產(chǎn)品多數(shù)實(shí)現(xiàn)了正收益。

記者了解到，2011年投資股市的機(jī)構(gòu)及理財(cái)產(chǎn)品幾乎全軍覆沒(méi)。在2011年之前成立的權(quán)益類產(chǎn)品中，公募基金100%出現(xiàn)虧損，券商理財(cái)產(chǎn)品僅個(gè)別維持正收益，私募產(chǎn)品90%以上出現(xiàn)虧損，各類產(chǎn)品的虧損比例在15%左右。一份更為明確的統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月23日，在266只被統(tǒng)計(jì)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，業(yè)績(jī)回報(bào)為正值的僅有38只。

但在普虧之中也不乏亮點(diǎn)，而這都與積極運(yùn)用期貨進(jìn)行對(duì)沖有關(guān)?！督鹑诶碡?cái)》記者獲悉，易方達(dá)基金利用股指期貨對(duì)沖賺取絕對(duì)收益的專戶理財(cái)產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)半年運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了3%的正收益；截至2011年12月23日，國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司使用股指期貨的君享套利6個(gè)系列產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了正收益，“國(guó)泰君安君享穩(wěn)健”更是以5.88%的總回報(bào)率成為年內(nèi)收益率最高的券商理財(cái)產(chǎn)品。

事實(shí)上，這一勢(shì)頭在上半年就已經(jīng)昭然若現(xiàn)。《金融理財(cái)》記者在對(duì)比11家上市券商2011年中報(bào)后發(fā)現(xiàn)，其利用股指期貨套期保值收入約18億元，在其證券投資收益中的占比達(dá)到40%多。其中，中信證券避險(xiǎn)規(guī)模最大，再加上招商證券和華泰證券等公司，都通過(guò)股指期貨避險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了較好的保值收益。部分公司的股指期貨避險(xiǎn)收益甚至要高于股票自營(yíng)收益。

股指期貨的獨(dú)特作用吸引了更多的投資者。記者從中金所獲悉，截至目前，國(guó)內(nèi)股指期貨總開(kāi)戶數(shù)約為8.5萬(wàn)戶，其中，特殊法人、一般法人和自然人都不乏參與套保的例子。目前市場(chǎng)套?？傤~度接近10萬(wàn)手，套保持倉(cāng)占到市場(chǎng)的30%左右，已經(jīng)成為股指期貨市場(chǎng)的主要力量。

小貼士

小集合與大集合

“小集合”相較一般的券商理財(cái)產(chǎn)品（俗稱“大集合”），門檻更高、規(guī)模更靈活。在最早成立的一批券商“小集合”中，申銀萬(wàn)國(guó)證券寶鼎1期是典型的例子，該產(chǎn)品首次參與的最低金額為100萬(wàn)元，參與人數(shù)不超過(guò)200人，推廣期規(guī)模上限為5億元，存續(xù)期規(guī)模上限為10億元。這種產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，使得“小集合”從一開(kāi)始就被定位為面向高端客戶的專屬理財(cái)產(chǎn)品。