四類邏輯龍年獵股不錯殺

魏鳳春

平時多加留心，及時關注手頭股票有關增發(fā)等方面的信息，顯得尤為重要。

雖然不能同時踏進同一條河里，但回顧歷史并總結(jié)得失，仍然能夠避免犯一些常識性的錯誤。2011年市場的四類誤判或許能給投資者些許提示。

首先，錯把周期復辟當周期復興。自2009年起，中國確實啟動了中周期。不過，在政府強力的刺激下，也只是修復了危機對經(jīng)濟的重創(chuàng)。受制于成本上升與需求收縮，小周期無法演化為大周期，產(chǎn)能擴張的周期沒有順利展開，主導產(chǎn)業(yè)也沒有真正形成。因此，部分投資者把周期復辟當成周期復興，把新興產(chǎn)業(yè)當主導產(chǎn)業(yè)，從而鑄成大錯。

其次，對過度刺激的后果毫無防備。不論是城投債還是高鐵事件，都表明市場對過度刺激后遺癥的惡化沒有做好防備。高鐵事件無法預測，而地方城投債還本付息難度增大是可以計算出來的，但市場對此毫無防范。這個問題其實是與上一個問題相關聯(lián)的，市場顯然對中國經(jīng)濟如何成長的內(nèi)涵缺少深刻的理解，更沒有意識到長期的體制問題與短期的刺激后果疊加對經(jīng)濟平衡的強大殺傷力。

再次，囿于政策重于市場的舊有邏輯。中國市場曾長期是政策市，但是正如在我們在2011年四季度投資策略所言，中國資本市場已經(jīng)度過了政策激蕩的時代，實體經(jīng)濟的修復和增長是決定趨勢的力量，而政策只會改變節(jié)奏。6月與10月Ａ股的反彈都出現(xiàn)夭折即證明了這一點，2011年中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)后，市場更是創(chuàng)出三年來的新低。這些現(xiàn)象表明，若還按政策市的邏輯來配置資產(chǎn)，誤判的機會還會增加。

另外，戰(zhàn)略與戰(zhàn)術選擇失當。2011年，正確的戰(zhàn)略應該是防御，正確的戰(zhàn)術是游擊戰(zhàn)。部分投資者的失誤之處，從戰(zhàn)略上來講，堅持進攻是其一；其二，即使堅持了防守也沒有遵守“現(xiàn)金為王是真防守，銀行、消費等是假防守”的規(guī)則。從戰(zhàn)術上來講，最大的問題是沒有理解游擊戰(zhàn)的本質(zhì)是游而不是擊。6月與10月，政策改變了節(jié)奏，提供了游擊戰(zhàn)的良機。貿(mào)然將游擊戰(zhàn)演化成運動戰(zhàn)，甚至是陣地戰(zhàn)的投資者，無一例外都遭遇了重大伏擊。當然，如果有了前面的幾大誤判，戰(zhàn)略與戰(zhàn)術的選擇已經(jīng)不重要了。

即使是誤判，2011年也已經(jīng)過去。年年歲歲花相似，歲歲年年人不同，2012年可能出現(xiàn)的誤判肯定與2011年大為不同。但是，在趨勢短期無法改變的背景下，如果還是堅持低頭拉車，而不抬頭看路，掉進同一條河里的概率幾乎是百分之百。

從我們一貫堅持的邏輯出發(fā)，2012年對市場的正確理解至少要尊重以下幾個基本的道理：一是技術操作只能改變節(jié)奏，實體經(jīng)濟的修復和動能才能改變趨勢；二是政府擔心過度刺激后果的重演；三是政治周期的平穩(wěn)過渡對經(jīng)濟運行是個緊約束；四是需要持續(xù)警惕全球經(jīng)濟的地位失衡。