熱錢套利人民幣受阻

葉檀

人民幣真正的危機在5年后。到那個時候，中國的外匯儲備被消耗得七七八八，中國基于出口主導的結售匯政策失效，央行不可能從民間獲得源源不斷的外匯儲備。

人民幣匯率打了一個翻身仗，決策者正在警告做空人民幣的國內外投資者。

去年12月26日，國內即期市場人民幣兌美元中間價報收于6.3167，收盤價連續第二個交易日創出2005年匯改以來的新高；次日，人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.3146元，較前一交易日上漲6個基點。人民幣匯率一改大幅震蕩行情，出現單邊上漲。

12月27日，美國財政部公布向國會提交的《國際經濟和匯率政策報告》，再度認定包括中國在內的美國任何主要貿易伙伴，均未操縱本國貨幣與美元之間的匯率。本應于10月15日公布的報告延遲兩月有余，顯示美國政府并不認可某些參議員的“中國操縱匯率論”。這是2009年奧巴馬上臺后美國公布的第六份“匯率報告”，毫無例外地否定了貿易伙伴操縱貨幣匯率以獲取不公平貿易優勢的結論，同時對人民幣匯率升值過于溫和表示不滿。

為了平衡國際貿易，未來人民幣還將繼續溫和升值，中國還將繼續執行擴大進口的戰略不會改變。2011年人民幣兌美元中間價累計升值約5%，即使在11月底人民幣匯率即期市場盤中屢次觸及跌停，人民幣在此期間依然處于升值狀態。

可見，人民幣國際化、人民幣升值是中美兩國的共同戰略，不會改變。一心做空人民幣，會受到兩國央行的嚴厲懲罰。

目前全球匯率市場由主要央行操控，記憶力好的投資者還會記得避險貨幣瑞郎去年三季度遭遇瑞士央行大規模干預，維持歐元兌瑞郎的匯率下限1.20，做多瑞郎者欲哭無淚；此后市場反手做空，但到四季度瑞士央行按兵不動，維持3個月LIBOR目標水準為零，又讓做空者大失所望。

人民幣的情況與瑞郎較為相似，央行不可能允許出現單邊上揚或者下挫的預期，讓多頭或者空頭舒舒服服地賺大錢。雖然從月K線看，人民幣處于單邊上升通道，但日K線的大幅震蕩足以讓承受能力差的投資者心臟病發作，乖乖退出市場。

人民幣真正的危機在5年后。到那個時候，在海外收購與進口擴張戰略下，中國的外匯儲備被消耗得七七八八，中國基于出口主導的結售匯政策失效，央行不可能從民間獲得源源不斷的外匯儲備。而在海外收購、進口戰略下，海外資產或者進口資產被分配給大而無當的低效企業，讓這些企業代表中國企業在國際市場競爭，這些企業就會成為遍布中國經濟肌體的一個個出血點。

更重要的是，未來幾年是人民幣國際化、中國基礎貨幣發行體制改革的關鍵時期。資本項目陸續開放，中國境內的債券市場定價權掌握在訓練有素的外資金融機構手中，中國企業在海外進行的所謂套利保值，如果不能脫離深南電、國航將金融衍生品誤當套保的悲劇，資本項目開放之日，就是把毫無還手之力、在國內嬌生慣養的壟斷企業肥羊們送進狼口之時。那時候索羅斯們給疲軟的巨人最后一擊，就可以大功告成收獲全部羊毛。

熱錢一度拋棄人民幣。數據顯示，10月央行外匯占款余額為23.29萬億元。采用“殘差法”大致估算，10月熱錢的流出規模約為1860億元，而11月則約為1700億元。這只是金融大戰前的遭遇戰，投資者小試牛刀而已，根本動搖不了人民幣緩步升值的大局。

要應對未來貨幣戰爭的可怕前景，中國要做的不是管制，不是閉關鎖國，而是充分培育國內市場，放手讓中國民間的金融小狼們茁壯成長。以野蠻生長、充滿活力的中國金融土狼應對國際投資者，中國的金融戰才有成功的可能。