神華逆周期增長(zhǎng)

今年上半年，煤炭行業(yè)遭遇10年來(lái)最嚴(yán)重的困境。中國(guó)神華卻“逆周期增長(zhǎng)”，交出了一份出色的中期業(yè)績(jī)成績(jī)單，令投資者眼前一亮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，38家煤炭上市公司今年上半年凈利潤(rùn)同比下降15.9%。中國(guó)神華A股歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)14.7%，達(dá)251.81億元，躋身中國(guó)最賺錢上市公司十強(qiáng)。神華根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及時(shí)調(diào)整銷售組合，以及一直推行煤電運(yùn)一體化的戰(zhàn)略遠(yuǎn)謀，令其在行業(yè)下行周期中抗風(fēng)險(xiǎn)能力大增。截至今年6月底，中國(guó)神華的總市值已位列全球煤炭上市公司首位。

隨著上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速減緩，煤炭行業(yè)庫(kù)存量繼續(xù)上升，同時(shí)進(jìn)口煤大幅增長(zhǎng)，雨水充沛導(dǎo)致水力發(fā)電擠占火力發(fā)電比例等一系列因素，導(dǎo)致煤炭行業(yè)嚴(yán)重供過(guò)于求，價(jià)格迅速滑落。

為了保證售價(jià)，神華有意識(shí)調(diào)整煤炭銷售結(jié)構(gòu)。煤炭企業(yè)的銷售結(jié)構(gòu)主要由合約煤和現(xiàn)貨煤組成，而合約煤的主要銷售對(duì)象是火力發(fā)電廠。由于目前中國(guó)的火力發(fā)電量占總發(fā)電量比例超過(guò)70%，為保證發(fā)電成本，政府對(duì)合約煤的供應(yīng)協(xié)議往往有許多限制，合約煤的平均定價(jià)也較現(xiàn)貨煤要低33%左右。神華根據(jù)市場(chǎng)情況，將價(jià)格相對(duì)較低的合同煤銷售比重從46%降至40%，盈利能力更強(qiáng)的現(xiàn)貨煤比重從53%提高至59%。另外，因?yàn)楣咀援a(chǎn)煤價(jià)格下降，神華對(duì)外購(gòu)煤量增加了30%。外購(gòu)煤每噸均價(jià)為510元，高于綜合售價(jià)的439元，大大拉高了公司售價(jià)。經(jīng)過(guò)上述銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司煤炭售價(jià)的逆勢(shì)上漲成為提振業(yè)績(jī)的強(qiáng)大引擎。

神華業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)的另一個(gè)重要功臣是其推行的煤電一體化策略。神華自2010年以來(lái)加快了對(duì)下游電力企業(yè)的擴(kuò)張，并利用當(dāng)時(shí)電力行業(yè)處于低谷期加速兼并中小電企，大大降低了收購(gòu)成本。目前公司煤炭生產(chǎn)、發(fā)電和煤電銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈已逐步形成，電力業(yè)務(wù)成為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力之一。神華上半年電力業(yè)務(wù)的發(fā)電量同比增長(zhǎng)15.4%，電力收入354億元，同比增長(zhǎng)23.4%，占總收入的比例提升至29%?，F(xiàn)在公司的電力擴(kuò)張策略進(jìn)入收獲期，在煤炭行業(yè)處于周期性低谷時(shí)，其“蓄水池”的作用也令神華得以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

再者，神華不斷強(qiáng)化的自營(yíng)運(yùn)輸系統(tǒng)也為它的銷售保駕護(hù)航。由于中國(guó)的主要產(chǎn)煤區(qū)域分布在“三西”（即山西、陜西和內(nèi)蒙古西部），煤炭需求旺盛的地區(qū)卻集中在東南沿海等發(fā)達(dá)地區(qū)。特別當(dāng)行業(yè)不景氣的時(shí)候，客戶要求更為苛刻，運(yùn)力對(duì)獲得訂單有舉足輕重的影響。神華的運(yùn)力能夠滿足將大量煤炭及時(shí)從偏僻產(chǎn)區(qū)運(yùn)抵客戶手中，以及對(duì)長(zhǎng)途運(yùn)輸成本的控制，是其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。另外公司可以利用自營(yíng)運(yùn)輸系統(tǒng)替別的煤炭企業(yè)銷煤，具有很強(qiáng)的議價(jià)能力。神華一直沒有放松對(duì)自營(yíng)運(yùn)輸系統(tǒng)的建設(shè)，期內(nèi)其自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量已達(dá)870億噸公里，同比增長(zhǎng)7.8%。

同為大型國(guó)企和行業(yè)龍頭，同樣遭遇行業(yè)下行周期，中國(guó)神華和中國(guó)遠(yuǎn)洋的命運(yùn)卻形成鮮明對(duì)比。雖說(shuō)航運(yùn)業(yè)較煤炭行業(yè)受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響更甚，但管理層的決策才是決定企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵。中國(guó)遠(yuǎn)洋的悲劇表明，就算是樹大根深的國(guó)企也沒有萬(wàn)無(wú)一失的金鐘罩，再大再?gòu)?qiáng)的企業(yè)都能被沒有遠(yuǎn)謀的決策失誤推向地獄。（文/吳丹）