人民幣期貨啟航

從9月17日開始，全球首只可交收的人民幣期貨品種正式在香港交易所上線交易。芝加哥商品交易所緊隨其后，宣布今年四季度也將推出類似品種。

全球市值最大的兩家衍生品交易所“不謀而合”地推出人民幣期貨，讓因貶值預期而被冷落的離岸人民幣業務，似乎又熱鬧起來。人民幣離岸市場有了這一對沖匯率風險的工具，讓人民幣的持有者不必擔心人民幣單邊升值或貶值而帶來可能的損失。

在港交所這款被稱為“首只離岸人民幣期貨”，其合約將以美元兌人民幣匯價為參考；每張合約價值10萬美元，只需支付1.24%的保證金，即每張合約保證金約為8000元人民幣；合約的保證金、結算交易費用均會以人民幣計價。只要8000元即可入場交易，而且投資者可以用近80倍的杠桿撬動資金——較低的門檻水平讓散戶也能參與其中。

目前，國際大部分貨幣都有期貨對沖工具。鑒于企業和投資者對人民幣的需求很大，而現在有了這公開透明的“利器”，海外的企業將更加愿意用人民幣進行結算，投資者也將更愿意持有、使用人民幣。

由于目前人民幣尚未實現自由兌換，無論是港交所還是芝加哥商品交易所的人民幣期貨，都必須通過離岸人民幣中心的香港進行交收。而且，經過幾年的發展，香港的離岸人民幣業務已經初具規模，以及東盟貿易結算使用的人民幣多數回流到香港進行投資。因此，香港和芝加哥交易所的品種可以分別滿足不同投資者對于管理人民幣匯率風險的需要。

對于香港的離岸人民幣市場地位，人民幣期貨讓這一市場的投資品種變得豐富。繼而可以吸引更多海外投資者，助推人民幣國際化進程。從人民幣國際化的步驟來看，必須經歷成為貿易結算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣三個階段。目前人民幣國際化正處于第二個階段，從最初的人民幣債券到人民幣保險、人民幣計價的ETF，以及“新鮮出爐”的人民幣期貨。可以說，香港市場上以人民幣計價的投資品種還不夠豐富，但正在逐漸增加。而在這個過程中，提供更多投資品種選擇，是人民幣國際化一定要邁過的臺階。

人民幣期貨的成熟，有助于人民幣在國際市場的定價權變得清晰。目前，離岸人民幣定價大多由香港和新加坡等地的NDF（無本金交割遠期外匯交易）決定。而人民幣期貨作為一種標準化的期貨合約，具有門檻低、杠桿高、公開透明和交易對手風險低等多重優勢。假以時日，人民幣期貨將很可能取代NDF，掌握離岸人民幣市場的定價權，尤其很可能將這一定價權留在香港。

隨著央行逐步擴大人民幣兌美元匯率波動幅度，未來人民幣匯率的雙向波動風險加大，內地企業和投資機構管理匯兌風險的需求也明顯加大。因此，香港和芝加哥的交易所推出的人民幣期貨，為內地將來推出這一品種提供了重要的參考。

當內地推出人民幣期貨后，將有可能化解人民幣單邊升值或貶值的匯率困局，成為幣值的“定海神針”之一。而且，在內地推出人民幣期貨有助于分散外匯儲備，藏匯于期、藏匯于民。因此，內地應把握好推出人民幣期貨的時機，以盡快滿足內地市場的匯率避險需求。（文/鄒莉）