開發性金融助力“走出去”戰略

龔黎明

[摘要]隨著我國企業“走出去”模式和策略的不斷變化，“走出去”戰略進入新階段，其對金融支持的要求逐漸深化與廣化。對外直接投資與資源的戰略性布局成為“走出去”戰略的核心部分。開發性金融以適合“走出去”戰略的新金融框架，解決了發展過程中遇到的資金、風險保障和信息這三大“瓶頸”問題，為“走出去”戰略的順利實施提供了堅實的金融支持。

[關鍵詞]開發性金融“走出去”戰略對外直接投資資源

一、引言

近年來,中國在吸引外資發展經濟方面成績顯著，但自身的對外直接投資與開拓國際市場仍處于相對落后的水平。后者發展嚴重不足的原因主要在于缺少必要的金融支持。自從2001年“走出去”戰略被作為國家戰略提出并寫入十五規劃以來，我國企業“走出去”的模式和策略在不斷發生變化，隨著“走出去”戰略進入新階段，其模式由原來的單方并購，合資并購到成立合資企業或投資私募股權投資基金間接控股，其對金融支持的要求逐漸深化與廣化。與此同時，中資金融機構已成為支持中國企業“走出去”的重要力量。其中開發性金融在發展中國家由于特殊體制與歷史性階段因素而導致市場發育不完全,企業國際競爭力薄弱，信息與資金缺乏的情形下，以適合“走出去”戰略的新金融框架，解決了發展過程中遇到的資金、風險保障和信息這三大“瓶頸”問題，為“走出去”戰略的順利實施提供了堅實的金融支持。“走出去”戰略主要體現在二個方面：本國企業的對外直接投資，以及資源的戰略性布局。下文將主要就這兩方面闡述開發性金融如何助力“走出去”戰略。

二、開發性金融與對外直接投資

改革開放以來，我國的對外直接投資雖然取得了一定的進展，但在實踐中仍然存在一些問題，投資規模偏小就是其中之一。一般情況下，發達國家平均吸引外資與對外投資的比例為1:1.14，發展中國家為1:0.13，而中國僅為1:0.09。從投資的單項規模來看，除少數的資源開發型項目外，我國對外直接投資的主體多為中小企業，其實際投資額往往只有數十萬美元。其次，投資的產業與區位也不夠合理。從商業模式上，對外直接投資主要分為綠地投資、合資企業和跨國并購,從商業化或者市場化程度的角度出發，決定了支持對外直接投資的開發性金融不能只是政策性金融功能的擴展與提升,還應當包括一些新型的功能互補的市場主體。在實踐中,產業投資基金（VC）、私募股權投資基金(PE)、主權財富基金（SWF）等金融主體在國際市場上實現著相同或相似的功能，而某種金融經營活動往往是幾種金融主體的集合體。從體系層面看,一國金融體系的構架及結構性改革的最終目的是使金融體系更好地履行其功能。市場分工的深化是金融結構變化或者說金融重構的最終原因。隨著中外經濟合作領域的不斷擴大,以資本為紐帶,建立更穩固、更長期的戰略合作關系將逐步成為中外經濟合作領域中的主導力量，擁有高度高度市場化運作機制和有效政策導向支持的開發性金融體系能為我國對外直接投資的穩健，持續發展起到主要推動作用。

三、開發性金融與能源的戰略性布局

作為世界上最大的發展中國家，中國是能源生產和消費大國，從資源稟賦看，我國石油、煤炭、天然氣人均儲量不足世界人均值的 十分之一，主要金屬人均儲量不足世界人均值的 四分之一，另一方面，我國的資源利用率也較低，這將使得我國資源匱乏的狀況非常嚴重。同時，在新能源技術與低碳經濟快速發展的今天，我國作為碳排放的大國，應該對未來可能出現的涉碳新貿易壁壘有充分地準備，碳排放權（簡稱碳資源）與其他實物資源一樣，僅僅依靠國內資源將難以為繼，必須積極拓展海外資源來源。

1.石油資源儲備

自20世紀90年代以來，伴隨著經濟的高速增長，能源消耗大幅增加。據預測，到2020年，我國石油生產為5億噸，累計需求超過60億噸，巨大的需求缺口正逐步開啟。我國石油企業從上世紀90年代初期開始到海外尋找油氣資源，規模逐漸由小變大。近年來，隨著越來越多的企業走出國門，石油企業也遇到了一些新問題，首先，資源國投資的政治風險較大，由于我們投資的大多數是欠發達國家，存在政局不穩，腐敗嚴重，國家信用等級較低等問題，這些因素無疑加大了投資的風險性；其次，從市場主體的角度出發，整體上缺乏統籌規劃和宏觀指導，難以充分體現國家意志和利益，國內石油企業在“走出去”過程中，基本上是各自為政，甚至惡性競爭。與其他“走出去”的非石油企業也很少合作，不能形成優勢互補，實現共贏格局。在投資過程中，現行管理體制、政策法規也不盡完善。我國企業在海外設立中資企業和進行購并等投資活動，需要政府多個部門審批。現行海外投資政策法規對企業在海外投資限制較多，涉及海外投資的財政、金融、外匯、稅收等符合國際慣例的配套政策措施還不完善。這在很大程度上束縛了企業海外投資行為，形成了較大的機會成本。最后是金融服務不能完全滿足“走出去”企業的需要。目前國內銀行還沒有建立起支持中國企業“走出去”的金融體系，金融工具和產品單一，僅限于提供貸款，在財務顧問、戰略咨詢、資本市場融資等方面，不能為企業提供高端的金融服務。

正常市場條件下，商業性金融是一切經濟活動的融資主渠道，但能源的對外投資中存在較高的市場及政治風險，這使得商業性金融在該領域或項目上不敢、不愿或無力涉足。從發達國家的經驗看，在海外投資發展初期，由政府提供后盾支持的政策性金融一般都是金融支持的主導力量。政策性金融以國家信用為支持，通過向海外投資企業及參與的金融機構提供條件相對優惠的融資支持與風險保障，使海外投資的起始風險點相對降低，從而使社會中商業性資金介入意愿增強，吸引更多資金參與海外投資。當海外投資企業逐步發展壯大，商業性金融進入的深度和廣度足以支撐企業發展時，政策性金融再逐步淡出，從而形成政策性金融與商業性金融相互補充、相互促進的良性互動。在我國，以國家開發銀行為代表的開發性金融，可助力“走出去”戰略中能源的海外布局。首先，開發性金融機構可以運用政府優勢和融資主導優勢，極推動中國政府與資源國政府建立長期穩定的互信關系，為中國石油企業降低自身難以防范的國家政治風險創造良好的外部環境。然后，可以國內基礎設施換能源的模式，實現我國石油企業進入能源國，實現雙贏發展。最后，開發性金融機構還可與國家、企業共同出資，設立海外石油勘探開發風險基金，以減少石油企業為國家利益而承擔的投資風險，大力扶持和鼓勵石油企業“走出去”。

2. 碳金融的發展

為了轉變傳統高能耗、高污染的經濟增長方式，大力推進節能減排，發展以低能耗、低排放為標志的低碳經濟，實現可持續發展，正在成為世界各國經濟發展的共同選擇。低碳經濟作為人類走向生態經濟的切入點已成為我國重要的發展戰略，近年來碳金融作為推動低碳經濟發展的關鍵力量而備受矚目。我國碳金融市場雖已有所發展，但還處于起步階段，存在著諸多問題和困難。解決這些困難與問題需要依靠政府的力量與支持，但在市場經濟條件下政府介入市場需要一個橋梁，此時帶有政策引導性的開發性金融在碳金融市場發展中所起到的培育市場、建設制度的作用就變得至關重要。

由于并非所有工業化國家都加入“東京議定書”范疇，國際碳排放權交易還未標準化，碳金融市場發展中還存在一定程度的信息不對稱與信用缺口問題，從而使得該市場的發展比較緩慢。開發性金融恰好可以作為政府介入市場、培育市場和完善市場的有效工具。培育市場是一個漸進的過程，涵蓋了政府推動、機構拉動和市場主導等三個階段。開發性金融機構作為國家全資的金融機構，其市場行為能體現國家政策意圖，可以較好連接、培育市場的三個階段，有序推動市場的發展和完善。開發性金融的出現能將借款人的信息傳達給貸款人，可以有效降低交易中的信息不對稱情形。當審查能力較強的金融機構生產的信息被審查能力較弱的金融機構有效利用時，碳金融市場中的信息不對稱將被減弱。這種“信息溢出”作用使得審查能力較弱的金融機構可以通過觀察那些處于中立位置、審查能力較強的政府金融機構的行為，來確定自身的發展戰略。信用關系是現代金融體制的基礎，碳金融市場作為新興的金融市場其需要新型的信用關系，由此就產生了“信用缺口”。這個“信用缺口”具體來說就是雖然未來低碳產業項目收益的貼現值遠遠超過了其成本的現值，但由于信息不足、配套體制不完善、傳統投資習慣等多方面因素，而無法從民間實現融資。此時，開發性金融通過信用增進方式來解決“信用缺口”的能力就變得不可或缺。在開發性金融的助力下，碳排放權交易的國際化進程也將隨之加快。

四、結論

隨著我國企業“走出去”模式和策略的不斷變化，“走出去”戰略進入新階段，其對金融支持的要求逐漸深化與廣化。與此同時，中資金融機構已成為支持中國企業“走出去”的重要力量。其中開發性金融以適合“走出去”戰略的新金融框架，解決了發展過程中遇到的資金、風險保障和信息這三大“瓶頸”問題，為“走出去”戰略的順利實施提供了堅實的金融支持。

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