淺析中國民營企業的上市道路

崔倚菁

[摘要]近年來民營企業上市逐漸成為我國經濟生活中的一大熱點。對于是否上市這一問題，民營企業要對上市的利弊有一個清醒的認識。本文以中興和華為這兩個選擇截然不同道路的通訊設備公司為例，闡述了民營企業上市是發展的必然道路這一觀點。

[關鍵詞]上市中興華為利弊

一、民營企業上市是一件利弊參半的事

民營企業上市，帶來的影響是多方面的。

我們來分析上市給公司帶來的好處：首先是融資，為公司開辟了一個新的直接融資渠道；其次，可以推動公司建立完善、規范的、以市場為導向自動運作的經營管理機制，完善公司治理結構，提高運行質量；第三，業績優良，成長性好的公司的股價保持在較高的水平上，使其能以較低的成本籌集大量資本，進入資本快速、連續擴張的通道；第四，有助于建立一套規范的管理體制和財務體制；最后，股票上市有明確的標準，公司能上市，表明投資者對公司經營管理，發展前景等給予了積極的評價。提高了公司的市場地位和影響力，有助于公司樹立產品品牌形象。

上市會帶來怎樣的弊端呢？首先，上市需要一定的資金投入，成本和費用較高；其次，上市后公司報表等信息披露，財務狀況公開化，提高透明度的同時也暴露了許多機密；第三，增大公司風險，高級管理人員要承擔更多的責任，同公司也有可能被惡意控股；第四，如果股份的價格訂的過低，對企業就是一種損失。

二、中興和華為業務相似，各項指標卻存在巨大差距

中興與華為成立時間接近，又都是中國通訊領域的巨頭，但一個上市，一個未上市，那么上市究竟對兩個企業有什么樣的影響呢？

中興通訊全稱為中興通訊股份有限公司，是中國最大的通信設備上市公司。中興通訊股份有限公司于1997年10月6日，通過深圳證券交易所交易系統。華為技術有限公司于1987年成立于中國深圳，是電信網絡解決方案供應商。在電信領域為世界各地的客戶提供網絡設備、服務和解決方案。

雖然華為銷售額一直遠高于中興，但可以看出中興在97年上市之后的第一年銷售額有了最大幅度204%的提升，上市對于中興產生了巨大的積極影響。2006年到2010年華為的總資產約為中興的2倍，營業總收入約為中興的3倍，總資產收益率約為中興的2到4倍。

三、中興上市是大勢所趨

中興的A股和H股先后在深圳和香港掛牌上市，是什么原因促使他積極尋求上市道路，我們認為是大勢所趨。中興缺錢么？答案是肯定的。

首先，大家都知華為是該行業的領頭大哥，是中興多年來學習的榜樣。來自華為等國內同行的壓力逼迫中興在企業發展的道路上越走越遠，這必須要有足夠的資金支撐。其次，中興走的是大規模生產、貿易這條路。中興的技術積累和技術沉淀都偏低，無論在技術前瞻性還是在技術突破上都欠缺。第三，跟隨著華為的腳步，中興也開始開拓非海外市場。與國內市場不同，發展海外市場必然要與當地政府、本土企業打交道，因而產生資金需求。第四，中興選擇的是多元化的發展道路，在各個領域都有所涉及，如果資金短缺勢必拖累企業的發展。最后，介于我國人才短缺的大環境，加之中興的辦公地點主要為深圳等南方地區，因而招攬員工必然離不開資金的支持。

中興可以直接從股票市場募集資金；其次，上市后，由于企業資產負債率降低，企業實力增加，更易取得資金供應商支持；然后，企業有資格發行可轉換債券或配股，在資本市場上進一步籌資，建立了一個持續融資渠道和合作平臺。

四、在不久的未來，請期待華為上市后宏圖

就華為不上市，業界眾說紛紜。主要是兩種觀點：

第一種，企業決不能脫離自己的控制是民營企業家的典型心態。要保證對華為的實際控制權，整體上市對于任正非來說就不是一個好主意。第二種，就華為之前的發展形勢來看，華為還不缺錢。今年來國內很多企業掀起上市熱潮，有些是為了融資，但更為直接的目的是圈錢。

可是，當我們仔細來分析這兩個不上市的理由的時候，又會發現這些理由有些站不住腳。第一，華為上市就一定會讓任正非喪失控制權嗎？上市之后會失去控制力的理由并不成立。第二，華為真的不缺錢？縱然華為的利潤節節攀升，但是費用類的花費已然超過增長的凈利。下面筆者將針對這幾個融資渠道進行進一步探索。

首先，銀行貸款。銀行貸款畢竟是有限的，對于一個迅速擴張的公司，以有限的資產換取擴張的需求顯然存在弊端。其次，讓員工購買股權也導致了越發復雜的內部股權制度。第三，出售業務。出售業務顯然不是長久之計。最后，目前華為最為重要的融資手段：成立合資公司。但政府所索取的投資回報率高，對一個做實業的公司無疑是一個巨大的負擔。

那么既然華為目前主要的融資渠道都已經不能滿足華為狼的需求，什么融資渠道才是最能滿足華為當下需求的手段呢？上市。從財務管理的角度，上市會為華為帶來巨大的現金流。是對于一個年營業額可達近1500億元的公司來說，資本的放大的好處無疑超過固定成本所帶來的負擔。華為上市是大勢所趨。

綜上所述，上市是民營企業尋求更深遠發展的必經之路，我們需要關注的恐怕不僅僅是目前的現狀，我們還應當分析倘若華為上市了，中興今后的道路該怎么走。

參考文獻：

[1]張貫京.華為四張臉——海外創始人解密國際化中的華為[M].廣東經濟出版社，2007.89—91

[2]吳建國，冀慶勇．華為的世界[M].中信出版社，2006．140—143

[3]馬寧.華為與中興通訊——中國兩大通信巨頭的營銷戰略與競爭策略[M]. 北京:中國經濟出版社,2007

[4]文桂芳．關注中國民營企業的融資[J].湖南經濟管理干部學院學報，2004(2)

[5]錢喜中．民營企業上市：現狀、問題與對策[J].江南論壇，2005(4)

[6]龍成風，李淑清．民營企業上市融資的利弊分析[J].特區經濟，2006(11)