歐債危機對外匯市場的影響

王帥愷

【摘要】本文在對歐債危機的近況進行描述的基礎上，論述了債務危機對主要貨幣匯率走勢的影響，最后論述了債務危機對大宗商品價格的影響。

【關鍵詞】債務危機匯率大宗商品

一、歐債危機近況

歐洲債務危機爆發已有兩年多的時間，危機給整個世界的金融經濟體系造成了深遠的影響。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國家相繼在國內赤字與外債方面同時出現問題，最后連西班牙這樣的經濟強國都走上了向國際求援的道路。在整個債務危機發展的歷程中，大國間試圖在救援問題上達成妥協與共識，危機國家也努力通過內部去解決問題，但不可否認，目前債務危機沒有出現一個根本性的解決，危機的恐慌似乎還是在不斷的加重、蔓延。

從2011年開始至2012年7月，債務危機的發展可以大致分為三個階段。

第一階段是從2011年5月到2011年年底，主要債務國自身情況不斷惡化階段。2011年5月9日，標普將希臘主權債務評級連降兩等，從BB-降至B級，6月13日下調至CCC級，7月27日再度下調至CC級。另一家評級機構穆迪也將希臘主權信用評級直接下調至僅比違約高一個等級的Ca級。7月5日和12日，穆迪分別下調了葡萄牙和愛爾蘭的評級。8月初，意大利和西班牙國債收益率開始大幅上揚，到11月，意大利10年期國債收益率甚至超過了7%的警戒線，這意味著歐元區第三大經濟體很可能陷入類似希臘的境地。此外，歐債危機開始向金融業及其他主要經濟體傳導。2011年11月底，三個月期銀行同業拆借利率升至夏天時的兩倍多。

第二階段為從2011頭4個月，兩個重大利好消息似乎讓市場看到了解決債務危機的曙光。一是歐盟峰會26個成員國在漫長的協商之后，終于同意共同締結“財政契約”，加強了各國財政紀律，確立了EFSF和ESM等危機救助工具；二是歐央行于2011年底和2012年初實施了兩輪三年期長期再融資操作（LTRO），以1%的低息向歐元區銀行提供了1萬億歐元的貸款，使債務國得到了大量的流動性。

第三階段是2012年5月以來，由于希臘選舉的不確定性，以及西班牙、意大利國內金融系統告急，危機再一次出現惡化的趨勢。西班牙于6月5日表示，由于融資成本高漲，西班牙已經無法從市場獲得融資，并呼吁歐洲伙伴國幫助其拯救銀行業。這標志著西班牙開始尋求外界救助，而一些分析人士指出，意大利很可能也會走上求援之路。而希臘等國國內的政治不確定性也增加了市場的觀望氣氛。歐債危機并沒有結束，而很可能進入一個新的階段。

二、債務危機對主要貨幣匯率走勢的影響

自從歐債危機爆發，有關債務國家發出的各種信息都會給匯率市場甚至整個國際資本市場造成巨大的影響。外匯市場的波動于匯率制度又有很大的關系，現今世界主要的兩種匯率制度（自由浮動和管理浮動）會產生不同的反應。從根本上說，匯率是由不同貨幣的供應與需求所決定。在國際經濟交往過程中，能夠影響貨幣供需的因素主要有資本流動和國際貿易兩方面。

（一）資本渠道

債務危機問題的演變首先是對國際投資者的心理產生影響，而后迅速反映到匯率市場上。比如每當有“壞”消息傳出的時候，歐元都會應聲出現貶值，其他經濟形勢相對較好的國家貨幣則在一定程度上走強。

在2011年6月之前，投資者逐步減少歐元區外圍國家債券的購買，而在2011年7月以后，意大利和西班牙的局勢開始升溫，而這種信心沖擊反映在隨后投資者資本流動數據中的巨大轉變。海外私營投資者不僅開始削減對意大利和西班牙的風險敞口，甚至比利時、法國和德國也開始不能幸免。數據顯示，歐元區共同基金在2012年4月、5月和6月期間不同尋常的大舉買入外國債券，特別是美國和新興市場債券。

（二）貿易渠道

債務危機沉重地打擊了歐洲各國的經濟實力，對歐出口的難度陡然增加，對于傳統上以出口拉動經濟的國家來講，無疑是一個壞消息，出口的下降將會使其貨幣對歐元貶值。一方面，歐元區經濟增速下滑，失業率很不樂觀，其國內對進口商品的需求大幅度減少。另一方面，歐洲各國為推動本國實體經濟復蘇，針對進口商品的審查將會越來越嚴格。國際貿易格局的改變會從根本上改變匯率結構。

三、債務危機對大宗商品價格的影響

有關歐債危機的消息層出不窮，不同的消息在很大程度上影響了國際大宗商品的價格。由于大宗商品的金融屬性不斷被加強，價格受到最基本的供求因素的影響外，在很大程度上被大量的資金流向所左右。而資金的流動又非常容易受到市場信心及心理預期的控制。2012年5月以來，來自重債務國的一些不好的消息接連使世界投資者對全球流動性產生了悲觀的預期，如何確保資金的安全性成了投資者首要考慮的問題，現金為王的理念直接導致了金屬、原油、鐵礦石等商品市場的低迷。相關機構預測，如果歐債危機急劇惡化，銅價將很快跌至及每噸4，000 美元，希臘如果退出歐元區或西班牙銀行業危機加深，這個速度將更加迅速。

黃金的價格走勢變動分析就相對比較復雜，相對于大部分金屬來說，黃金擁有其獨特的避險功能，經濟危機發生的時候投資者會傾向于將貨幣兌換成黃金，黃金本身就具有一定的貨幣特性；而相對世界貨幣美元來講，黃金價格與美元又有一個此起彼伏的波動規律，資金會根據自身需求在兩者當中互相流動；世界重要國家的經濟復蘇進程也會對黃金價格產生影響。另外，這幾個因素之間也會互相作用。

參考文獻

[1]章磊.歐洲債務危機，不容樂觀.國際周刊.

[2]黃金網.歐債危機已入第三階段？歐元恐醞釀更大跌勢，2012年6月13日.

[3]連平，陸志明.危機邊緣徘徊，倒逼措施出臺，2012年2月.

（責任編輯：劉影）