汽車金融中的信貸資產(chǎn)證券化研究

【摘要】作為新興的金融技術(shù)，信貸資產(chǎn)化被應(yīng)用于汽車金融行業(yè)中。文章從對汽車金融行業(yè)的現(xiàn)狀分析入手，解析信貸資產(chǎn)證券化在汽車金融中的優(yōu)勢，并簡要介紹了汽車金融中的資產(chǎn)證券化運作模式，以及其中存在哪些風(fēng)險、弊端，再一一提出解決之道。

【關(guān)鍵詞】汽車金融資產(chǎn)證券化運行模式

一、汽車金融的發(fā)展現(xiàn)狀以及信貸資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢

據(jù)統(tǒng)計，截至2004年，金融機構(gòu)全部消費貸款余額為17952億元，占金融機構(gòu)各項貸款余額的10.6%，其中，汽車消費貸款余額為1833億元，占金融機構(gòu)全部消費貸款余額的10.2%。2009年，國內(nèi)汽車的銷量呈現(xiàn)全面上漲的狀況，汽車貸款業(yè)務(wù)也一躍成為各銀行的第二大零售業(yè)務(wù)。

在我國，目前汽車信貸有三種方式：信用卡分期（商業(yè)銀行提供）、個人銀行貸款、汽車金融公司貸款。但是汽車金融公司貸款具有其他兩種所無法比擬的優(yōu)勢：（1）費用居中。汽車金融公司的利率一般在4.99%～11.38%，介于信用卡（3%～5%）與個人銀行貸款（此前基準(zhǔn)利率的1.1～1.2倍，5年期以下在6.33%左右）之間，同時汽車金融公司經(jīng)常采用經(jīng)銷商貼息的方式降低貸款利率，甚至推出零利率等優(yōu)惠政策。（2）審批時間最短。其審批流程是最簡單的，最快當(dāng)天就可以提車，但是用信用卡的話需要3個工作日來辦理審批手續(xù)，銀行貸款則往往需要一周時間。（3）其他優(yōu)惠政策。除了上述優(yōu)點，還可在經(jīng)銷商的協(xié)助下用貸款車輛換購新車，且還款靈活。

目前汽車信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展不是很完善，但是筆者認為汽車金融中實行信貸資產(chǎn)證券化將是大勢所趨。理由如下：

（1）風(fēng)險隔離。在資產(chǎn)證券化的過程中，由金融資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流來支付債權(quán)本金和利息，這樣的話，即使金融資產(chǎn)證券化的發(fā)起公司最終破產(chǎn)了也不會影響到資產(chǎn)抵押證券的投資者。因為，資產(chǎn)抵押證券允許公司以較低的利率借錢，但是必須以較高的信用評級發(fā)行債券，這也進一步降低了融資的風(fēng)險。（2）優(yōu)化銀行資金配置。由于資金證券化是使用未來現(xiàn)金收入流，這樣能大幅度減少信息成本、交易成本，增強資產(chǎn)流動性的同時也就提高了銀行總體盈利水平及優(yōu)化銀行的資源配置，增進銀行資產(chǎn)安全。

二、汽車金融資產(chǎn)證券化運作模式

我國汽車金融資產(chǎn)證券化的運作流程如圖1所示，其中包括了全部參與主體以及它們的運作關(guān)系。

主要有以下環(huán)節(jié)：一是發(fā)起人銀行進行資產(chǎn)重組，接著汽車金融公司會將資產(chǎn)真實出售給SPV。二是SPV的構(gòu)建，這是資產(chǎn)證券化最重要的一環(huán)，也是決定資產(chǎn)證券化是否成功的關(guān)鍵，因為證券化資產(chǎn)設(shè)定，信用增級，信用評級以及尋找承銷商等資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵行動都是SPV直接發(fā)起的。三是投資信托公司（SPV）進行信用增級，SPV申請評級公司進行信用評級。信用增級可以采用內(nèi)部信用增級與外部信用增級手段，根據(jù)我國目前的市場環(huán)境，內(nèi)部增級可以采用優(yōu)先/次級證券、現(xiàn)金儲備賬戶或者保留發(fā)起人的追索權(quán)的增級方式；外部增級方式有政府機構(gòu)提供擔(dān)保、由經(jīng)銷商與大型汽車集團聯(lián)合擔(dān)保以及專業(yè)的外資抵押擔(dān)保公司提供ABS擔(dān)保。四是SPV向中國人民銀行證券發(fā)行與銷售。證券可采用協(xié)議承銷和招標(biāo)承銷的方式，可在全國銀行間的債權(quán)市場發(fā)行、交易。五是專門的金融機構(gòu)進行現(xiàn)金流管理，償付收益等。

三、汽車金融資產(chǎn)證券化存在的問題

（一） 個人信用評估體系的缺失

在目前的汽車消費信貸業(yè)務(wù)中，我國仍然沒有一個權(quán)威性強、信息充分準(zhǔn)確的汽車消費者信用評估體系，在對申請者提供信貸時審查的指標(biāo)一般僅是借款人的收入、職業(yè)、住房、個人品行等，而且其真實性未經(jīng)嚴(yán)格的考察，導(dǎo)致無從評估該項業(yè)務(wù)的風(fēng)險，有時候違約后甚至找不到借款人本人和抵押汽車。據(jù)統(tǒng)計，我國汽車貸款違約率高達30%，個別地區(qū)甚至超過了50%。對比之下，美國等西方運轉(zhuǎn)良好的市場上，其壞賬率僅有3%左右。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，有必要建立一個完整的個人信用評估體系，擁有良好個人條件的客戶不僅能享受更優(yōu)惠的交易條件，而且在辦理信貸業(yè)務(wù)時有效簡化手續(xù)，長久來看反而能降低信息的手機成本。

（二）證券市場規(guī)模較小

截止08年，我國汽車消費信貸余額為 1583億元，而當(dāng)年汽車銷量938.05萬輛。現(xiàn)階段主要采用靜態(tài)利差法對汽車金融資產(chǎn)支持證券進行定價，但隨著汽車信貸的發(fā)展，中長期汽車信貸、浮動利率汽車信貸等必然出現(xiàn)，期權(quán)調(diào)整利差法等現(xiàn)代定價工具將會越來越多的引入。但目前我國對汽車金融的管制比較多，牽制了汽車金融行業(yè)信貸證券化的發(fā)展。我國規(guī)定，汽車金融公司發(fā)放汽車貸款利率只能在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上浮動10%～30%，提高了汽車金融公司的風(fēng)險。同時，我國的汽車金融公司只能從事單一的汽車貸款業(yè)務(wù)以及轉(zhuǎn)售、出售汽車貸款應(yīng)收款業(yè)務(wù)，不能從事汽車租賃等營利性較高的中間業(yè)務(wù)，而且還不能成立子公司。

（三）保險公司的角色還很弱化

國外市場上，保險公司的角色很多，不僅包含汽車的商業(yè)財產(chǎn)保險、汽車折舊加速險種，還可以為承銷進行再保險，提高資產(chǎn)評級，為證券化的成功堅定基礎(chǔ)。而在我國，目前由于監(jiān)管的要求，對保險資金投資范圍有嚴(yán)格的限制。實踐中，保險公司只承擔(dān)為貸款擔(dān)保，商業(yè)銀行在發(fā)放汽車信貸時一般不對消費者的信用狀況進行調(diào)查，只是聯(lián)合保險公司制定一套保險方案。這導(dǎo)致我國車貸履約保證保險賠率非常高。

（四）汽車金融的相關(guān)法律不健全

盡管近年來，我國加快構(gòu)建信貸資產(chǎn)證券化的法律框架，迅速出臺了一系列法律法規(guī)，使之具備了基本的可操作性。而且，現(xiàn)有的法律規(guī)定對消費者的保護不足。例如，法律法規(guī)中沒有規(guī)范汽車信貸中抵押登記和產(chǎn)權(quán)證制度的條款，消費者在申請信貸證券的時候，一般都是以不動產(chǎn)房屋作為抵押，其價值需要由專門的評估機構(gòu)來評估，所花費用均是由消費者個人承擔(dān)，這給消費者增加率負擔(dān)。另一方面，由于未實施汽車產(chǎn)權(quán)證書，可能造成汽車重復(fù)抵押、轉(zhuǎn)讓，給銀行帶來較大的風(fēng)險。汽車信貸大規(guī)模證券化需要處理的問題很復(fù)雜，因為其交易環(huán)節(jié)多、參與方多，所以還需要出臺法律政策來規(guī)范征稅環(huán)節(jié)以及對稅收收入進行定性。

四、完善我國汽車金融資產(chǎn)證券化的建議

（一）健全相關(guān)法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境

2004年以來，我國先后頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》等，暫時可以以《試點管理辦法》為基礎(chǔ)，以建行、國開行兩個試點運轉(zhuǎn)起來，對SPV的法律地位以及與證券化相關(guān)的會計、稅務(wù)、披露等制度作出更加明確的規(guī)定，使信貸證券化有法可依、有章可循。

（二）提高信用評級的科學(xué)性

我國要趕緊建立信用評級體系，建設(shè)全國性的信用擔(dān)保和評級機構(gòu)。嚴(yán)格限制評級人員的資格，要求評級人員評估的獨立性以及評級機構(gòu)的獨立性，使之不受外界因素的影響，直接按照市場規(guī)則開展業(yè)務(wù)。但是，信用評級機構(gòu)又不能不關(guān)注汽車貸款的年利率、違約率、車輛保險情況、發(fā)起人的授信標(biāo)準(zhǔn)和流程還有各種催收政策等。評級后，還需要對評估對象進行跟蹤監(jiān)督，及時作出評級調(diào)整，這樣才能確保評級結(jié)果公正、有效。

（三）拓寬汽車消費市場

政府應(yīng)逐步放松對汽車金融公司的限制，制定更寬松的汽車消費政策，鼓勵汽車金融的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展。同時，科研機構(gòu)可以和企業(yè)、政府相互協(xié)作，研發(fā)出高科技節(jié)能型汽車、汽車零件，政府在此基礎(chǔ)上給予更多的推廣優(yōu)惠。

（四）加快證券市場的建設(shè)

資產(chǎn)證券化的大規(guī)模發(fā)展可以降低發(fā)行成本、減小集中性風(fēng)險。因此，需要加快信托公司、投資銀行、證券公司等金融市場中介服務(wù)類機構(gòu)發(fā)展，同時，與證券化產(chǎn)業(yè)緊密相連的保險業(yè)、基金業(yè)高速發(fā)展也能有效推動資產(chǎn)證券化市場的前進。在這方面，可以考慮加強國際合作，以外國的人才增強我國該行業(yè)的發(fā)展活力，以外國的經(jīng)驗指導(dǎo)我國的發(fā)展方向，以外國的資金給我國注入新的動力。

參考文獻

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作者簡介：紀(jì)元（1987-），女，遼寧省營口市人，供職于中國郵政儲蓄銀行天津分行，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院2010年冬金融學(xué)專業(yè)在職研究生。

（責(zé)任編輯：陳岑）