近六成公司上半年現金流改善

王柄根

根據WIND資訊數據統計，截至8月9日，共有453家A股上市公司披露2012年中期業績報告，這些公司今年上半年的經營活動現金流量凈額合計為370.64億元，而在2011年上半年，這些公司的經營活動現金流量凈額為—131.4億元。從季度變化來看，今年一季度上述公司的經營活動現金流為132.3億元，二季度增長明顯。

整體來看，453家公司中，今年上半年經營活動現金流同比出現增長的有251家，占比為55.4%。其中以電力、食品飲料上市公司現金流改善或增長程度最大，而鋼鐵、煤炭類上市公司現金流狀況有惡化跡象。

關注現金流

在中報披露期間，投資者普遍更關注營業收入和凈利潤等指標，但實際上，現金流指標更能反映企業真實的經營狀況和盈利質量，這包括兩個方面：

其一，針對利用增加投資收益等非營業活動操縱利潤的缺陷，經營活動現金流量將非經常性收益剔除在外。

其二，會計利潤是按照權責發生制確定的，可以通過虛假銷售、提前確認銷售、擴大賒銷范圍或者關聯交易調節利潤，而現金流量是根據收付實現制確定的，上述調節利潤的方法無法取得現金因而不能增加現金流量。現金流量指標可以彌補利潤指標在反映公司真實盈利能力上的缺陷

從統計數據來看，已披露半年報的453家公司經營活動現金流改善幅度較大，今年上半年這些公司經營活動現金流量凈額為370.64億元，而2011年同期為負值。從季度對比來看，453家公司今年一季度的經營活動現金流為132.3億元，二季度則為238.34億元，增長明顯。

盡管453家公司從樣本數量的角度而言無法代表A股上市公司今年上半年的全貌，但從具體的行業和公司分析，我們仍可尋找到比較確定的現金流改善行業，這其中包括電力、食品飲料等。

電力行業：現金流改善顯著

電力行業的現金流改善實際上得益于兩個端口，一是2011年底以來電價的小幅上調，二是作為原料的煤炭價格出現較大跌幅。

從目前披露的中報看，華能國際（600011）和上海電力（600021）為典型代表。華能國際今年上半年經營活動現金流量凈額為127.54億元，較去年同期的92.98億元增長37.16%。上海電力今年上半年經營活動現金流量凈額為17.82億元，而去年同期為凈流出14.69億元。

如果從華能國際分季度的經營情況來看，今年二季度公司售電量較一季度環比下降2.8%，收入也環比下降3.9%，但由于標煤價格環比下降近5%，所以二季度公司實現歸屬于母公司凈利潤環比上升40%，現金流也較為樂觀。華能國際方面也認為，盈利和現金流改善主要由于去年電價調整的翹尾影響和公司成本的有效控制。

食品飲料：現金流增長依舊

食品飲料行業的優質公司今年上半年現金流增長依舊，這其中以瀘州老窖（000568）為代表，公司今年上半年經營活動現金流量凈額為22.72億元，去年同期為8.67億元，增長幅度達到162%。

如果單從營業收入的角度看，瀘州老窖第二季度單季收入增速創出近幾個季度以來的最低——在今年上半年收入和凈利潤分別增長45.97%和42.44%的背景下, 瀘州老窖二季度實現營業收入20.01億元，同比僅增長33.96%。但從現金流的角度觀察則頗為可喜，截至6月30日，瀘州老窖預收賬款達到23.8億元，其中二季度預收款環比一季度增加2.18億元，顯示出二季度公司整體銷售增長良好，呈現“淡季不淡”的形勢，為全年業績增長打下基礎。