樂語中國下更大的棋

上市無疑會融到一部分錢，但是如果操作得當，退市也會。當中國概念股被集體做空時，樂語中國通過退市獲得了比上市更大的一筆資金，讓公司能夠更快地發展。對他們來說，上市或退市都只是一種把公司做大做強的手段，他們的目標是做一個更大的棋局。

從2009年12月17日上市，成為中國第一家海外成功上市的終端零售和分銷商，到2011年8月私有化退市，樂語中國控股有限公司的納斯達克之旅似乎閃電般短暫。

從各個方面來看，樂語中國退市似乎是在下一局更大的棋，而完成私有化，是其棋局中的重要一著。

退市融到更多錢

雖然樂語中國的納斯達克之旅不到一年，但是樂語中國的上市之路卻不平靜。

剛登陸納斯達克時，樂語中國共融資2170萬美元，以每股7美元的價格發行了310萬股。2010年10月29日，再次以每股7美元的價格增發700萬股，凈融資4600萬美元。

但在2011年3月，樂語中國的股價已經跌到了5美元左右，下降了將近30%。

在這樣的情況下，對于樂語中國這樣一個業績健康的公司來說，在美市融資已成雞肋，私有化成為一條可選方案。而在此時，投資基金對樂語中國表現出了極大的熱情。

樂語中國在2011年8月22日召開的特別股東大會采納了Fortre 集團、Merger Sub公司（Fortre 集團全資子公司）以及樂語中國三方于2011年3月31日達成的最終協議。

根據該協議，除Fortre 集團、Merger Sub公司、樂語中國子公司以及收購財團成員直接或間接持有的普通股之外，其他樂語中國發行在外的普通股將在收到7.20美元/股的現金對價后被立即注銷。

“在納斯達克上市并不難，但上市之后，樂語中國的商業模式長期不被理解，美國投資者不太認可這樣的業務模式。”樂語中國相關人士表示，股價沒有反映出樂語中國的市場價值是樂語中國選擇私有化的主要原因。

就在退市之后不久的9月5日，樂語中國宣布從太盟亞洲資本獲得2.5億美元的投資。根據投資協議，樂語中國向太盟亞洲發行1.5億美元的可轉換優先股以及1億美元的可轉債。并且在未來五年內，太盟亞洲可在同等的條款下認購不超過8000萬美元的可轉債。

樂語中國董事會主席兼首席執行官費東平在接受記者采訪時表示：“太盟亞洲注入的資本將用于樂語中國的運營與業務擴張，以提高我們的市場份額及鞏固我們的市場龍頭地位。”

分析人士指出，在這個過程中，樂語中國獲得了比在納斯達克上市更高的估值，以及更多用于拓展的資金。

戰略調整更靈活

樂語中國是一家擁有約1萬名員工，1000多家手機零售店面的移動通訊產品銷售與服務提供商，年均手機銷量近450萬臺。

2011年，樂語中國的營業收入達到11億美元，凈利潤近4300萬美元。如果按照市場份額計算，樂語中國與迪信通一起，名列國內終端零售企業前兩名。

據了解，樂語中國也在進行商業模式的“革新”。2010年上市的時候，樂語中國的商業模式就是手機零售和分銷，來自手機銷售的收入大約能占90%以上。

樂語中國的轉型方向就是要成為電信服務商，按照樂語中國的設想，未來來自手機銷售的收入只占樂語中國總收入的30%~40%，樂語中國將大力拓展運營商業務。

樂語中國從納斯達克退市，管理層可以不必再顧及流通股股民，一味要求短期業績，不在意企業長遠發展的做法，從某種意義上來說退市為公司的內部管理和戰略調整鋪平了道路。

“去年我們有1100家店面，今年將再開1500家。”近日，樂語中國相關人士透露。

而在2010年底，樂語中國總裁兼首席執行官費東平對外宣布的擴張計劃還只是到2013年新開1200家店，門店總數增加到2000家。很顯然，樂語中國的擴張速度正在加快。

為國內上市鋪平道路

證監會主席郭樹清在最近幾次講話中都提及，新興產業龍頭企業到海外上市而非登陸創業板有些遺憾；證監會會逐步降低上市門檻、適度放寬上市條件……證監會幾個最新征求意見稿都被解讀為“釋放出歡迎洋股海歸的信號”。

一個行業的兩家實力相當的公司，一家在美國上市，一家在國內上市，估值水平可能差距非常大。

對于很多PE來說，將投資的公司推向資本市場，實現上市，以前就算“功德圓滿”了，不過，對于更加成熟和活躍的資本市場來說，私有化越來越頻繁的出現，意味著更多投資機會的出現。

雪球分析師劉志超告訴記者，現在國內A股市場估值非常高，小盤股比海外市場估值高40~50倍非常正常。很多公司聯合PE把自己私有化回來，重新在A股上市。日前從納斯達克退下來的盛大就很有可能借機回歸A股。

“實際上，上市公司私有化模式在歐美市場已較為多見，PE利用舉債或其他金融工具把價值被低估的上市公司私有化后，孵化成長，再行并購或重新上市，從中發現并締造新的價值鏈。只是在中國，甚至整個亞洲資本市場，因為法規或市場化程度不高等因素，這種模式還較為新鮮。”加華偉業投資咨詢有限公司董事長宋向前表示。

當記者問到樂語中國未來有沒有再次上市的打算，會是在A股還是H股時，費東平表示，“樂語中國將根據公司業務發展的需要，不排除選擇在更能夠理解樂語中國商業模式和企業價值的資本市場融資的可能。我們相信只要樂語中國的業務正常發展，公司有能力通過多種渠道進行融資，為公司的業務發展提供資金保障。”