我國私募基金監管對策研究

張秀清

［摘要］ 私募基金作為一種資產管理方式，近年來逐漸成為我國證券市場上的熱點，在促進我國經濟發展方面起著重要的作用，但在實踐中也出現了許多問題尤其是監管不力問題，針對問題提出加強我國私募基金監管的相關對策，使其在證券市場上的運作制度化與規范化，促進我國證券市場健康發展。

［關鍵詞］ 私募基金；監管；對策

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 04. 015

［中圖分類號］F832.51［文獻標識碼］A［文章編號］1673 - 0194（2012）04- 0026- 02

私募基金是指通過“非公開”方式向少數特定對象募集資金形成的集合投資產品，具有監管相對寬松、投資策略靈活、信息披露要求較低、高風險和高收益等特點。私募基金作為一種重要的民間投資力量對整個資本市場的發育與完善具有不可替代的作用：促進我國宏觀經濟的穩定增長和經濟結構的調整；利于穩定證券市場，抑制過度投機行為；滿足社會投資需求等。私募基金的合法化、市場化將引起我國證券市場、證券業、基金業的巨大變化，對市場各方產生深遠影響。

隨著中國經濟尤其是資本市場的發展，人們的物質財富較快增長，使私募基金這種投資成為可能。可是，由于私募基金受政府監管相對比較寬松，操作缺乏透明度，經常出現內幕交易、操縱市場（坐莊）等違法違規的行為，這些都不利于基金持有人利益的保護，在可能取得較高收益的同時，也蘊藏著極大的道德風險、財務風險等。

1我國私募基金存在的問題

（１）主體不合格。在委托人方面，主要表現在委托人不具有將資產委托給他人代理經營的權力。在受托人方面，基本上都沒有經營資產管理的資格，而以投資咨詢、財務顧問之名，行私募基金管理人之實。在托管人方面，不少金融機構如銀行、證券公司、信托投資公司沒有被授予監管資格。這樣在私募基金三方面主體都不具有相應資格時，不發生糾紛便罷，一旦發生爭議，該私募基金合同是不受法律保護的，各相關當事人的權利得不到應有的保護。

（2）私募基金本身不具有合法地位。私募基金由于得不到國家法律的承認，只能在地下開展活動，不僅導致國家稅收流失，財務管理混亂，而且許多不規范行為影響了整個證券市場的正常秩序。

（3）私募基金托管方監管不力。在投資者將資金委托給投資公司等中介機構后，一般都要求第三方證券公司擔任監管方，并要求證券公司簽訂承諾書：負責對被監管賬戶的股票實時監控，保證證券賬戶市值與資金賬戶市值之和不低于一定金額，當低于這一警戒線時負有平倉義務。但是，在投資基金中，是否平倉、何時平倉、如何平倉都是由基金管理人自主決定的，除非基金管理人違法，否則托管人無權干預。此外，由于托管方證券公司操作人員知悉基金賬號與密碼，容易發生道德風險。

（4）“地下私募基金”缺乏基金治理結構的內核。由于私募基金并非按照信托原理（契約型）或公司法原理（公司型）加以構建，所以沒有形成基金資產所有權、管理權和監管權“三權分立”的制衡機制，基金有名無實，是屬于一種松散型的組織體；基金管理人沒有形成有效的組織結構，責任不明確；投資者的權益多以保底收益的書面或口頭承諾，因這種承諾與我國現行有關法律法規相抵觸得不到保證，投資者投資風險大。

（5）內幕交易嚴重，操縱股價現象普遍，存在較多的違規違法的做法。由于我國私募基金主要是通過內幕交易和操縱股價來從中獲利，所以經常選擇那些盤子小、價格低、容易操作的股票。而一般來說，這類股票業績都比較差，于是這些私募基金就在國有企業戰略重組的背景下，人為抬高股價，以便實現高位套現。這就使得不少績差股長期走牛，而真正的績優股反而被市場冷落，從而形成了我國證券市場上重炒做重題材而忽視業績的怪圈。這嚴重扭曲了市場投資理念，大大削弱了證券市場的資源配置功能。

2對我國私募基金進行監管的對策

國內私募基金的異軍突起，實際上是對現有規則的一種突破，它直接源于同公募基金有著不同風險與收益的理念所反射出的強大的投資理財需求。由于近年來中國經濟大趨勢較好，證券市場的發展速度也較快，所以這些私募基金的成長性相對隨之趨好，尚未出現大的風險。但隨著證券市場的發展以及私募基金規模的擴大，由私募基金在發展過程中存在的問題所引發的金融風險就可能會顯示出來。為此，我們應該加強對私募基金的監管，具體可以從以下幾方面入手：

2.1 立法承認我國私募基金的合法地位，健全私募基金法律監管體系，實現監管的規范化和法制化

2.1.１ 建立多層次的監管體系

在對私募基金的監管上，應當建立政府、行業及社會等多層次全方位的監管體系：一是在政府監管上，針對存在的多頭管理、政策信號不統一、監管措施矛盾和監管漏洞等問題，急需一個強有力的機構對其進行規范和監督。從監管的對口、效率等角度出發，我國的證監會及其各級派出機構應被指定為唯一的行政監管機構，這樣有利于整個證券市場的統一管理和監督。二是在行業自律管理上，在我國的立法中除了應明確規定投資基金的行政監管機構外，還應按會員制組建全國性的投資基金協會，使之發揮自我監督、自我發展、自我約束的職能。基金組織必須成為該協會會員，接受該自律組織的指導和監督。三是在社會監督上，即審計、會計、法律等社會中介機構加強配合，對基金管理人和基金托管人進行監督，從而形成強大的外部壓力，促使基金管理人和基金托管人的行為理性化、規范化。

2.1.２ 完善信息披露規定

私募基金相對公募基金來說信息披露得要少一些，但并不是不要披露。我國的私募基金目前就處于無人監管也不披露任何信息的狀況，這一方面導致國家稅收的流失，一方面也為私募基金進行違規違法操作提供了條件。在今后私募基金的立法過程中，必須明確規定私募基金要定期、不間斷地對其投資者進行信息披露。

2.1.３ 健全監管措施，增加風險預警機制

完善投資環境，健全金融體系的各項監管措施。加快金融創新步伐，尤其是創新一批規避投資風險的金融工具和市場，以利于私募基金合理控制風險和獲取收益；暢通私募基金的正常融資渠道，同時加強對商業銀行信貸監管，以防止私募基金過高的財務杠桿比例操作，避免發生系統性風險。對私募基金的利益分配方式做出一些指導性的規則，以利于基金管理人的風險控制，利于投資人和管理人的責權利明晰，以免造成由于利益分割不均而帶來的金融風險。加強投資者的風險教育，必須大力加強投資者金融知識和投資經驗、尤其是私募基金風險教育，使投資者盡快具備自我控制和承受風險的能力。

2.2 完善我國私幕基金監管制度，實現監管的制度化

2.2.１ 嚴格制訂基金管理人資格

作為私募基金發起人和管理人起碼應具備以下條件：①具有較強的資金實力和承受風險能力，其注冊資本和凈資產要達到一定規模，同時要根據其注冊資本和凈資產的大小來核定其募集基金的最高限額；②具有一定數量的專家型從業人員和固定的經營場所及必要的設施；③要有良好的經營業績和良好的信譽等。符合一定資產規模的，規范運作了規定年限的，有成功管理基金業績的證券公司、資產管理公司、大型投資咨詢公司、信托投資公司以及投資顧問公司可以作為發起人和管理人的首選。

2.2.２ 嚴格限制私募基金的投資者資格

鑒于私募基金投資具有的風險性，從保護投資者的角度出發，我們可以對私募基金參與者的資金最低限額作出規定，包括資金的規模、年收入等。最好再加上對投資者經驗方面的規定，要求他們具有證券投資和風險方面的一般常識，對基金的投資方向和基金管理者具有一定認識。

2.2.３ 健全配套監管措施

完善投資環境，加快金融創新步伐，尤其是研發出一系列創新的金融產品，以利于私募基金獲得對沖工具，合理控制風險獲得收益；暢通私募基金的正常融資渠道，同時加強對商業銀行信貸監管，以防止私募基金過高的財務杠桿比例操作，避免發生系統風險；對私募基金的利益分配方式做出一些指導性的規則，有利于基金管理人的風險控制，有利于投資人和管理人的責權利明晰，以免造成由于利益分割不均而帶來的金融風險。

2.3 以規范的信托業為導向，引導私募基金“陽光化”

我國信托業尚處于良好發展時期，引導私募基金與規范的信托產品相結合，將私募基金導向信托業，以規范的信托公司和信托產品為范本，引導私募基金規范化運作，并從法律和制度上加強監管，促使中國私募基金走上“陽光化”道路，提高我國整體金融效率，必將促進國民財富的增長和社會經濟的健康快速發展。

主要參考文獻

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