我國壽險公司利率風險問題探析

辛桂華

［摘要］ 隨著利率市場化改革在中國的推進，國內保險公司所面臨的利率風險日益擴大，我國壽險公司當前面臨的困境大多與利率有關。結合我國壽險公司的具體情況，建立利率風險管理體系，加大壽險產品創新力度，采取各種積極措施有效化解和規避利率風險。

［關鍵詞］ 壽險公司；利率風險；利率困境

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 04. 014

［中圖分類號］F842.3［文獻標識碼］A［文章編號］1673 - 0194（2012）04- 0024- 03

壽險公司利率風險主要源于壽險費率的特殊厘定方式，即根據預定利率、預定死亡率和業務費率等參數計算壽險保費。在一種產品開發設計時，預定死亡率和業務費率等參數都可以根據精算技術或大數法則在相當準確的區間內量化，而唯有預定利率是根據對未來經濟走勢的預期，而做出的假設。隨著我國逐步履行加入世貿組織的各項承諾，國內保險市場的開放和利率市場化進程不可逆轉，我國保險公司面臨比過去更為嚴峻的利率風險挑戰，利率波動所引發的潛在威脅將日益凸顯。

1我國壽險公司利率風險的主要表現形式

1.1 產品預定利率與投資收益率背離造成的利差風險

我國壽險業務準備金構成中有８０％～８５％是返還類的儲蓄型業務，銀行利率是制定預定利率的主要參照，壽險保單與銀行存款之間具有很強的替代性，銀行利率的波動對壽險業務影響很大。一般情況下，預定利率與預期投資收益率在產品設計開發初期暫時吻合和平衡，但由于產品的生命周期相對較長，隨著市場利率的頻繁變動，最終出現較大偏離的現象。

1.2 資產與負債不匹配造成的利差風險

保險業是一個特殊的行業，這主要在于保險資金運用與來源期限不匹配，而利率是誘發資產負債匹配風險的首要因素。對各保險公司來說，其負債成本已相對鎖定，而其資產收益率卻會隨著利率的變動而變動，因為利率的變化會改變到期資產的再投資收益率，從而改變以前承保業務的利差。我國保險資金運用渠道相對狹窄，目前，我國保險資金投資于銀行存款、債券的比例達到８０％以上。險資金從某種意義上來說是對被保險人的一種負債，其主要部分是責任準備金，幾乎占全部負債的９０％以上，同時還包括未決賠款、紅利等，壽險公司要隨時準備用于給付。由于投資渠道不暢，致使壽險公司的短期資產無法與長期負債相匹配，逐年形成潛在的投資風險。

2我國壽險公司當前面臨的利率風險分析

2.1 預定利率風險

壽險的預定利率在很大程度上決定著其收益率，而收益率正是市場競爭力的重要體現。１９９６年中央銀行開始降息后，壽險產品的優勢凸現出來，于是保費收入劇增，但因保險資金運用以銀行存款為主，銀行利率的下調導致公司收益降低，于是出現巨額差損。為了控制利差損的進一步增加，監管部門適時對預定利率進行了調整，然而，不僅舊單產生的利差損難以消除，而且當預定利率在１９９９年降到存款利率基本持平的時候，銷售難度又陡然增加，保費收入出現低增長。特別是，近幾年隨著加息預期的逐漸增強，許多人把錢存進了銀行或投向國債、基金等其他理財產品，結果，在不少地方的人身險保費收入都出現了不同程度的下降。中央銀行加息后，人們對進一步升息的心理預期加重，于是保費收入出現月度全國性負增長。雖然，加息有利于提高保險資金運用整體收益率水平，因而對保險資金運用業務的影響是正面的，但卻使承保業務陷入了一種兩難的境地：保持高預定利率，投保會增加，但在投資渠道受限的情況下將大大增加利差損；調低預定利率，會減小利差損的壓力，但卻將因之而失去很多客戶。

2.2 新型產品風險

１９９９年１０月以后，各大公司紛紛推出分紅保險、投資連結險和萬能保險等新型產品，由于這些產品具有重要的投資功能，在股市向好的背景下，銷量大增，在壽險保費中的比重迅速上升，并推動了壽險業的高速增長。到２００２年，新型產品占人身保險保費的比重達到了３．８６％，２００３年進一步增加到６６．１０％。然而，由于２００１年下半年以來我國資本市場持續低迷，投連產品的風險開始暴露，加之大眾認知程度普遍較低、營銷員誤導及信息披露不及時等原因，消費者對投連產品的熱情一再降溫，分紅保險則因收益率低于銀行利率而動搖了消費者的信心，因此，各類新型產品銷售很快跌入低谷，結果出現銷售一蹶不振的狀況。２０世紀９０年代以來，我國保險業迅速發展，２００７年金融市場流動性過剩加劇， 銀行存款增幅下降， 近２ ８００億資金流出商業銀行， 充裕資金的６１％進入資本市場，然而壽險市場并沒有從中獲得相應的增長， 反而呈現增速放緩和退保率上升等新特征，而退保主要集中于占壽險市場保費份額近八成的分紅險和萬能險上。這就使壽險公司陷入了又一個兩難的境地：為避免出現利差損而推出新型產品，但因種種可控和不可控因素，新型產品的發展陷入了低谷。

2.3 資金運用風險

我國在保險資金運用的制度建設方面不斷取得進展，保險資金的運用渠道逐漸拓寬，多元化資產配置的框架已經初步形成，但還不夠完善。近年來保監會逐步放寬了對保險資金運用渠道的限制，例如：２００４年３月，允許保險公司投資銀行次級定期債務，同年６月允許投資銀行次級債務，７月允許投資可轉換公司債，８月允許保險資金境外使用，１０月允許直接投資股市。之后，２００６年３月，保監會允許保險資金間接投資基礎設施建設。同年１０月，又進一步放開和允許保險公司股權投資非上市銀行業務。２００９年１０月，新保險法中又明確規定了，保險資金可以直接運用到不動產投資上。但與目前保險業發達的國家相比，我國的保險資金運用渠道過于狹窄。例如，貸款類業務存在空白，我國僅僅是開展了一些保單貸款業務，還沒有涉足抵押貸款業務。對某些投資渠道的投資比例的限制也過于嚴格。例如，我國對股票投資的限定為：保險公司用于投資股票的資產不能超過保險公司的５％，而西方國家的這一比例一般為１０％～２０％。

3我國壽險公司利率風險的管理策略探討

從國外的經驗來看，由于各國壽險業的情況不同，保險公司和監管機構對利率風險采取的管理策略也不盡相同。例如英國運用嚴格的資產負債管理，成功地擺脫了利差損風險；澳大利亞大力發展分紅型兩全壽險保單和投資賬戶類保單，有效控制利率風險；而日本將資產投資于高風險項目，泡沫破滅后形成大量不良資產，影響了投資收益率，從而形成利率倒掛帶來了巨額的利差損，導致七家壽險公司倒閉。因此，我們有必要吸取國外教訓，學習國外先進經驗，并結合中國國情，找出利率風險應對策略。

3.1 建立利率風險管理體系

3.1.１ 建立科學的風險控制體系

風險控制體系的目標是：能夠及時、準確、有效地識別、評估和控制各類風險，將總風險控制在預算范圍內。風險控制體系的核心是資產負債匹配管理和風險預算管理。

（１）實施資產負債匹配管理。根據實際經驗，可采用持久期、凸性來測量資產負債的利率敏感性，用缺口管理來調整資產負債的匹配度，保證資產和負債在數額、期限、成本、收益上的基本匹配。具體做法是：第一步，由公司財務部或精算部根據產品特性計算出各產品的持久期和凸性，并預測各產品的現金流；第二步，投資部門根據財務部或精算部提供的負債持久期、凸性等參數，構造資產的投資組合，以便與負債相匹配；第三步，隨著利率和投資品種的變化，原有的平衡被打破，此時由投資部門計算各投資組合的持久期、凸性，預測未來現金流，并與負債持久期、凸性和現金流相比較，確定持久期缺口和現金流缺口，在最大缺口限定的范圍內，對資產組合進行調整以便使資產與負債基本匹配，調整投資組合可采用減少短期債券的投資比例、增加長期債券的投資比例、對投資組合的近期和遠期現金流進行規劃整合等方法。采用上述方法后，能夠保證資產負債的基本匹配，并根據市場情況進行靈活調整。

（２）實施風險預算管理。具體做法是：第一步，根據保險公司的資本和財務狀況計算最大風險承受能力，然后根據各部門的投資業績和市場情況，將風險限額合理分配到各業務部門，將各業務部門的風險額度再分配到各投資品種；第二步，在投資過程中，按照統一的風險值計量標準，定期計算各部門和各風險類別的風險值，按照風險預算控制投資風險。

3.1.２ 建立高效的風險管理組織架構與運行機制

為了更有效地發揮風險控制體系的作用，必須建立一個能夠相互制約、相互監督的組織架構和高效的運行機制。組織架構分為3個層面：一在公司層面，在保險公司設置獨立于投資部門的風險管理部。風險管理部負責制定公司風險管理的宏觀政策、重要決策和管理規范，提出指導性、方向性和原則性的風險管理意見；協調、指導公司其他部門配合投資部門進行風險管理工作；根據公司投資和風險管理的具體要求制定風險控制指引，并對投資部門的資金運作獨立進行監督檢查。二在部門層面，在投資部門內部設立風險控制部。按照風險管理的實際需要，設置風險預算崗、信用管理崗、內控管理崗和績效評估崗等4個崗位，對投資風險進行全方位、全過程的監控與評估。三在各業務部門的操作層面，在投資過程中，貫徹風險管理的原則和指導思想，嚴格按照崗位職責和操作流程進行投資操作，把風險管理的流程、制度、方法融入到投資決策、資產配置、組合管理、證券選擇、清算結算等各個業務環節中。

3.2 加快壽險產品轉型步伐，加大壽險產品的創新力度

投資型保險兼具保險保障與投資理財雙重功能。保險公司與投保人利益共享、風險共擔。我國應繼續發展分紅保險、萬能保險和投資連結保險，并結合具體情況進行產品的創新。如我國的經濟發展不平衡，經濟收入水平對于保險需求具有決定性意義，保險產品的開發和創新必須適應不同地區收入水平的需要，實行屬地型創新。在一些城市，由于經濟不發達，保險市場的產品結構在近年應該以風險較小的保障型產品為主；隨著家庭結構日益小型化和倒塔型的贍養老人的義務，國家提供基本保障的數額的降低，人們轉向商業保險，力圖能夠得到保險保障，又能實現投資的目的，因此保險產品的設計要針對市場不斷變化的需求，實現針對性創新；此外隨著證券市場的不斷發展以及保險資金進入證券市場的渠道不斷拓寬，應該根據保險資金運用政策的變化，開發新的投資類產品，實現適應性創新。

3.3 采取各種積極措施有效化解和規避利率風險

過去的傳統壽險產品，一旦預定利率確定，便始終不變，從而造成產品預定利率與投資收益率的背離。為避免這種情況，針對具有較強的生命力的傳統保障型、儲蓄型產品，我們應該注重研究建立市場自動調節機制，實行彈性預定利率，根據當前的投資收益、死亡率和銀行利率等情況，建立預定利率自動調節機制，通過保單現金價值的調整及保費的調整將利率風險的一部分轉嫁給保單持有人，使得實際經營結果與保單預計結果的差異得到補償。同時，加強精算工作，合理設置假設性預定利率，打好防范風險的基礎。此外，充分利用金融衍生工具資產組合多樣化是一種有效化解和規避利率風險的解決辦法。從國外發展已比較成熟的保險市場來看，壽險公司大多利用種類繁多的金融衍生工具，將保險資金大量應用于期貨、互換、期權等進行套期保值。這一點應根據我國國情的特點有計劃有步驟地實行。

主要參考文獻

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