內外盤關系中的價值

曹潔

一直以來，我們常常在期貨市場中一邊操作著國內盤，一邊還關注著國際市場大宗商品的走勢，因為它們之間有著千絲萬縷的聯系。但很多時候我們只是看到了短暫的對應的關系，而很少去深層次思考它們之間的邏輯。

自從市場上開始有“中國因素”這個詞匯后，我們發現不論是我們自身，還是國際大的投資銀行都開始把大量的筆墨著重在中國這張圖紙上，與此同時內外盤的比價關系也開始出現了一定的規律和變化，根據筆者觀察，有一個確定的關系是這樣的：那就是因為中國是很多商品的最重要的進口國之一，那么一旦價格上漲趨勢出來，中國勢必比國外要漲得快，因國外要賣給國內，相對低的價格才能促成大量采購，相反，如果價格呈現下跌走勢，則國內價格跌起來也會比國際市場價格跌得慢。也就是說在下跌過程中，國際市場領先一步，在上漲過程中，國內市場則更早會看出端倪。

依據此，我們可以來看看目前市場走勢的情況。

首先我們仍然來看看農作物市場，以豆類為例。我們看到，亞洲現貨市場近期比較活躍，日本、中國、南韓買家本周已經訂購了50萬噸玉米和大豆，船期為明年年初。盤面上，國內率先停止跌勢，開始了一輪反彈行情。

消息方面，本周巴西因干旱而導致大豆播種延遲，這也和現貨市場的堅挺以及對中國需求的炒作遙相呼應。但美國大豆庫存回升的趨勢也使得目前的上漲仍存在變數，就短期而言，國內的提前止跌意味著反彈的開始，是否要繼續下行還應根據下周五USDA公布最新的月度報告來判斷，其中對美國的大豆產量是否會再做調整是個重點。

本周較出人意料的數據是美麥今年的第一個好苗率預估只有40%，為自1986年來的最低水平，也大幅低于5年平均55%的水平。這對小麥市場總體應該是有支撐作用，但目前美國玉米出口不太良好，因此需要改善后才可能突破盤整的局面。

11月，國內食糖產銷會議如期召開，國家和地方都不愿意看到糖價下跌，發改委表態要落實好收儲政策，但收儲數量和價格還沒有確切公布。大會總結稱：11/12榨季累計銷糖1067.6萬噸，同比增加6.7%，結余84萬噸，同比增加89.4%。9月20日國家臨時收儲50萬食糖未計入9月銷糖量。2011/12年制糖期食糖進口量超過420噸，同比增長1.06倍。整體感覺仍然是在吹暖風，但實際的供求情況卻不愿過多談及，實際上，本年度供應狀況十分寬松，應該說是創了紀錄水平，糖業“堰塞湖”最終將敵不過市場規律的作用，價格會反映真實的供求狀況。從內外盤的關系也不難看出，外盤的價格快于國內下跌，未來一段時間，糖價想要擺脫弱勢格局也非易事。

工業品方面，高產量、高庫存、低需求狀況短期很難發生改變，不過橡膠在云南產區即將進入停割期，國外產膠國刺激政策也有出臺，整體而言，很可能進入橫向震蕩階段，大幅波動的可能性在下降。

總體來說，期市投資有如上戰場打仗，必須攻守有據，這就需要我們在判斷市場行情中找出市場潛藏的規律，內外盤關系只是其中的一點，投資者要想在這個市場中做到穩健取勝，沒有深入的思考是很難做到的。