中國也會走向停滯嗎?

葉雷

經濟走勢之所以難以判斷，主要因為它是由宏觀因素和微觀因素所共同主導的，并且很多時候經濟問題并不全在經濟本身，政治因素也會發揮巨大作用，更不用說人們的心理預期了。

日本近20年來經濟一直停滯，有很多原因。有人將其歸罪于廣場協議和盧浮宮協議。事實上盧浮宮協議也有日本政府主動的一面。當時要對抗強大的敵人前蘇聯，日本必須支持美國。現在看，就是那個強大的帝國崩潰之后，中國和日本的關系才開始持續緊張。

20世紀80年代是日本的黃金時代，還是日本傳統產業結構的最后輝煌？終身雇傭制真的是日本的優良傳統嗎？日本應對經濟危機的教訓和經驗究竟是什么？日本真實的社會現狀到底是怎樣的？日本與中國如何競爭？日本未來可能的出路在哪里？會對世界帶來何種影響？……這些不但是日本人關注的重點，也應該是中國人關注的話題。

至少從表面上看，中國崛起有著很多日本崛起模式的印記，相似之處足以引起警戒。美國面臨貿易赤字和財政赤字的雙重困擾，過去是逼迫日元升值，現在又指責中國為“匯率操縱國”，要求人民幣升值。

寬松的貨幣政策也十分相似，即使在經濟不景氣中也存在流動性過剩，日本廣義貨幣供應量占GDP最高比例達到了190%，2011年末中國M2占GDP比例已經超過了200%。穩健的財政政策也十分相似，財政收入始終保持較高速度增長，多數時候高于GDP增速，財政赤字一直保持較低水平。以房地產為代表的資產泡沫依然嚴重，中國房價至今未回到合理水平，即使股市已經大跌，但平均市盈率依然在20倍以上，高于國際平均水平。產業政策也都是政府主導型，如今的產業結構升級、經濟增長方式轉變也都和上個世紀80年代的日本頗為相似。

池田信夫的《失去的二十年》，從日本的現狀、歷史和經濟學的角度出發，深刻分析甚至是顛覆了世界對日本經濟很多傳統的看法。這也是反思中國經濟的必要提醒。

最近有兩個消息很令人恐懼。5月前兩周，工、農、中、建四大銀行新增人民幣貸款整體接近零。也就是說，它沒有貸款需求了。而央行5月12日宣布，從5月18日起，再次下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是非常糟糕的信號。實體經濟已經走到盡頭，長久以來一直推行的貨幣刺激政策也不會再起作用。這正如服用興奮劑，一用再用，藥效自然減弱了。

那么中國經濟會就此停止嗎？中國經濟會重蹈日本覆轍嗎？不是沒有可能，如果任其發展，和日本相似的經濟表象是可能誘發中國出現全面泡沫經濟的；但是，日本“失去的二十年”的前車之鑒，中日經濟的不同之處，也讓中國有望爭取調整宏觀經濟政策和推動微觀市場改革，避免重蹈日本泡沫經濟的覆轍。

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