跨國(guó)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與研究

吳愛琴

摘要：我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購出現(xiàn)的時(shí)間相對(duì)較晚，并隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往更加的深入而不斷出現(xiàn)和擴(kuò)大。但是由于歷史相對(duì)較短，缺乏國(guó)際并購經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)跨并購存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這給企業(yè)的跨國(guó)并購帶來了極大的挑戰(zhàn)。為此，文章具有非常重要的意義。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范對(duì)策

我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的經(jīng)歷很短，出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較大，這些風(fēng)險(xiǎn)都將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)跨國(guó)并購的成功與否。加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究十分有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于提升企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有莫大的好處。所以本文期望通過對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，試圖找出當(dāng)前我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購中存在的問題，并找出應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施，為提高我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的成功率而提供參考，這也正是本文的研究目的之所在。

一、跨國(guó)并購的概念

作為并購的一種形式，跨國(guó)并購是指企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行的并購，跟國(guó)內(nèi)的并購相比就是跨國(guó)界進(jìn)行的。跨國(guó)并購是在世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)下產(chǎn)生的，另外現(xiàn)在很多公司都在進(jìn)行重組，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說比較大，而且還在不斷地進(jìn)行擴(kuò)張，這樣自然就產(chǎn)生了跨國(guó)并購這樣一個(gè)新的名詞。那什么叫做跨國(guó)并購呢，簡(jiǎn)單的來理解就是某個(gè)企業(yè)為了自己的目的，通過一定的手段，把另外一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)或者部分的股權(quán)買下來，自己成為了這個(gè)公司的某個(gè)股東，有控股權(quán)，這個(gè)也是屬于一種領(lǐng)導(dǎo)層的創(chuàng)新。

二、國(guó)內(nèi)跨國(guó)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

目前，我們國(guó)家進(jìn)行這項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要是有融資風(fēng)險(xiǎn)、談判風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)等。

在跨國(guó)并購時(shí)，并購的企業(yè)是否可以及時(shí)確保有充足的資金來有效的進(jìn)行并購活動(dòng)的正常舉行非常關(guān)健，也非常具有風(fēng)險(xiǎn)，我們把這樣的風(fēng)險(xiǎn)稱之為跨國(guó)并購存在著的融資風(fēng)險(xiǎn)。在較短的時(shí)間內(nèi)，巧妙地借助企業(yè)內(nèi)外部的資金來源來促使完成。那么融資風(fēng)險(xiǎn)是怎么樣的呢？其實(shí)有很多要素來構(gòu)成的，如果從評(píng)估的角度來看，包括以下幾個(gè)方面：首先，資本結(jié)構(gòu)是否合理。它主要是指企業(yè)的各種資本的比例關(guān)系，這個(gè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響到你的融資是否成功，而且對(duì)于這個(gè)企業(yè)的資本成本和收益都有很大的影響，所以這個(gè)是非常重要的；其次，融資是否成功。這個(gè)是非常有風(fēng)險(xiǎn)的，融資規(guī)模越大，你需要的錢就越多，這樣最后造成的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，作為我們企業(yè)，一般會(huì)選擇企業(yè)融資成本低的，這樣融資方案制定起來就簡(jiǎn)單多了，相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)也低；最后，財(cái)務(wù)要平衡。在整個(gè)過程當(dāng)中，企業(yè)的資金和你融資的資金一定要控制好比例，如果比例相差太大，勢(shì)必會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)大，所以風(fēng)險(xiǎn)程度可見非常小可。

在實(shí)際的交易過程當(dāng)中，兩方最關(guān)系的就是價(jià)格問題，這個(gè)是買賣雙買必須達(dá)成一致的地方，否則交易失敗。不過這個(gè)問題最終一定會(huì)解決，這個(gè)價(jià)格問題一般都是在談判桌上進(jìn)行，誰的口齒厲害，可能在價(jià)格上會(huì)取得比較好的成績(jī)，所以一般都會(huì)選擇比較好的談判專家來談判，所以首先我們談判的技巧非常的重要，它直接影響談判的結(jié)果，一旦并購方企業(yè)談判不靈活，常處于被動(dòng)地位，那么便很容易致使談判陷入僵局，甚至直接導(dǎo)致失敗，或者使并購交易一拖再拖。如果談判時(shí)間過長(zhǎng)的話，一旦目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部發(fā)生了一些變化，不如說企業(yè)高管提升或者媒體方面對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一些利好的報(bào)道，這樣一定會(huì)增加談判的難度，也讓整個(gè)并購過程變的復(fù)雜，吃力不討好；其次，我們對(duì)目標(biāo)企業(yè)要非常了解。不僅要對(duì)自己的企業(yè)了如執(zhí)掌，對(duì)對(duì)方的企業(yè)文化和內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制也要非常熟悉，這樣在并購談判的時(shí)候才能站得一席之地，如果在談判的時(shí)候由于不了解企業(yè)信息而造成談判失敗，那將后悔不已。所以對(duì)并購企業(yè)一定要了解清楚，如果產(chǎn)生問題，目標(biāo)企業(yè)會(huì)利用自身所處有利地位損害并購方利益以獲取不正當(dāng)?shù)氖找妗Ｒ虼耍谡麄€(gè)談判過程中，一定要了解到并購企業(yè)的意圖，不能讓對(duì)方有可趁之機(jī)，以此要求一些不正當(dāng)?shù)囊螅沤^對(duì)方占小便宜，所以對(duì)于真實(shí)信息的掌握很大程度決定了談判成功與否。

跨國(guó)并購的支付方式風(fēng)險(xiǎn)。選擇支付方式是整個(gè)過程中的重要環(huán)節(jié)，雙方企業(yè)都要慎重考慮好如何選擇，要充分考慮好雙方究竟選擇那種支付方式比較好。在國(guó)內(nèi)，支付方式的方式主要有幾種，一個(gè)是現(xiàn)金收購，還有一個(gè)是股票收購，最后是混合支付。那究竟要選擇何種支付方式呢，其實(shí)主要風(fēng)險(xiǎn)主要來自資金問題。如果資金結(jié)構(gòu)沒有什么大問題，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說比較小。而且要降低支付成本，防止并購后的財(cái)務(wù)控制風(fēng)險(xiǎn)。

三、國(guó)內(nèi)跨國(guó)并購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）改善信息部對(duì)稱狀況

并購前存在的信息的不對(duì)稱現(xiàn)象導(dǎo)致企業(yè)在并購活動(dòng)中存在較大的并購風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)帶來影響，這樣的原因主要是對(duì)象企業(yè)對(duì)自身企業(yè)信息的了解遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)對(duì)象企業(yè)了解。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因便是買賣雙方信息的不對(duì)稱現(xiàn)象，所以收購方企業(yè)在進(jìn)行收購前非常需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面詳細(xì)的了解和分析，盡量全面的掌握目標(biāo)企業(yè)的信息。要充分的利用各個(gè)方面的信息，收集的信息越全，越詳細(xì)，最后風(fēng)險(xiǎn)就越小，那么最后成功的概率也越大，所以，就企業(yè)而言，可以找一些專家來進(jìn)行全面的分析，收集到的信息準(zhǔn)確，包括財(cái)務(wù)信息，財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)的范圍和能力，這樣可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)做出合理風(fēng)險(xiǎn)分析，這樣就能夠全方面地了解到目標(biāo)公司的具體情況，可以更有把握，在進(jìn)行成本估算的時(shí)候可以更合理。

（二）運(yùn)用合理的估價(jià)方法

對(duì)被并購企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是企業(yè)跨國(guó)并購的最重要內(nèi)容之一，在并購過程中，對(duì)被并購企業(yè)的價(jià)值估價(jià)不當(dāng)，將會(huì)造成企業(yè)的極大的損失，所以，通過科學(xué)、合理的估價(jià)方法，是企業(yè)跨國(guó)并購的重要方面。這里介紹幾種比較科學(xué)、常用的并購估價(jià)方法。

（三）運(yùn)用合理的支付方式

選擇一個(gè)合理的支付方式對(duì)于企業(yè)來說是相當(dāng)重要的，上面也已經(jīng)談到過，歸結(jié)到低就是要降低風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅要考慮到自身的財(cái)務(wù)狀況，也要顧及對(duì)方的感受，保持利益最大化，要降低風(fēng)險(xiǎn)，最重要的就是要做好資金流動(dòng)性的預(yù)測(cè)和支付方式的決策。下面列舉一些支付方式，對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)闡述。

1.現(xiàn)金收購分析。現(xiàn)金交易絕對(duì)是一種可以快速成交的好辦法，特別是在進(jìn)行敵意收購的情況下，絕對(duì)會(huì)讓對(duì)手一下子束手無策，倘若并購企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒有很好的準(zhǔn)備，一下子沒有相敵的現(xiàn)金，那么便迅速處于弱勢(shì)位置，那么持有大量現(xiàn)金的收購方便快速的占領(lǐng)了優(yōu)勢(shì)，從而直接占有了對(duì)并購企業(yè)的控制權(quán)。另外，現(xiàn)金支付不會(huì)使并購企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，引起控股權(quán)的轉(zhuǎn)移和收益的稀釋。現(xiàn)金支付的缺點(diǎn)在于：并購方短期內(nèi)要有大量的現(xiàn)金支出，如果并購公司無法通過其他途徑獲取必要的資金支持，而必須以公司手持現(xiàn)金支付，公司的財(cái)務(wù)壓力很大，現(xiàn)金的籌措也會(huì)使企業(yè)未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.股票收購分析。用增發(fā)新股還有發(fā)行新的股票來與目標(biāo)公司的股票進(jìn)行交換，或者發(fā)行新的股票來替代并購方股票從而贏得目標(biāo)公司的控股權(quán)，這樣的收購方式就是股票收購。股票收購的優(yōu)點(diǎn)如下：從并購企業(yè)的角度看，不需要支付大量現(xiàn)金，沒有現(xiàn)金支付的壓力；不反映商譽(yù)，沒有商譽(yù)攤銷的成本壓力；如果收購企業(yè)的市盈率低，可提高并購后新企業(yè)的每股收益；能夠分享并購后新企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。股票收購有以下缺點(diǎn)：收購企業(yè)為并購而發(fā)行普通股，受到證券機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、審核，耗時(shí)較長(zhǎng)；會(huì)稀釋原有股東的股權(quán)；股本擴(kuò)張可能稀釋每股收益，導(dǎo)致股價(jià)下降。

四、結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)，并不能以人的意志為轉(zhuǎn)移。我國(guó)企業(yè)在融入世界的過程中，面臨著雙刃劍。一方面的機(jī)遇，經(jīng)濟(jì)的全球化發(fā)展給企業(yè)進(jìn)行全球資源配置、開拓國(guó)際市場(chǎng)提供了良好的契機(jī)；另一方面企業(yè)在國(guó)際化發(fā)展中面臨著諸多的風(fēng)險(xiǎn)。而通過跨國(guó)并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的全球優(yōu)化配置，是對(duì)這一機(jī)遇的良好掌握。但是卻面臨著并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)跨國(guó)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)若不能有效的積極的應(yīng)對(duì)，那么企業(yè)的并購將會(huì)付出巨大的代價(jià)。為此，本文通過對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了研究，分析了企業(yè)跨國(guó)并購過程中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并以此為基礎(chǔ)，對(duì)如何有效的應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出了一些具體的對(duì)策，期望能夠?yàn)槠髽I(yè)跨國(guó)并購過程中，降低并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而提供參考。

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（作者單位：廈門當(dāng)代投資集團(tuán)有限公司）