基于稅務籌劃的企業融資策略分析

浙江工業職業技術學院 魏標文

一、稅務籌劃與企業融資的相關性分析

在融資決策所考慮的因素中，很多企業把稅收看作是獨立于融資決策之外的因素，沒有把稅收與企業的融資決策有機結合起來。然而，稅收的繳納會直接減少企業的現金流量，勢必影響到企業的融資決策。為此，應該理解稅務籌劃與融資之間存在的關系。融資是企業財務管理的一項重要內容，每一種融資都需要付出代價，這就是融資成本。為了實現企業價值最大化的財務管理目標，就應降低企業的融資成本。因而企業在進行融資決策時應充分考慮到稅收因素，在符合國家的有關政策前提下，進行合理的稅務籌劃，減輕自身負擔，增加自身價值。另外，企業為了進行合理的稅務籌劃必須具備以下兩個條件：一是要有健全的財務制度，規范企業財會管理；二是要有較高素質的財會人員，熟悉會計與稅法相關知識，能夠正確計算與調整稅收。由此可見，企業融資考慮稅務籌劃不僅能實現企業財務管理的目標，也能提高企業經營管理與會計管理水平。

二、稅務籌劃影響下的融資策略分析

市場經濟環境下，企業可以從不同渠道籌集所需資金，一方面是債務融資，包括銀行借款、發行債券、融資租賃和商業信用；另一方面是權益融資，包括發行股票、留存收益等。而不同的融資渠與方式，都存在一定的資本成本，將影響到企業的稅負水平及預期收益。

第一，不同融資方式的初步比較。一是借貸與留存收益的比較。一般來說留存收益這種融資方式短期內很難完成，當然，也有些實力較強的企業有能力通過自己的生產經營解決資金問題。不過留存收益籌集來的資金投入到企業的生產經營活動之后，產生的相關稅負都由企業自身承擔，因此從稅收角度來看，留存收益沒有獲得稅負減少帶來的利益。然而，借款則不同，它短時間內就可以籌足，速度較快，銀行貸款的利息雖然會降低企業的利潤，但是利息是在稅前支付的，可以降低企業的實際稅負，其融資成本相對較低。因此，利用借貸融資方式能夠減輕企業稅負，是進行合理避稅的一個很好的途徑。二是借貸與股票融資的比較。根據稅法相關規定，企業借貸的利息費用可以沖減當期的企業利潤，而發行股票所支付的股利則不能作為一項費用來處理，兩者的稅收差別就構成了企業進行稅務籌劃的基礎。當然，如果一個企業借貸融資額不斷增加，企業財務風險也會隨著增加。

因此通過上述初步比較，企業向銀行借款所承擔的稅負要低于留存收益、股票融資兩種籌資方式，不考慮財務風險的情況下，采用長期借款融資能給企業帶來更大收益。

第二，稅務籌劃引導下融資的進一步分析。主要包括兩點：

一是長期借款方式下的稅務籌劃。長期借款的利息可以減少企業應稅所得，也能利用財務杠桿的作用增加凈資產收益率。在利息一定情況下，隨著息稅前利潤的增加，單位利潤所負擔的固定利息費用就會相對減少，從而更大幅度的提高投資凈收益，這種由于債務造成投資收益不同程度的影響就是財務杠桿作用。僅從節稅角度來看，企業負債水平越高，節稅效果就愈加明顯。然而，負債比例增加勢必會影響到企業未來的籌資成本及財務風險，因此，并非負債比例越高越好。長期借款的杠桿作用主要體現在提高凈資產收益率方面，可用下面的公式來反映：

設：

總資產為C（定量）；資產負債率為B（變量）；息稅前投資收益率為P（定量）；利息率為I（變量）；

則有：

負債額=C×B，權益資本=C×（1-B，息稅前凈利潤=C×P-C×B×I。

設稅前凈資產收益率為K，則有：

K=（C×P-C×B×I）/C（1-B）=（P-I）/（1-B）+I（其中，0

從公式（1）可知：當P>I時，資產負債率（B）的增加會引起企業凈資產收益率（K）增加，說明財務杠桿發揮正效應；反之當P

假設財務杠桿發揮正效應，稅率為t，則企業所得稅：

從公式（2）可知：企業資產負債率（B）越大，企業所得稅（T）就越小，即節稅功能越強；負債比率在一定范圍內，其上升會導致凈資產收益率增大，同時減少企業應納所得稅，體現了負債的稅收庇護作用。從而引出一個稅務籌劃技巧：在投資總額中適當降低注冊資本比例，提高貸款所支付的借款利息，將其列入被投資企業的期間費用而節省所得稅支出。

不過在分析企業負債融資對稅務籌劃造成的影響時，應該注意兩個方面：一方面是資本結構的變動是如何影響企業利潤和稅負的；另一方面是企業為了達到節稅目的及收益最大化應當如何確定合理的資本結構。

因此，通過上述分析可以得出以下兩個結論：

一是負債融資是企業資本成本最低的籌資方式。一方面是由于利息可以在稅前支付，另一方面債權人承擔的風險比投資者低，其要求的報酬率也相對較低。因此，債務籌資的成本往往是最低的，因而可降低企業綜合資本成本，增加企業收益。二是資本成本最低的融資方式，不一定是最佳融資方式。因為提高企業的負債比重，利息費用會增加，從而加大企業的財務風險。這時，企業的投資者和債權人都會要求獲得對等的補償，即要求得到更高的資金報酬率，從而大大提高企業的綜合資本成本。

另一方面租賃方式下的稅務籌劃。隨著經濟的快速發展，租賃業務在企業中得到了廣泛應用。企業租賃往往會涉及到租賃方式選擇問題，常見的租賃方式有經營租賃和融資租賃兩種，由于它們在稅收處理上有不同之處，因此選擇不同的租賃方式，會給企業帶來不同的稅負水平。首先對于融資租賃而言，一方面能快速獲得企業所需資產，另一方面可以直接扣除支付的相關手續費等，但不能直接扣除融資租賃發生的租賃費，不過租入的固定資產可以提取折舊費用并在稅前扣除，從而減少企業所得稅。其次對于經營租賃而言，企業以經營租賃方式取得固定資產，其符合獨立納稅交易原則的租金可根據受益時間均勻扣除。對于關聯企業來說，經營租賃節稅空間更加明顯。對于同一利益集團下的不同公司之間進行經營租賃，可使利潤從盈利方轉入虧損方，稅率相對高的一方轉移到稅率低的一方，從而減少整個集團的納稅支出。例如：某企業集團內部的甲公司某項設備價值140萬元，該設備每年貢獻利潤為20萬元，所得稅率25%，即年應納稅額為5萬元。現將該設備出租給同一集團的乙公司，每年租金收入假設為10萬元（符合獨立核算原則），則甲公司應納營業稅為0.5萬元（10×5%）；而乙公司承租后，年利潤額為10萬元（假定設備貢獻利潤不變），適用稅率15%，則乙公司年應納所得稅1.5萬元（10×15%）。因此，租賃后，該集團的總體稅負由5萬元降為2萬元（0.5+1.5），減輕稅負達3萬元。

當然對于企業稅務籌劃視角下采用何種租賃方式應考慮以下兩點：一是對于那些更新比較快而且使用時間較短的資產，應該采用經營租賃的方式，反之采用融資租賃的方式。二是對于關聯企業來說，采用經營租賃節稅效果會更好些，而非關聯企業一般則采用融資租賃的方式。

三、稅務籌劃引導下融資應注意問題

在企業進行稅務籌劃的過程中，必須符合企業的戰略發展目標。然而，在實際操作過程中，有些稅務籌劃者不考慮企業的發展戰略，以企業稅負降到最低作為其籌資的目標，這是不正確的。一般而言，最佳的融資方式并非是稅負最輕的融資方案。一個企業稅負減少并不一定代表其整體收益的增加，因為一種稅負減少了，另一種稅負可能又增加了，或者導致其他成本費用的增加。所以必須事先籌劃好思路，不能盲目的籌劃，其中應該考慮的一個非常重要的原則：成本——效益原則。因為任何一項籌劃方案都具有兩面性，當一個企業實施某一籌劃方案時，在取得部分稅收利益過程中，也勢必會因該籌劃方案的實施而付出額外的費用，比如企業在稅務籌劃之前可能要進行稅務咨詢，聘請稅務專家為其籌劃而發生的相關費用等。因此，在企業稅務籌劃視角下進行籌資活動時，必須始終在企業戰略發展前提下，遵循成本效益原則，這樣的籌劃才能真正給企業帶來效益，實現企業利益最大化目標。

［1］徐江琴、余智敏：《企業長期借款籌資方式的稅務籌劃》，《稅收征納》2004年第12期。

［2］劉世慧；《籌資和投資活動的納稅籌劃》，《特區經濟》2008年第4期。

［3］方筱卉：《企業籌資活動的稅收籌劃研究》，《現代商貿工業》2008年第1期。