華寶興業多策略增長開放式證券投資基金財務分析

上海電視大學浦東新區分校 李炳金

一、引言

1987年，中國銀行和中國國際信托投資公司首先開展中國基金投資業務，與國外的一些機構合作，推出了面向海外投資者的投資基金。如果從那時算起，投資基金在我國起步才二十幾年。1997年11月，《證券投資基金管理暫行辦法》（文中簡稱《暫行辦法》）頒布和實施，規范化的證券投資基金在我國才正式開始。如果從《暫行辦法》算起，證券投資基金在我國才誕生不到十年。顯然，我國的證券投資基金還十分年輕。投資基金在我國充滿了蓬勃生機，具有遠大發展前景，十分引人注目，華寶興業多策略增長開放式證券投資基金就是這樣一只引人矚目的基金。

本文選取華寶興業多策略增長開放式證券投資基金2008年半年度財務報告作為研究目標，通過對這只基金各項財務指標進行分析，了解華寶興業多策略增長開放式證券投資基金的財務狀況，從而達到對該基金的投資進行合理引導的目的。

二、基金簡介及相關財務數據

（一）基金簡介 華寶興業是法國興業銀行集團和寶鋼集團成立的中外合資基金管理公司。華寶興業多策略增長開放式證券投資基金于2004年3月24日獲中國證監會證監基金字【2004】41號文批準募集，基金合同于2004年5月11日正式生效。該基金的基本情況見表1。

表1 華寶興業多策略增長開放式證券投資基金基本資料

其投資目標是，通過各風格板塊間資產配置以及各板塊內精選個股，在控制風險的前提下為持有人謀求最大回報；其投資理念為，風格轉換及個股精選策略能夠有效控制風險，創造超額收益；其投資范圍包括，具有良好流動性的金融工具，主要包括國內依法發行、上市的股票、債券以及經中國證監會批準的允許基金投資的其他金融工具。本基金的股票投資對象按流通市值和市凈率分為四大股票風格板塊：大盤價值、大盤成長、中小盤價值、中小盤成長。80%以上的股票資產投資于符合各風格板塊精選個股標準的股票。

其投資策略為，看好中國經濟的發展前景和證券市場存在的投資機會，注重資產在各風格板塊間的配置，同時在各風格板塊內部精選個股。在正常的市場情況下，該基金的股票投資比例范圍為基金資產凈值的50%－95%；債券為0%－45%，現金或者到期日在一年內的政府債券比例在5%以上。主要包括股票投資策略和債券策略。第一，股票投資策略，其包括：（1）風格板塊輪動策略。根據數量化輔助模型和公司內部研究支持以及基金經理自身判斷，決定股票資產在各風格板塊間的配置。當某一風格板塊相對大市的超額收益率出現上升或者下降趨勢并到達預設的臨界點時，我們增加或者減少該板塊的權重。（2）風格板塊的股票精選策略。針對各風格板塊，有不同的板塊內精選個股標準，定性指標與定量指標相結合，定性指標主要考察上市公司的治理結構、管理水平、競爭優勢及行業特點等因素，具體如下：其一，大盤價值板塊，采用股息率、市盈率、市凈率、市銷率、市現率五個指標。股息率較高的股票得分較高，市盈率、市凈率、市銷率、市現率較低的股票得分也較高；其二，大盤成長板塊，我們側重于選取具有難以超越的競爭優勢的個股，主要考慮公司是否具有優越的管理團隊、長期發展策略、壟斷優勢、公司所處行業基本面已經好轉，且已有融資計劃的上市公司、所在行業中處于領先地位，或者占據絕對多數的市場份額、高收益增長率、高利潤率、專利產品多、低成本的生產和／或分銷能力；其三，中小盤價值，我們側重選取內在價值被市場低估的個股，具體的評價指標是股票被低于其清算價值或其有形賬面價值出售、公司進行資產重組股票價格大大低于市場估值；其四，中小盤成長，我們傾向于選擇業績可能大幅增長、股本擴張能力強的上市公司的個股。第二，.債券投資策略。首先，該基金定位為股票型基金；在政策允許的情況下，該基金債券投資的下限為零；其次，該基金債券投資的主要目的是為了回避特定時期股票投資可能存在的風險，同時能夠獲取債券投資的收益；最后，該基金投資債券將采取穩健的投資策略。

其業績比較基準如下所示：

80%×上證180指數和深證100指數的復合指數+20%×上證國債指數

復合指數＝（上證180流通市值／成分指數總流通市值）×上證180指數＋（深圳100流通市值／成分指數總流通市值）×深證100指數

成分指數總流通市值＝上證180流通市值＋深圳100流通市值

（二）主要財務數據和基金凈值表現

第一，主要會計數據和財務指標。如表2所示。

第二，凈值增長率與同期比較基準收益率比較。如表3所示。

表2 主要會計數據和財務指標表

表3 凈值增長率與同期比較基準收益率比較表

第三，基金累計凈值增長率與比較基準收益率走勢對比。如圖1所示。

三、財務狀況分析

據晨星中國統計，截至2008年6月27日，229只偏股型基金中，今年以來回報率前十名分別是：華夏回報、博時平衡配置、東吳價值成長、華寶興業多策略增長、華夏回報貳號、長城久恒、富蘭克林國海彈性市值、華夏紅利、交銀施羅德穩健、華安寶利配置。另外，截至2008年6月4日，華寶興業多策略增長自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為322.4%，這一成績僅次于排名第一的易方達策略成長，遠高于同期股票型開放式基金（剔除指數型）的245.13%的平均凈值增長率。為了準確判斷華寶興業多策略增長開放式證券投資基金公司財務狀況，對其基金公司的清償能力、經營能力、風險狀況、盈利能力和公司財務結構等幾個方面進行定量分析。

第一，變現能力比率指標。流動比率=流動資產/流動負債*100%。根據報表說明，該基金一年以內資產總計為1992012466.91元，一年內到期負債為0元。表明，華寶興業多策略增長開放式證券投資基金公司的流動比率遠遠超過200%，說明清償能力良好。因為該指標數額巨大，且投資于交易性金融資產所占全部資產絕大部分比例，可以認為該基金的清償能力完全沒有問題，于是省略對速動比率和現金比率的考察。

第二，盈利能力指標。首先，投資收益率=稅后凈利潤/總資產平均余額=-2618545364.74/［（7738813085.71+3215477181.11）/2］，因為利潤總額為負數，所以投資收益率是小于0的，所以該基金公司的盈利能力偏低。值得注意的是，利潤總額為負（即虧損）的主要原因是公允價值變化損益為-2468883559.40，占虧損的絕大部分。這可能與美國金融危機的波及影響和中國金融市場普遍的不景氣相關。這是市場各只基金普遍存在的情況。其次，基金凈收益率亦為負數，原因與投資收益率大致相同。最后，基金報酬率=基金股利收入/基金市場價格=2241849020.70/［（1089091425.63+12660869092.27）*0.5610=2241849020.70/7713727850.5419=29.06%。基金報酬率為29.06%，對投資者的吸引力是很高。也由于該基金在2008年3月25日進行的收益分配導致該基金的市價下降，因此該項指標選取2008年6月30日的市價分析，可能存在部分誤差。凈值走勢圖如圖2所示。

圖2 凈值走勢圖

第三，投資者價值指標。基金單位賬面價值=凈值總額/發行的基金份數=429452.20/13749960518=3.12*10-5，該數額元小于基金單位的市價，因為賬面價值可看作基金的實際價值，市價0.5610元高于其賬面價值過多，該基金的市價可能會跌落。值得提醒的是，現階段我國金融市場體制尚不完善，還存在許多漏洞和問題，其非理性并非靠呆板的數據可以完全說明，投資者的偏好、預期、投機心理等多項因素都可能影響該基金的價格的漲落。因此，這項數據只能參考使用。

第四，負債比率指標。負債比率=負債總額/資產總額*100%=24541345.30/7738813085.71=0.317%，該比率反應債權的安全保障程度，負債比率越低，債權人所得到的保障程度越高，反之則反是。說明該基金債權的安全保障程度很高，但是過低的負債比率說明該基金公司過于保守，應增強積極的開拓精神。

第五，風險狀況。基金的投資組合反應了基金的風險狀況，華寶興業多策略增長開發式證券投資基金的資產組合情況如下：截至2008年6月30日，本基金資產組合列表如表4、表5所示。與市場平均水平比較，該基金風險較高，處于平均水平之上。同時該基金風險情況穩定性一般；最近半年風險較前期有所加大。

表4 報告期末基金資產組合情況

表5 報告期末按行業分類的股票投資組合

四、結論

2008年半年度報表顯示，華寶興業多策略增長開放式證券投資基金償債能力基本不存在問題。盈利能力中等偏上，稍高于平均水平。同時該基金盈利穩定性一般；最近半年盈利狀況較前期有所下降。累積凈值增長率一直高于標準水平。負債比率很低，債權安全保障程度很高，該基金可以考慮增加負債，積極投資。在風格板塊的配置上重點加強了中小市值行業與個股的配置，顯示出良好的抗跌性。2008年半年度報表顯示其財務總體狀況良好，處于市場平均水平之上。但是由于該基金屬于高風險高報酬的類型，投資者應注意風險控制，優化投資組合以達到降低風險的效果。

［1］邵平、蔡偉：《基金投資必讀》，改革出版社1999年版。

［2］董麓、肖紅葉：《上市公司股權結構與公司業績關系的實證分析》，《統計研究》2002第11期。

［3］徐文麗：《高級財務會計》，立信會計出版社1998年版。

［4］郭良勤：《證券業務集中度分析》，《資本市場》2000年第7期。

［5］陳憲、桂詠評：《基金與投資組合》，立信會計出版社1998年版。