清朝時期晉商票號“股份制”經營探微

摘要：票號的“兩權分離”和“人力資本持股”是明清晉商經營管理制度中兩個重要的創新，它使票號得以迅猛發展。但同時又成為票號衰敗的緣由之一：一方面，由于兩權分離制度中財東的過分放權并缺乏對經理有效的制約，使得代理成本、道德風險不斷增加，從而威脅了票號的健康發展；另一方面，人力資本股制度由于沒有合理有效地控制，最終使得人身股份額大大超過了資本股份額，組織內部的權責利出現了明顯的不對等。這些都加速了票號的衰亡。

關鍵詞：票號；“股份制”；兩權分離；人力資本股

中圖分類號：F092.2 文獻標識碼：A 文章編號：1003－3890(2012)03－0044－03

一、票號及其組織與經營方式

晉商票號的創辦時間有兩種說法，一說是清道光三年(1823年)的日升昌票號的創設，另一說是清康熙十八年(1679年)太谷志成信創設。暫且不論孰對孰錯，更值得我們后人所關注的應是晉商及其開辦的票號上百年的輝煌歷史所留下的寶貴經驗與教訓。票號是中國封建社會金融業的主要組成部分，它起源于匯兌，為不同地區間資金調撥服務，起著促進商品流通的作用。票號的匯兌業務原是適應埠際貿易的開展，解決不同地區間由于長途販運而形成的債務清算和資金平衡等一系列問題而產生的。早期調劑地區間金融流通的業務常常是某些資歷較強的商店的兼營業務，隨著商業貿易的發展和在更大范圍內開展貿易活動，客觀上也就對當時某些兼營匯兌業務的商店提出匯兌專業化的要求。這樣以匯兌為主營業務的票號便從商業中逐漸分離出來，成為一種獨立的金融組織。

專業的票號在其組織形式和經營方式上都有自己的特點。在組織形式上有獨資經營，也有合資經營，但財東對本號均負無限責任，即無論獨資抑或合資，財東均需以其個人全部財產對票號的債務承擔責任。票號在創立時，由東家(出資人)和經理出面，邀請3～5位證人，書立合同，規定資本若干兩，以若干兩作為一股(以10000兩或8000兩作為一股者居多)，幾年合算大賬一次(4年或3年居多)，盈虧按股均分；經理人頂人力股若干(一股或一股二三厘者居多)；另立“萬金賬”，用以籠絡店伙，由經理視其勞動情況酌定其頂人身股之多寡。

經營方式上，東家平日不問票號的具體業務，一切由經理負責。他們只在每年年終決算期閱覽賬簿，合算大賬期間對店伙評定功過進行獎懲。票號資本都存貯于總號，設分號時不另發資本，只給辦事人一定數目的路費和開辦費。總號聯絡分號的原則是：“酌盈濟虛，抽疲轉快”(范春年，1935)。在票號早期，票號股權結構中銀股遠遠大于身股，票號的股權結構和產權結構非常清晰。這種合理而清晰的產權界定有助于制度運行的效率；同時它也是一種約束和激勵機制，有助于規制產權擁有者的經濟行為(王書華、孔祥毅，2010)。因此票號創立初期這種合理而清晰的產權股權結構和產權結構所起到的積極作用是顯而易見的。但是，隨著人身股的增多，銀股與人身股權責利不相對等以及后期缺乏有效的內部控制機制等原因都削弱了票號的競爭力并導致了票號的衰敗。此外，受傳統商人經營理念的影響，票號的放款大多重信用而不要求抵押，致使票號的資產業務具有很高的經營風險并大量倒賬，動搖其信用，這也為票號的最終衰亡埋下伏筆。

二、票號的“股份制”分析

股份制是指以入股方式把分散的、屬于不同人所有的生產要素集中起來，統一使用，合理經營，自負盈虧，按股分紅的一種經濟組織形式。作為一種資產組織形式，盡管股份制完善于歐洲，但股份制的最早實現卻是起始于山西商人所實行的股俸制(王書華、孔祥毅，2010)。票號的資本招集采取的就是股俸制，并且在傳統晉商商號的股俸制的基礎上得到了進一步完善，創造性地發展了股俸制，將其股份界定為“銀股”與“身股”兩種。票號的資本股被稱為“銀股”，這是因為在當時的貨幣制度下，大宗貨幣多用銀兩，票號集股也以銀兩計算。票號的合資者都訂有合同，并且合同中對資本劃分多少股，多少數額作一股，如何分紅等內容都有詳細規定，這與一般合伙中的合伙資本的特點是相同的(張娟，2010)。此外，票號不僅有財東出資形成的“銀股”，--還有財東和掌柜評定的“身股”，即依據員工對票號的貢獻頂一厘上升至九厘半不等的股份并據此待賬期分紅。這是山西票號在金融股權激勵方面的一個極大創新。

由于票號是隨著商品經濟的發展，適應匯兌專業化要求而從傳統商號中逐漸分離出來，成為一種獨立的金融組織的，所以它沿襲并創新了傳統商業組織的“兩權分離”經營管理制度和“人力資本股份”的激勵制度。

(一)“兩權分離”的經營管理制度分析

兩權分離，是指資本所有權與資本經營權二者的分離。這種分離并不是絕對的，而是出于提高經濟效益的目的使二者之間的有機結合、相互配合，以使資本產生更大效益所采取的一種經營方式。

票號所實施的兩權分離制度和現代企業制度中的兩權分離制度極為相似，由此足見山西票號組織治理的先進性。票號所實施的兩權分離制度是在合約基礎上建立起來的東家和總經理之間的委托一代理制度。在這種制度下，票號東家的責任是選聘他認為有能力且值得信任的總經理，并且在聘用經理人方面東家拒絕選用有血緣關系的親戚而是以地緣為依托選用同鄉人，這一點為此后的科學管理奠定了良好的基礎。在東家與總經理簽訂合約并共同制定號規之后，則將票號一切事務交由總經理專斷，東家不過問號內事務以示對總經理的信任，只等著賬期分紅。票號的經營決策、分號的設置、職工錄用、人員調配，一切權利都歸總經理掌握。這種管理模式的實施使得激勵機制得到了最大化的發揮，總經理不會感覺被捆綁手腳而是以主人翁的心態使自己的才能得到充分施展。但是，這種制度不可避免地會增加企業的代理成本，經理人自身的信用道德風險再加上在票號經營的中后期外部宏觀環境的不穩定最終動搖了這種信任基礎。票號的總經理權利至高無上，集經營決策權、業務經營權、資金運用權、職工調配權于一身，然而票號內部又沒有確立起嚴格的對總經理行為的產權約束機制，東家只是在每四年的一個賬期來獎罰總經理，但此獎罰更多注重尊嚴層面而沒有加強總經理個人經濟利益層面的懲罰。因此，這種在票號內部權責利不統一的經營機制大大增加了票號的代理成本。

(二)“人力資本股份”制度分析

山西票號的身股制度，是在明代東伙合作制基礎上形成并發展起來的。隨著清代統一局面的形成和商品貨幣經濟的發展，這種東伙合作制就發展成了以個人勞力頂股的制度。票號經理和員工的報酬不支付薪金，而是占有股份，在結算時參與分紅，其所占股份，在與股東訂立合約時確定，稱為“身股”或“人力股”。為了鼓勵員工一生善始善終地為票號服務，票號的經理和年資較長的員工在其去世之后有“故股”，一般最多可享受七年，最少也可以享受兩年的分紅?！吧砉伞笔瞧碧柂氂械囊粋€特點，也是晉商的獨創。據史料記載：“出資者為銀股，出力者為身股。必俟基礎確定，而后從事開拓。且擇齒近弱冠之年少略知寫算者，使習為伙，歷數載，察其可造，酌予身股，不給工資。唯歲給置備衣服之資。三年結賬，按股分余利。營業愈盛，余利愈厚，身股亦因之以增。以此人人各謀其利，不督責而勤、不檢制而儉”(黃鑒暉，2002)。由此可以看出，在票號初創期這種身股激勵制度的作用是積極的，而且在把票號推向頂峰的過程中起到了不可替代的作用。

1 股權分配數量。大掌柜(總經理)的“身股“由財東在聘任的合同中確定寫好，伙計的“身股”由大掌柜(總經理)確定。大掌柜(總經理)一般可頂到一股，二掌柜(協理)、三掌柜(襄理)可頂七八厘不等，伙計(一般職工)則多為一二厘、三四厘、五六厘不等，而一至四厘者居多。

2 股權分配依據。身股的多少按照每個人的工作能力和工作績效來確定，重點考察員工的“德、能、勤、績”，由頂一厘至九厘半不等。票號對收益股份劃分的依據不只考量合伙企業的出資及其比例，而是基于對企業經營利潤產生影響力的全部生產要素，包括資本、才能、勞動，它們都參與企業紅利的分配。因此，收益股份是銀股與身股之和，頂身股的員工沒有真正意義上的出資，也不對企業風險承擔財產責任，但在紅利分配上卻與銀股享有平等的權利?！叭缙鼻f營業失敗經濟上損失之責任，全由財東負擔，而管事不聞有賠償之義務”(黃鑒暉，2002)。當然，這一制度對票號前期的快速成長起到了重要的推動作用，但是，由于后繼的票號東家未根據不斷變化的外部形勢對這一制度進行改良和完善，以至于到票號后期，這一僵化的制度成為票號快速衰亡的“加速器”。

3 股權比例。一般有頂身股資格的是人品和工作績效較好的薪金比較高的老伙計，占全部伙計的三分之一左右。一般老票號的身股比重較高，新票號的身股比重較低，像大盛魁長達250多年的老商號后期的人身股份額大大超過了資本股份額，全部利潤的一半以上由頂股職工分去(孔祥毅，2003)。這分去一半以上利潤的頂身股職工卻不承擔票號的任何經營風險。而出資全部資本金，承擔票號所有經營風險的實獲收益不到一半利潤的財東，豈不大大喪失投資動力。因此，一成不變的股權分配比例也是票號股俸制后期失效的重要原因。

4 身股不是恒定的。大掌柜在任期內，如能盡力盡職，業務大有起色，財東則給予加股、加薪獎勵。如不能稱職，則減股減薪，甚至辭退不用。比如在大德通票號，其根據業績和貢獻區別對待的原則十分突出，見表1。

股東加伙計的雙重身份和樹立了“我們在為自己工作”的主人翁意識，以至于在各票號中都流行著這樣的一句話：“薪金百兩是外人，身股一厘自己人”。

從以上幾個特點很容易發現，在獨資或合伙經營的企業組織形式下，為票號經營后果承擔無限責任的是持有銀股的東家，而不是持有頂身股的經理和伙計。持有頂身股的經理和伙計實質上只是擁有憑人身資本股分紅的權利，他們并不因此具有票號的真實產權，東家與總經理之間只是一種委托—代理關系。頂身股制度的激勵機制在于——總經理的個人經濟利益與票號的業績緊密聯系，票號經營的好壞、盈利多寡直接影響到總經理的利益。在股份制中實行身股，在收羅人才、凝聚集體的力量上發揮了重要的作用，使投資者與員工同舟共濟，福禍同當?？梢赃@樣說，凡頂了身股者，“莫不殫精竭力，視營業之盛衰為切己之利害”。但是，也正是因為總經理的個人經濟利益與票號資產業務的盈利緊密聯系，同時缺乏相應的約束與監管機制，致使總經理對個人利益的執著追逐及其個人的道德風險，使得票號的放款具有過度擴張的內在動力。從而，依據業績產生的“頂身股”逐漸增多，以至于人身股份額大大超過了資本股份額，東家這個承擔最大風險(出資并承擔無限責任)的個體卻分得較少的紅利，因此組織內部的權責利出現了明顯的不均衡，不利于組織健康的發展。

三、結語

票號的“兩權分離制度”和“人力資本股制度”可以說是晉商經營管理制度中兩個關鍵的創新點。正是由于票號初創時期，這兩個先進的組織結構推動了票號的迅猛發展。但探究票號衰敗的緣由：一方面，由于兩權分離制度中財東的過分放權并缺乏對經理有效的制約機制使得代理成本、道德風險不斷增加而威脅了票號的健康發展；另一方面，票號的人力資本股制度由于沒有合理有效地控制，最終使得人身股份額大大超過了資本股份額，組織內部的權責利出現了明顯的不對等。這些都加速了票號的衰亡。

參考文獻：

[1]范春年，山西票號之組織及沿革[J]，中央銀行月報，1935，(1)

[2]王書華，孔祥毅，信譽博弈與山西票號身股制度變遷分析[J]，生產力研究，2010，(2)

[3]張娟，論山西票號的股份制特點[J]，知識經濟，2010，(11)

[4]黃鑒暉，山西票號史料(增訂本)[M]，太原：山西經濟出版社，2002：583

[5]孔祥毅，金融票號史論[M]北京：中國金融出版社，2003：17

[6]張桂萍，魏明孔，山西票號的經營模式與群體結構[A]，張正明，孫麗萍，白雪，晉商研究[c]，北京：人民出版社，2006：4

責任編輯、校對：王巖云