高杠桿基金搶反彈漲勢如虹

由于前期凈值不斷下跌，目前杠桿指基都處于高杠桿區域，能夠撬動凈值和市價的巨大漲幅，這也使得其在此次反彈中具有更大的彈性。

在近日這波市場小反彈中，杠桿指基又完美演繹了一出搶反彈大戲。

數據顯示，1月6日至12日短短5個交易日內，3只杠桿指基市價漲幅均在20%以上，有2只漲幅超過或逼近30%。同時資金瘋狂涌入，部分杠桿指基創出歷史最高單日成交金額。

此輪杠桿基金的暴漲并非無本之木。由于前期凈值不斷下跌，目前杠桿指基都處于高杠桿區域，能夠撬動凈值和市價的巨大漲幅，這也使得其在此次反彈中具有更大的彈性。

隨著市場步入盤整，杠桿指基的進攻步伐也有所放緩，部分機構或已獲利了結，但部分品種溢價仍被小幅推升。專業人士指出，其后續表現還得看指數漲跌及市場情緒如何演化。

資金搶反彈

素有“搶反彈”利器之稱的杠桿基金再次發力。在春節前指數較大幅上漲情況下，杠桿指基二級市場價格集體狂飆突進，其中個別基金甚至歷史性地上演連續兩日漲停。

數據顯示，從1月6日至12日短短5個交易日內，有3只杠桿指基的市價漲幅均超過20%，其中銀華鑫利上漲33.4%，信誠500B上漲29.64%，申萬進取上漲22%。此外，銀華銳進也上漲約17.3%。而讓市場印象深刻的是，銀華鑫利還創下了杠桿指基連續兩日漲停的記錄。

值得注意的是，伴隨市場上漲，杠桿指基整體成交量持續放大，資金涌入跡象明顯。

以信誠500B為例，其1月10日漲停，當日成交金額達到1739萬元，是此前一周平均成交金額的約4倍。11日繼續上漲，其成交量再放大至2201萬元，創出上市交易以來的最大單日成交金額。在繼續上漲的12日其成交金額也保持在1600萬元的相對高位。相似的還有銀華鑫利，其自11日起連續3天成交金額在9000萬元以上，約是此前一周日均成交額的3倍。此外，申萬進取、銀華銳進放量現象也十分明顯，日均成交金額約是此前一周的2至3倍左右。

“很明顯，抄底資金在借道杠桿指基搶反彈。”上海某指數分級基金經理告訴記者，杠桿基金向來被作為搶反彈的利器，在市場反彈時深受資金青睞，尤其是被動跟蹤指數的杠桿指基，其標的更加透明，倉位也較一般偏股型杠桿基金更高，因而在搶反彈時更加方便操作。

信誠基金相關人士也向記者證實，上周信誠500分級指基凈申購超過5000萬份，相比此前大幅活躍。而市場游資對杠桿指基的追逐態度十分明顯，在深交所公布的龍虎榜中，銀華鑫利、信誠500B買入最多的前五名多為營業部席位，或是推動其大幅上漲的重要動力。

“杠桿指基適合短線波段操作，在市場上漲初期先鋒資金會大量涌入，推升二級市場上漲。”一位基金分析師如是表示，“但是，一般炒作資金也往往以快進快出為主，杠桿指基并不適宜長期持有。”

值得注意的是，杠桿基金并不止搶反彈這一種玩法，目前，“套利”資金也越來越多的關注與介入杠桿指基，這也或對此次杠桿指基的上漲起了推波助瀾作用。

“上周，銀華90場內處于整體折價狀態，一、二級市場之間存在套利空間，亦是其上漲原因之一。”銀華基金相關人士解釋道。

信誠基金相關人士也表示，元月上旬，信誠500分級指基約5000萬份的凈申購中，或有部分為機構套利資金。由于近期信誠500分級指基整體持續高溢價，讓部分機構套利資金嗅到了機會，通過“申購——場內拆分——賣出”來實現套利。

杠桿率放大

“漲得比股票還猛啊!”一位投資者感嘆，杠桿指基短期內創下如此高漲幅，讓人嘆為觀止。

數據顯示，1月6日至11日，短短四個交易日內銀華鑫利市價上漲了約30%。此區間內，全市場股票及上市交易型基金中，銀華鑫利的漲幅可以排在前20名之內。

而有意思的是，就在此前一段時間，由于市場持續下跌，杠桿指基凈值及市價折損嚴重，銀華鑫利還一度觸及“到點折算”警報，市場也一度彌漫著對杠桿指基的擔憂情緒。

杠桿指基如此“神奇大逆轉”，除了市場反彈配合之外，關鍵之處還在于其杠桿機制。由于前期凈值隨市場大幅下跌，杠桿指基目前普遍處于高杠桿區域，能夠撬動凈值大幅上漲，加上市場的看多情緒，從而促成二級市場價格走強。

從凈值數據來看，1月6日至11日區間內，申萬進取凈值大幅上漲35.42%，銀華鑫利凈值上漲27.85%，信誠500B凈值上漲約23%，銀華銳進凈值上漲約20%，基本上都能支撐起這些基金二級市場的漲幅。以此來看，資金對杠桿指基的瘋狂追逐，并不是毫無理由的非理性行為。

“近期杠桿指基報復性反彈，重要的原因在于前期市場持續下跌導致其杠桿率處于較高水平。”信誠中證500分級指基基金經理吳雅楠分析說，目前杠桿指基基本上都處于高杠桿區域，因此在市場上漲時能夠成為反彈中的“突擊手”。

海通證券基金分析師持有類似看法，由于前期市場持續下跌，杠桿指基母基金凈值也在不斷下探，導致杠桿指基的杠桿率被放大。在有效杠桿被放大后，杠桿指基將根據市場情況表現出凈值加速下跌或者加速上漲的特征。正是由于前期有效杠桿率被放大，導致杠桿指基在近日反彈時的彈性十足。

數據顯示，截至1月12日，杠桿指基中有效杠桿最大的為申萬進取，達到4.39倍(其初始杠桿為2倍)，其次為銀華鑫利3.3倍(初始杠桿為2倍)，此外，銀華銳進為2.54倍(初始杠桿為2倍)，信誠500B為2.45倍(初始杠桿為1.67倍)，雙禧B為1.98倍(初始杠桿為1.67倍).

“有效杠桿越大，意味著其在市場上漲時的彈性也越大，投資回報也相應放大。”一位基金分析師強調，不過，從以上數據來看，杠桿指基的有效杠桿已經較上漲之前有所回落，如果未來凈值隨指數繼續上漲的話，有效杠桿或將進一步下降。

而值得注意的是，高杠桿也是一把雙刃劍。如果在此高杠桿區域，未來市場下跌的話，那么杠桿指基的凈值將呈現加速下跌態勢，將拖累二級市場價格表現，甚至將觸及“到點折算”風險。

或趁高出貨

伴隨著市場進入調整狀態，杠桿指基進攻的步伐也有所放緩，或有部分機構已趁高出貨獲利了結。但值得注意的是，部分杠桿指基的溢價仍被小幅推升，在一定程度上反映了積極情緒。

關于后市操作，專業人士指出，作為一種工具型品種，杠桿指基后市表現與反彈力度和市場預期密切相關，要緊密貼合市場演化加以判斷。

從深交所公布的數據來看，在此輪反彈中，機構的態度更加謹慎，部分機構或已獲利出逃。數據顯示，10日，在信誠500B賣出金額最大的前5名中出現了機構身影，兩“機構專用”席位合計賣出140萬元左右，而前5大買盤均為營業部席位。11日，兩機構繼續賣出信誠500B分別為170萬元、61萬元左右。此外，在10日、11日，三個機構席位分別賣出銀華鑫利681.21萬元、259.96萬元、146.16萬元。

對此，市場人士普遍理解是部分機構對于后市的態度偏謹慎，趁高出貨；同時，另一種解讀是，或也可能只是波段性操作兌現漲幅之舉，無關后市判斷。而信誠基金相關人士則表示，機構大舉賣出和信誠500B的整體溢價套利操作也有一定關系。

“在市場反彈期初，大量抄底資金青睞杠桿指基。但是，如果反彈力度減弱，杠桿指基的吸引力也會下降。”招商證券基金分析師如是說，目前市場盤整情況下，杠桿指基的后續表現還得看指數漲跌以及市場情緒。

而從反映市場情緒的溢價水平來看，部分杠桿指基的溢價率被小幅推升。截至1月12日，幾只杠桿指基的溢價率分別為：雙禧B為16.75%，銀華銳進32%，申萬進取85.13%，信誠500B為34.7%，銀華鑫利34.63%。可以看出，和此前一周的周五相比，信誠500B溢價上升了約5.9%，銀華鑫利上升了5.6%。而其余幾只溢價率則小幅下降。

對此，招商證券基金分析師高昕煒認為，目前的市場缺乏實質性利好支持，反彈的高度或有限。而隨著反彈力度減弱，杠桿指基的吸引力或下降，可能出現杠桿指基凈值上漲、但市價滯漲甚至下跌的情況，稱之為“溢價回落”風險。

而國信證券報告則指出，從高風險份額向低風險份額融資成本角度看，目前幾只杠桿指基的溢價率仍在合理范圍之內。而在最高合理溢價下，理論上銀華鑫利隨市場漲幅最大，當上證綜指上漲至2400點時，銀華鑫利漲幅最大可達70.68%。