A股否極泰來概率不大

春節前，A股已完成的兩周交易可謂一憂一喜，第一周是憂愁的，市場完全延續了2011年熊市的走勢，且創下了自2010年7月以來的新低；而第二周似乎是令人歡喜的，溫家寶總理在全國金融工作會議上鼓舞人心的講話和市場的技術性反彈要求合在一起，形成了一個機會，在抄底的資金推動下，走出了一輪溫和放量的反抽行情。但目前預言行情反轉委實還早。

先從技術面上看，所謂股市的反轉，是指在某個時間節點（拐點）或者某個時間區域之后，股市后續的趨勢出現了完全相反的走勢；要么行情完全從下降變成上升，要么從上升變成了下降。但這需要有一個較長時間和較大幅度的支撐。從行情反轉的本質來說，基本是一個相當長的時間和相當大幅度的總結，而不是事前的預言。

在春節前第二周的交易之前，滬深A股向下波動了18個月，在長達18個月的盤整行情中，較大級別的反彈是存在的，但反轉則始終沒有出現過。上一輪（和2009年的高點下來之后相比）新低出現在2010年7月2日，從2319.74點那一輪的新低開始曾連續漲了20天，但最終沒有演變成牛市行情。

股指在這18個月中上不去（沒有過新高，每一次大級別的反彈高點都比上一次低），但卻有了今年1月6日的新低。在一年半時間里，A股基本都在有史以來的估值最低區域里盤整（平均市盈率和市凈率都是歷史最低）。

說實話，在所有描述股票趨勢的技術性術語里，最難以下結論的就是趨勢反轉。因為這不僅涉及對股市未來趨勢的預測，從投資心理學的角度說，還意味著市場投資人必須調整出完全不同的心態，來接受本質性不同的趨勢。

這談何容易？即便在事后可以總結這次反彈是真的反轉，但調整對市場趨勢的心態，無論如何需要長時間和極為豐富投資經驗。股諺說“牛市不言頂，熊市不言底”，現在說反轉，基本是背離這種經驗的。在最為嚴謹的角度上說，任何時候都不能對股市下反轉開始的預言，而只能在明確時間和幅度的雙重限制下談這一輪反轉可以確定在當初的什么時候，什么點位。

再結合宏觀面來看，盡管CPI漲幅創下了15個月的新低，有可能促使貨幣政策局部放寬，但貨幣政策和A股的關聯度從來不是那么強，尤其是在溫家寶總理金融服務實體經濟的要求下，未來即便貨幣政策從寬，主流資金會不會投資股市，也是個未知數。所以，從宏觀經濟的角度看，暫時尚未有足夠的理由支持股市反轉。

把目光放遠些，從全球視野來看，A股也缺乏向上的動力。盡管A股市場和國際市場是否聯動和如何聯動，我們始終缺乏經驗，甚至都不習慣。但近年來市場的情況發生了很大變化，比如中國內地主要銀行都是A+H發行，海外藍籌大部分回歸A股，尤其經過了2007年到2008年的國際經濟金融危機后，滬深A股和國際市場聯動的一致性，已變得十分明顯。

次貸危機爆發時，滬深A股、港股和美股的走勢基本一致。而各大經濟體在危機之中沒有形成較為一致的方案，所以各方股市當時都在暴跌。同期的A股也暴跌。直到2009年四季度，中美都出了救市方案后，雙方的市場才開始復蘇。

而從去年下半年愈演愈烈的歐債危機來看，不僅各大經濟體沒有具體措施，即便歐洲也未見較為徹底的解決方案，而最麻煩的希臘問題依然陷在僵局中——各商業金融機構為了風險減值始終未與歐洲央行達成一致意見。

上述種種情況下，滬深A股想走出反轉的行情，難度實在太大，至少不會這么快。即使有反彈，級別也很有限。