搶藍籌棄成長基金艱難轉身

“十年一輪回，再迎新藍籌。”寶盈基金認為，市場在十年輪回后，將再次迎來藍籌時代。

2011年四季報顯示，基金增持了以金融股為代表的大盤藍籌股，但龍年首個交易日的市場表現卻不禁讓人懷疑：堅定看好藍籌股是否僅是一句“口號”？基金倉位是否只是表面文章？基金會不會再像去年一季度那樣先是增倉藍籌股，但之后卻對成長股殺一個“回馬槍”？

眾多基金經理紛紛亮明觀點，分紅政策正推動資金轉向藍籌股，緊跟藍籌價值已上升到了“戰略層面”。業內人士認為，價值投資理念的樹立，仍然需要上市公司合理分紅這顆政策“定心丸”落實，基金才能更堅定地走價值投資路線，擺脫題材炒作的誘惑。

新藍籌時代

A股龍年“開門紅”成了“開門綠”，春節前勢頭強勁、推動指數上行的金融股、“兩桶油”出現了“疲態”，而中小市值的電子板塊卻涌現出多只漲停股。2011年四季報顯示，基金增持了以金融股為代表的大盤藍籌股，但龍年首個交易日的市場表現卻不禁讓人懷疑：堅定看好藍籌股是否僅是一句“口號”，基金倉位是否只是表面文章？對此，多位基金經理表示，市場的投資風格正在轉換，目前的藍籌股配置是“戰略性”部署，而非“戰術性”調倉。

“十年一輪回，再迎新藍籌。”寶盈基金認為，市場在十年輪回后，將再次迎來藍籌時代。隨著不斷有新股上市和大小非離場，股市資金將長期處于饑渴狀態。場內資金必須尋找到安全之處，這樣的股票有三類：一是絕對低估值公司；二是持續穩定增長的消費類公司；三是新興產業公司，但需要注意的是，2011年新興產業在擠泡沫，2012年更需理性對待。

窮則變，變則通，通則久。“藍籌”二字成為了基金投資策略思變的關鍵詞。有業內人士算了筆2011年投資賬：如果2011年一季度買精誠銅業、包鋼股份等強周期股，二季度換華業地產、華麗家族等地產股，三季度買恒泰艾普、正海磁材等創業板股，四季度再炒上把天舟文化，那么1萬元就會變成6.8萬元。這種投資策略，估計只有“事后諸葛亮”能算到。有業內人士認為，這正是2011年基金的調倉主線之一：一季度有色煤炭、二季度金融地產、三季度創業板、四季度文化傳媒，然而股票型基金卻度過了“暗無天日”的2011年。

該人士進一步指出，“錢多也是一種煩惱”，用在基金上很貼切。中小盤股“瓶子”太小，容不下基金過多的資金流，基金往往在建倉中小盤股時就把股價買上去了。加上有持倉比例限制，基金很難從中小盤股上獲利太多，如果不幸遇上“黑天鵝”，浮盈就很容易化為烏有，2011年這種例子比比皆是。所以，藍籌才是最適合基金投資的品種，通過分享實體經濟的增長，享受上市公司業績提升的收益。中小盤股讓基金有勁使不出，而藍籌方能讓基金“強龍出海”。

目前，基金配置藍籌股還有較大空間。某基金公司研究總監認為，現在市場風格正在轉變，但包括基金在內，調倉其實還在猶豫之中。2011年四季度基金配置最多的還是機械、消費等中小個股，金融股雖有加倉，但比例還不到10個百分點，這就可以解釋為什么在近期的反彈中，基金普遍跑輸大盤指數，基金配置藍籌還有很大的空間。

中小盤誘惑

藍籌雖好，但彈性普遍不足。相反，中小盤股彈性足夠好，當行情來的時候，不少民間資金都會撲向這類股票。到時候，基金是否能抵擋這種高彈性誘惑呢？事實上，一些大戶投資藍籌股的信念已經開始動搖。

龍年首個交易日“紅包”落空，股民老楊開始后悔春節前將持倉的中小盤股換成了銀行股。“經過2011年的下跌，我也覺得做價值投資才是長期的策略。但是看到我買的銀行股不漲，賣掉的小盤股兩天已經漲了十幾個點，是不是還要繼續做價值投資，我的信心又動搖了。”業內人士表示，像老楊這樣近兩年掙扎在價值投資與短線炒作之間的股民不在少數。

北京某基金公司投資總監坦陳，中小盤股誘惑不斷，價值投資知易行難。中小盤股短期可能會出現反彈，擠泡沫的過程也會反復。但考慮到市場的整體趨勢，還是應該堅持價值投資的風格。

分析人士指出，2011年基金在一季度也曾增倉藍籌股，但之后卻對成長股殺了一個“回馬槍”。縱觀全年表現，民生銀行全年整體震蕩上升逾17%，但股票型基金2011年全年業績最好的也跌了10%。不少基金在2011年并沒有堅定地走價值投資策略，中期又轉向中小盤股，從而遭遇“黑天鵝”襲擊，遇上股價腰斬。“拿不住”藍籌，“放不下”中小，基金投資風格轉而不換是導致2011年整體業績不佳、普遍跑輸大盤的癥結。

寶盈基金認為，2001年-2009年的經濟增長成就了三個股市“神話”：一是周期股只要趨勢不破就敢買；二是資產重組總可以掙錢；三是新股和主題投資可以短期炒作。但現在這些情況已經發生了變化，從經濟面看，中國人口紅利結束、“劉易斯拐點”逐漸顯現，投資傳統周期行業所依賴的經濟高成長難以延續；新興產業上市公司市值不大，但研究難度加大；從資金面來看，市場雖然已下跌近兩年，但中國股市的流通市值與居民存款占比已達60%，而2009年初只有20%。

大成基金則表示，衡量股票的投資價值不能繞開估值和成長兩個角度，中小板、創業板亦是如此。從這個角度看，中小板、創業板整體去泡沫化的趨勢仍將延續。

業內資深基金經理判斷，2012年基金對藍籌股的投資，將有“戰略性”的轉變。在2011年，藍籌的價值已經體現出來，但是中小板、創業板的估值仍很高。未來國際板的推出也會促使A股估值和國際接軌。事實上，海外成熟市場藍籌股是溢價的，中小盤則是折價的，比如香港中小盤股市盈率才5、6倍。但A股卻恰恰相反，中小盤、創業板市盈率高達40倍、50倍的股票比比皆是，中小盤股2012年還處在價值回歸的路上。而藍籌股估值低、投資價值凸顯，基金都很重視這點。2012年基金對藍籌股的部署是“戰略性”的長期轉變，而非“戰術性”的短期調整。

分紅“定心丸”

部分基金肯定了藍籌股投資的“戰略性部署”，但在藍籌股彈性不足的情況下，如何賺錢呢？

上述基金公司研究總監分析，關鍵在于市場價值投資風格形成之后，特別是在管理層的積極倡導下，具有高投資價值的股票能夠實現合理分紅，這種導向會引導社會資金積極介入藍籌股。即使藍籌股高分紅還不能馬上實現，但是藍籌股能夠保持較高的凈資產收益率，這樣即使只是一倍的市凈率估值，股價也能夠上升。

業內人士認為，市場風格往價值投資方向轉變，的確需要上市公司合理分紅這顆“定心丸”，這樣基金才能更堅定地走價值投資路線，脫離題材炒作的誘惑，也有助于市場逐步成熟。當然，一個較為健康的市場既需要藍籌股搭臺，也需要題材股表演，若僅僅是藍籌行情，依然難具持續性。

此外，基金看好藍籌股也存在一定風險。這其中有三個邏輯：一是藍籌股已經上漲一定空間，若基金繼續加碼，股息率會持續下降，吸引力也會慢慢消失；二是雖然有“養老金入市”預期，但當基金抬高股價之后，穩健資金也會望而卻步；三是多數藍籌股已經過了成長期，有的甚至慢慢步入風險釋放期，長期持有或許存在一定風險。

藍籌股目前具備較大的流動性，能夠容納較大規模的資金。業內人士認為，基金投身藍籌股對于市場的意義在于，能夠在短期內形成一批穩定的籌碼，有利于股市穩定。