大宗商品基金:亂世資產保值首選

大宗商品高收益和與股票市場的低相關性的特征，使其在資產配置層面上具有重要意義。

在國內基金哀鴻遍野的背景下，持續的高通脹壓力促使被視為另類資產的大宗商品投資成為資金追逐的焦點。由于看好能源和黃金的長期走勢，國內不少基金公司都在爭相借道QDII發行大宗商品主題基金，如諾安全球黃金基金和諾安油氣能源基金、華寶興業標普石油天然氣上游指數基金和華安標普全球石油指數基金等等。

目前國內投資者大致通過三種方式參與投資大宗商品：直接投資商品現貨和期貨，購買與大宗商品相關的上市公司的股份，以及購買大宗商品主題類基金產品。前兩種方式對資金門檻和專業投資技巧要求較高，因此，主題基金成為個人投資者涉足大宗商品的不二選擇。

而國內基金公司發行大宗商品基金主要以直接投資(追蹤商品指數的ETF或者商品價格指數)和間接投資(投資于資源類相關的上市公司)為主。而海外市場，大宗商品投資主要是通過期貨管理基金，也稱為商品基金來運作。該類產品由專業的期貨投資機構運用投資者委托的資金，通過商品交易顧問(CTA)投資于全球期貨市場和期權市場。

CTA基金起源于1949年，傳統意義上的CTA基金僅限于投資大宗商品期貨。上世紀80年代后期，全球金融產品創新和金融市場得以迅速發展，CTA基金投資領域也延伸到利率、債券、股指、外匯等各種金融期貨品種。伴隨著風險管理和資產配置的需求，CTA基金在養老金，信托和銀行等歐美機構投資者得以廣泛應用和深入發展。

以大宗商品為投資標的物的各種基金，盡管交易的策略和方式各有千秋，但其收益和風險特征都是類似的。

首先，大宗商品類基金均具備一定的抗通脹能力。經濟周期理論表明，在通脹初期和中期，大宗商品都是較好的投資產品。由于具有不同程度的稀缺性，大宗商品的價格會伴隨通脹呈正增長。其中石油和貴金屬等不可再生資源更是具備良好的長期投資價值。今年以來原油、有色金屬、貴金屬等價格大幅度上漲也印證了這一點。對比近10年以來的年化平均收益，大多數大宗商品的收益高于同期國內股票市場。

其次，大宗商品作為投資標的，其各商品之間，以及商品與股票之間呈現低相關性。并且，大宗商品多為全球定價，使其與我國股票市場的相關性更低。過去10年的統計表明，主要大宗商品與上證指數月度收益率的相關性平均僅在0.15-0.35之間。

大宗商品高收益和與股票市場的低相關性的特征，使其在資產配置層面上具有重要意義。在投資組合中合理配置部分與大宗商品相關的資產，可以實現在不降低原有收益的情況下分散風險，提高風險調整后收益，獲得“免費的午餐”。以夏普比率衡量，大部分商品的夏普比率均超越上證指數，而原油和貴金屬的夏普比率(原油0.42、銅0.59、金0.82、銀0.68)更遠高于上證指數近10年平均0.22的水平。

然而，投資大宗商品類基金以下幾個方面也不容忽視：大宗商品通常被視為高風險資產，大部分大宗商品月度收益波動為30%左右，并不低于股票的波動率；不同種類的大宗商品對抗不同類型的通脹，貴金屬對抗貨幣型通脹，同時對沖事件風險，農產品對應食品通脹，能源則對抗周期性需求拉動的通脹；大宗商品基金在短期內上漲空間有限，投資者如欲借大宗商品投資獲取短期高額超額利潤未必現實；投資大宗商品的CTA基金多運用高杠桿和復雜的交易策略，風險管理更是尤為重要。

在全球經濟形勢不明朗，自然資源的供應短缺的背景下，大宗商品主題基金不失為亂世資產保值和投資的最佳選擇。投資者如能合理配置一些大宗商品主題基金，尤其是貴金屬或者能源主題基金，不僅在一定程度上可以形成資產與通脹的對沖，運用得當更能顯著改進投資組合的風險收益特性，優化投資組合。