從產權制度與金融制度淺析非公有制經濟融資渠道問題

【摘要】目前中國非公有制經濟的發展雖舉世矚目，但制度演進的時滯，即對非公有制經濟的制度定位遠遠落后于公有制經濟，導致金融制度供給落后于產權制度分散化時期對融資形式的相應需求，影響了非公有制經濟的發展。

【關鍵詞】非公有制經濟；金融制度；融資渠道

一、在我國產權制度與金融制度配比存在體制與增長兩方面的問題

（1）在體制層面，中國的正規金融是否能夠促進產權改革依然缺乏理論和經驗上的論證，當前政策界不斷討論“中小企業融資難”問題從一個側面反映了非公有制經濟在正規金融層次上的市場準入障礙（中小企業融資專題調研組2000）。雖然中小企業與非公有制經濟是分別從規模和產權角度給出的不同定義，但兩個集合存在事實上的較大“交集”。延展到政策設計上，謝平（2001）就提出了應就金融制度與企業組織與制度形式的配比問題進行重新設計，換句話說，當前融資形式以間接金融為主，在間接金融中又以國有或國家控股機構為主的市場格局是否與企業產權多樣化相適應，是一個值得探討的問題。（2）在經濟增長層面，我國當前的研究依然集中于宏觀意義上的貨幣政策有效性問題；對微觀角度討論金融體系的作用不足。沒有分析金融結構與促進經濟增長的各關鍵要素(如具備快速增長潛力的部門或產業)的關系，在理論上，產權結構變遷和經濟增長都屬動態范疇。

二、非公有制經濟融資局限問題的基本面分析

就個體代表而言，當前我國非公有制經濟已開辟了多元化的融資渠道，包括銀行貸款、發行股票、債券、企業內部職工集資及民間借貸等多種途徑，這為滿足非公有制經濟的資金需求起到了積極的作用。但其融資渠道承載規模的廣度和深度均非常狹窄和膚淺：（1）中小企業和個體戶在非公有制經濟構成中占絕對優勢，自身原始積累的資本投入，以及在經營過程中利潤生成后的再投入是其資金主要來源，企業內部職工集資對企業擴大再生產的需求量無濟于事。（2）在中小非公有制企業和個體戶的融資總額中，民間借貸的資金所占比例很大，而時下管理機構對民間借貸管制比較嚴格，在各種約束條件下民間借貸融資規模的拓展潛力非常有限。（3）非公有制經濟直接融資的約束因素多，市場進入不充分，現代市場融資的參與機會以及主體介入者在當前非公有制經濟中可謂微乎其微。

三、非公有制經濟融資局限問題的原因

（1）非公有制經濟融資不暢的根源在于制度演進時滯。我國非公有制經濟發展至今不足20年，整體上只能算是處于向規模化擴張的初始階段，即規模邊際效益遞增的上升初期，非公有制經濟與公有制經濟差距甚遠。首先在資產規模上無法與國企相比擬；其次在各種分類制度上非公有制經濟比國有企業存在著不少的差異與不公正待遇，包括稅收政策、財務制度、市場競爭、投資方向等。從資產負債關系理論上看，中國非公有制經濟發展制度演進時滯是導致非公有制經濟融資不暢的根源。經濟主體抵抗風險及社會融資的能力由資產的規模及質量決定，而當前非公有制經濟個體規模普遍很小，因此通過舉債融資的規模必然受限制。（2）對于非公有制經濟，金融制度改革時機不成熟。中國非公有制經濟經營方式、經營規模及其小額、快捷便利的需求特征使地方性、中小金融形式成為其最適合的融資方式，就融資環境而言，其時機并不見佳。隨著金融制度改革的深化，信貸制度的完善，間接融資的條件越發嚴厲，而大部分非公有制經濟缺乏抵押質押條件、信用擔保中介或信用擔保體系組織。因此，非公有制經濟自身的資質條件約束了其間接融資。（3）非公有制經濟融資的擴大與深化受其投資約束影響。相對于公有制經濟，非公有制經濟在市場領域、產業實業的后進入性使其在投資方向選擇的競爭上處于劣勢，另外非公有制經濟的產業進入門檻高于公有制，不少非國家必須壟斷的行業不允許非公有制經濟介入。基礎性、利潤來源穩定的壟斷或半壟斷行業非公有制經濟難以進入，原始積累較小的非公有制經濟其創業之初僅能介入一些邊緣產業并分享邊界利潤，因而，非公有制經濟的內源融資主要靠自身緩慢的利潤積累來，由此其內源融資的規模和效益受到制約，進而影響投資規模的擴大，喪失投資的機會。非公有制經濟因其投資規模與市場競爭力不足而喪失社會信用影響力，難以開展以商業信用為中介的融資方式，參與商業票據市場融資的機率降低，因此非公有制經濟陷于投資約束融資、融資又反約束投資的怪圈。

參考文獻

[1]謝平．《中國金融改革和金融監管的主要問題：在國家計委和哈佛大學“加入WTO和中國可持續發展研討會”上的演講》．2001

[2]“中小企業融資專題”調研組．《我國中小企業融資中存在的突出問題及解決途徑》．《金融研究報告》．2000（31）

[3]李欣欣．《目前我國個體私營經濟發展的新情況》．《經濟研究參考》．2000（79）