上市公司大股東與經營者合謀的成因分析

【摘要】大股東侵害中小股東利益的行為是一種大股東與經營者合謀牟取私下收益的行為，在合謀狀態下，大股東的監督檢查強度高于非合謀狀態。大股東與經營者的合謀行為導致中小股東收入水平下降，為確保我國資本市場的健康發展，對大股東與經營者的合謀行為的成因進行研究具有重要的意義。

【關鍵詞】合謀；大股東；經營者；上市公司

長期以來，上市公司大股東通過自身的控股優勢，為了謀求最大的利益，不惜損害中小股東的權益，而這個謀求私利的過程往往是同經營者合謀而完成的。近年來，大股東通過形形色色的關聯交易侵占和挪用公司資產，操縱公司股價和利潤侵害中小股東利益的現象屢見不鮮，這嚴重影響了我國證券市場的健康和穩定的發展。

一、上市公司大股東與經營者合謀的內因

1．法人治理結構不完善。法人治理結構是指在所有權與經營權分離的條件下，所有者和董事會以及公司高層管理者依據國家法律規定的責權關系而構成的組織結構，它是處理公司中各種合約，并協調與規范公司各利益主體之間關系的一種制度安排。投資者投資企業，對投入的資本只擁有股權，而沒有對公司直接經營的權利，也沒有直接處置法人財產的權利。而我國大多數上市公司都是由原國有企業改制而來的，由于改制上市的時間不長，公司受傳統經濟體制的影響仍然較嚴重，所以有效的法人治理結構還不完善，具體表現在三個方面：第一，股權結構不合理，國有股“一股獨大”的現象非常嚴重；第二，國有股所有者缺位，國有企業的產權主體是全體人民，但具體到每一個國有上市公司，產權主體卻非常不明確，形成了事實上的缺位，繼而不可能形成有效的內部約束機制；第三，董事會結構不合理，許多上市公司的董事會被國有大股東操縱，董事會與經理層高度重合，為公司高層管理人員操縱企業提供了便利。

2．內部控制制度不健全。制定嚴格的內控制度，對會計和其他經濟業務的核算做出較為合理的規定，就可以在很大程度上防范大股東的謀私行為，提高公司財務的可靠性和安全性。我國上市公司內部控制的基礎比較薄弱，很多上市公司的管理者對建立內控制度不是很重視：有的根本沒有建立內控制度；有的雖然建立了一些內控制度，但并不完善；有的內控制度缺乏科學性與合理性。這些都導致了內控成本較高，而效果甚微，使大股東和經營者合謀行為在會計處理上無法得到有效的控制。

3．管理人員私欲膨脹。企業管理者本應對公司的全體股東負責，然而任何一個理性的人都有利己動機，這種利己動機在信息不對稱時就有可能轉化為行為，進而引發謀取私利的行為。公司管理者由于擁有比他人更多的內部信息，因此就可能為了某些經濟或政治利益做出有損處于中小股東利益的行為。（1）經濟利益。在我國，由于上市公司尤其是國有控股公司的薪酬體系改革尚處于起步階段，公司高層管理者的收入水平與其付出的勞動不相匹配，部分高層管理者因為心理感覺到不平衡而導致舞弊行為。另一方面，雖然我國的期權制度并不普遍，但是上市公司的經營業績仍然與公司高層管理人員的個人經濟利益密切相關，因此，高層管理人員利用自身擁有的較多和較詳細的公司內部信息優勢，與大股東合謀，直接增加個人的經濟利益，合謀行為帶來的好處由經營者和大股東享有，而所受的處罰則由公司的全體股東來承擔。（2）政治利益。上市公司大股東與經營者的合謀行為有時也有著深刻的政治利益。在我國，上市公司的經營業績是企業高層管理人員的“形象工程”和“政治資本”，對很多國有控股的上市公司的高層管理人員來說尤為如此。一些上市公司的高層管理人員為了追求政績，提高其政治資本，謀求個人升遷，而借助于和大股東合謀用以粉飾公司的經營業績。這是我國政企分離不徹底，市場經濟不成熟的具體表現，也是上市公司產生大股東與經營者合謀行為的主要原因之一。

4．中小股東自身問題。近年來，廣大普通的老百姓也紛紛涉足股市，成為上市公司的股東，廣大的散戶成為上市公司的中小股東，絕大多數散戶的投資行為是盲目的，往往跟隨別人，而不是經過專業判斷，另外，由于其資金實力的限制，他們也不可能很清楚的了解上市公司的信息，因此，受到欺騙是很普遍的。

二、上市公司大股東與經營者合謀的外因

（1）法律監督不力。近年來，我國在規范上市公司的經營行為、健全其會計核算、完善其會計信息披露制度方面都制定了一系列的法律法規，但由于企業改革還處于初步探索階段，現代企業制度的建立也剛剛起步，資本市場的發展還不完善。因此，面對一些新的經濟事項，法制建設明顯滯后。迄今為止，我國有關主管部門主要依靠行政手段處理上市公司大股東和經營者合謀導致的違法行為，而不是依靠法律手，對違法的處罰力度明顯不夠。（2）國家監督難以形成合力。雖然國務院安排證監會、財政、審計、稅務等部門對國有企業和上市公司實施不同程度的監督檢查，但由于各部門的監督功能不一，且缺乏統一協調，管理分散，橫向溝通困難，難以形成有效的監督合力。特別是受人員、時間等因素影響，造成事實上的檢查不嚴、監督不到位，不能全面而及時、有效地發現大股東與經營者合謀產生的問題。（3）市場監督不到位。我國上市公司國有股比例過高，一股獨大的現象較普遍，且國有股又不流通，難以形成有效的市場監督機制，企業經營者感受不到外在壓力。再次，上市公司行為不規范、信息不公開，使中小股東很難通過公開信息評估公司價值。他們無論是用手投票還是用腳投票，對公司的控制權都不會產生影響，經營者的利益也不會受到任何損害。（4）社會監督缺乏有效性。由于會計師事務所專業技術水平與職業道德方面的不足，使獨立審計不能發揮其監督作用。一方面，審計的獨立性不足。目前，我國公司內部法人治理結構失效，審計委托人與被審計人具有合二為一的傾向，制約著審計的獨立性。另一方面，審計人員的整體業務素質不高。我國確實有一批業務素質較高的注冊會計師，構成了審計職業界的中堅力量。但是，審計執業人員的整體素質則不容樂觀。不少審計執業人員過分偏重實務操作，而忽視了自身理論修養的提高。與此同時，各會計師事務所對注冊會計師的后續教育重視程度不夠，從而使很多審計執業人員的理論基礎不扎實，知識結構較單一，職業勝任能力不足。

雖然中國證監會對上市公司大股東和經營者合謀來損害上市公司和其中小股東的權益做出了一系列的宏觀和微觀的調控措施，但由于市場經濟的自由流動性和證券市場的不確定性，上市公司大股東和經營者合謀的問題一直沒有得到較好的解決，這與我國上市公司的特殊情況有很大關系，由于我國上市公司中許多是國有控股企業，國有股一股獨大，既是大股東，又是經營者，或作為絕對的控股股東對經營者進行控制，從而達到大股東與經營者合謀的行為，滿足其大股東的私利，而作為民營企業上市的公司，家族觀念十分濃厚，大股東與經營者往往身份重合，構成實質上的大股東與經營者的合謀，而廣大的中小股東則處于不知情的被動地位，往往會遭受損失。面對目前復雜的經濟環境，廣大中小投資者應提高警惕，對有意向投資的上市公司進行認真分析和研究，防止盲目投資。筆者認為，現代投資行為應從單一的選擇轉變成上市公司、證監會、投資者等多方面的共同構筑，如果這三方不能共同協作，任何單方面的努力都不能促進我國證券市場的良性發展。上市公司要建立起自己良好的內控制度，證監會等監督部門要從嚴監督，投資者要認清形勢，選擇真正優秀的企業，而不能被一些虛無的東西蒙蔽，達到多方共贏的局面，促進我國上市公司的健康發展。

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