國際板地位待定

中國現(xiàn)在已經(jīng)形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和三板組合而成的多層次市場結(jié)構(gòu)。不妨把資本市場體系與教育體系相比——主板是大學(xué)，中小板和創(chuàng)業(yè)板是中學(xué)，即將推出的國際板是留學(xué)研究生院和博士后流動站。想通了這個(gè)道理，對四者的關(guān)系問題就豁然開朗了。

主板市場：上證和深證主板

主板市場是股市中最重要的組成部分，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。

1990年12月19日，上海證券交易所正式營業(yè)，以6開頭的股票在這里交易。首批上市的股票是飛樂音響、延中實(shí)業(yè)、愛使電子、申華電工、飛樂股份、豫園商城、真空電子、鳳凰化工，俗稱“滬市老八股”。后來，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，推出了反映上海證券交易市場的總體走勢的上證綜指（俗稱大盤）。現(xiàn)在上證綜指已經(jīng)成為反映中國股市漲跌情況的代名詞。

1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業(yè)，以000開頭的股票在這里進(jìn)行交易。首批上市股票為發(fā)展銀行、金田實(shí)業(yè)、萬科企業(yè)、安達(dá)運(yùn)輸、原野實(shí)業(yè)，史稱“深市老五股”。后來，以深圳上市的40家有代表性的上市公司為計(jì)算范圍，推出了深圳成指。

在主板股票中還有一類特殊的股票叫B股，正式名稱是人民幣特種股票。它以人民幣標(biāo)明面值，用外幣認(rèn)購和買賣。在上海上市的B股以9開頭，只能以美元進(jìn)行購買；在深圳上市的B股以2開頭，只能以港幣進(jìn)行購買。B股市場于1992年建立，只對大陸以外的投資者開放，建立初衷是直接吸引外資投向國內(nèi)的上市公司。B股市場自從1997年紅籌股、H股大量發(fā)行上市以來，其融資功能幾乎喪失，功能已邊緣化。2001年2月19日，B股市場對國內(nèi)投資者開放后，外資已幾乎退出該市場，現(xiàn)在該市場的投資者主要為大陸投資者。

二板市場：中小板和創(chuàng)業(yè)板

二板市場又名創(chuàng)業(yè)板市場，也有的國家叫自動報(bào)價(jià)市場、自動柜臺交易市場、高科技板證券市場，主要為中小型企業(yè)提供融資渠道。

中國主板市場建立的最初目的，是為了給國有大中型企業(yè)提供融資渠道，但中小企業(yè)和私營企業(yè)沒有較好的融資渠道，開放二板市場的呼聲由此出現(xiàn)。中國創(chuàng)業(yè)板的概念最早于2000年由深圳開始提出。當(dāng)年10月，深圳主板市場開始停發(fā)新股，為創(chuàng)業(yè)板的推出進(jìn)行鋪路工作。創(chuàng)業(yè)板的推出并非一帆風(fēng)順，主要原因在于國家此時(shí)產(chǎn)生了疑慮，害怕創(chuàng)業(yè)板推出之后會出現(xiàn)類似于美國2000年那樣的網(wǎng)絡(luò)概念破滅、網(wǎng)絡(luò)科技股雪崩的景象。網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，帶來了香港創(chuàng)業(yè)板的萎靡，仙股（價(jià)格低于1港元的股票）遍地，時(shí)至今日該市場都沒有真正蘇醒。同時(shí)，預(yù)定在創(chuàng)業(yè)板上市的股票本身具有較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。于是，國家決定先推出過渡性質(zhì)的板塊，深圳中小板由此應(yīng)運(yùn)而生。2004年5月，深圳中小板（002開頭）正式成立，主要為中小型企業(yè)提供融資渠道。與主板相比，中小板的上市條件大大降低，而交易規(guī)則更加嚴(yán)格。

此后，創(chuàng)業(yè)板的問題還在討論之中。直到2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板（300開頭）終于在深圳正式開板。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年7月11日，共有239家公司在創(chuàng)業(yè)板上市。其中，71家公司違背創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)設(shè)宗旨，業(yè)績自上市后就開始逐年下滑，與“高成長性”背道而馳，而這些業(yè)績下滑的公司近半數(shù)遭遇破發(fā)。

三板市場：STAQ、NET和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

一板市場和二板市場都是為上市公司服務(wù)的。但是，非上市公司也存在股份轉(zhuǎn)讓的需要，三板市場主要為非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。目前，中國的三板市場叫“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，主要為4類股票提供服務(wù)：原STAQ系統(tǒng)股票、原NET系統(tǒng)股票、主板市場上退市的股票和中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司。

STAQ系統(tǒng)全稱是全國證券交易自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)，1990年12月5日正式開始運(yùn)行。它是一個(gè)以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)為依托，進(jìn)行有價(jià)證券交易的綜合性場外（場外指證券交易所之外）交易市場。NET系統(tǒng)是由中國證券交易系統(tǒng)有限公司（簡稱中證交）開發(fā)設(shè)計(jì)，并于1993年4月28日由當(dāng)時(shí)主管金融的央行批準(zhǔn)投入試運(yùn)行的。STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)發(fā)展始終很緩慢。1999年9月9日，為整合中國證券市場多頭管理，防范亞洲金融危機(jī)、國慶彩排無線電管制和設(shè)備檢修等原因，STAQ網(wǎng)和NET網(wǎng)被關(guān)閉，兩個(gè)系統(tǒng)停止運(yùn)行。2001年5月25日，證券業(yè)協(xié)會宣布以“非上市公司代辦股份轉(zhuǎn)讓”（4開頭）方式解決兩網(wǎng)股流通問題。

今年以來，三板擴(kuò)容的市場傳聞頻繁出現(xiàn)。2010年底統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國54個(gè)國家級高新科技園區(qū)內(nèi)企業(yè)共計(jì)12萬余家，即使按照10%的轉(zhuǎn)化比率計(jì)算，也將有約1.2萬家企業(yè)在“三板”掛牌交易。而目前，只有145家三板公司在進(jìn)行交易。三板股票中，已有36家符合創(chuàng)業(yè)板上市條件。成功轉(zhuǎn)板的包括久其軟件、北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾和佳訊飛鴻。一旦三板擴(kuò)容，則投資潛力無窮，想象力也無限。

國際板：或定位于一板市場

很多人都說中國股市是個(gè)大賭場，還沒有建立起真正的價(jià)值投資理念。由于多方面的原因，中國股民的主要獲利方式是買入和賣出的價(jià)差，這個(gè)收益叫投機(jī)收益。只注重投機(jī)收益的市場是很難發(fā)展壯大的。現(xiàn)在中國很多優(yōu)秀的私營企業(yè)，如百度、新浪、網(wǎng)易、搜狐、當(dāng)當(dāng)?shù)龋]有選擇在國內(nèi)上市，原因主要有兩個(gè)：一是這類企業(yè)在建立初期，有大量國外資本介入，在國外上市可以方便外國風(fēng)險(xiǎn)投資商退出；二是國外股市比國內(nèi)股市更加成熟，投資觀念更為理想，對優(yōu)秀私營企業(yè)的發(fā)展更有利。

中國是一個(gè)外匯管制相對比較嚴(yán)格的國家，但很多投資者又有投資國外市場的需求。現(xiàn)在有大量的地下炒股公司，非法吸引客戶投資美國股市等境外資本市場，風(fēng)險(xiǎn)很大。為了給大陸投資者提供一個(gè)投資于境外股市的機(jī)會，2007年，港股直通車準(zhǔn)備開通。但是，該通道最后沒有放開，主要是害怕中國民間資本大量流失于大陸外成熟市場，并且當(dāng)時(shí)環(huán)境特殊，全球股市已處于高位，監(jiān)管層擔(dān)心內(nèi)地投資者進(jìn)入港股后高位接貨。

既想向國外成熟市場看齊，又害怕出現(xiàn)資本嚴(yán)重外流，這就是中國管理層的矛盾之處。在這種情況下，國際板的呼聲出現(xiàn)了。目前，世界交易所聯(lián)合會的51家會員交易所中，超過70%的會員交易所建立了國際股票市場。而在全球市值排名前十位的證券交易所中，只有中國內(nèi)地與印度的證券交易所沒有境外上市公司參與。

國際板一旦上市，最大的可能性還是立足于主板市場。目前，市場對國際板的主要擔(dān)心在于該板塊推出將會分流資金，一旦在同一個(gè)資本市場上進(jìn)行競爭，中國本土企業(yè)在與國外優(yōu)秀企業(yè)競爭的過程中會處于下風(fēng)。在國際成熟投資理念的沖擊下，中國股市是否會受到巨大沖擊，直接導(dǎo)致股市的雪崩式下跌？沒有考慮好這些問題，管理層將不會輕易采取行動。或許，國際板的最終推出也會像創(chuàng)業(yè)板一樣，變成一件“遠(yuǎn)在天邊，近在眼前”的事情。