一汽:整體上市有多遠(yuǎn)

延宕五年后，中國第一汽車集團(tuán)公司（下稱“一汽”）的整體上市進(jìn)程仍不見終點(diǎn)。

5月31日前后，一則由一汽內(nèi)部傳出的消息不脛而走——“集團(tuán)整體上市方案近日已獲上級主管部門正式批準(zhǔn)，上市步驟終獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。同時(shí)為上市準(zhǔn)備的人事調(diào)整也由此展開，一汽轎車（000800，SZ）總經(jīng)理張丕杰可能升任一汽副總”。

消息迅速激起資本市場的追捧，并在數(shù)個(gè)交易日內(nèi)拉抬一汽旗下四家上市子公司的股價(jià)集體飆升。

但資本市場的追捧未能持久。很快，有消息稱有一汽高層出面否認(rèn)方案獲批?！敦?cái)經(jīng)國家周刊》記者在采訪時(shí)也了解到，按照程序，一汽整體上市方案除要征得直接主管單位國資委的批準(zhǔn)，還需在發(fā)改委備案。

而據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者了解到的信息，一汽整體上市方案并未上報(bào)至發(fā)改委，“起碼我到目前為止沒有看到一汽整體上市的方案報(bào)備。按程序，如果他們的方案獲得通過并啟動上市，他們會知會我們。” 發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司司長陳斌說。

方案多次被否

除上市方案的審批之外，一汽股份有限公司的成立，對于一汽啟動整體上市也至關(guān)重要。

“根據(jù)IPO流程，上市方案獲批后成立的股份公司需要提供一年的財(cái)務(wù)報(bào)表，方可進(jìn)入（向證監(jiān)會）申請IPO上市階段?！眹┚财嚪治鰩煆埿栏嬖V《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者，“即使這次確實(shí)通過國資委這一關(guān)，接下來成立一汽股份有限公司，一汽集團(tuán)整體上市最快也要2012年才能實(shí)現(xiàn)?！?/p>

事實(shí)上，一汽整體上市面臨的問題遠(yuǎn)不止于此，其龐大的系統(tǒng)體系至今也未梳理完成。

“一汽內(nèi)部各子公司之間，特別是合資和自主品牌之間本來就存在盤根錯(cuò)節(jié)的利益關(guān)系，主業(yè)與輔業(yè)剝離也都涉及巨大的人事利害沖突，這些調(diào)整不好，上市就得往后拖?！币晃灰黄聦僮庸靖吖茉诮邮堋敦?cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)說：“上市前，這些關(guān)系都需要進(jìn)行梳理。這么龐大的集團(tuán)構(gòu)成，要兼顧到各方利益，協(xié)調(diào)各方關(guān)系，確實(shí)不是易事?！?/p>

根據(jù)公開資料，一汽現(xiàn)擁有全資子公司30家、控股子公司17家，員工超過12萬，其中包括一汽解放、富奧等全資子公司和一汽轎車、一汽夏利等上市公司及一汽大眾、一汽豐田汽車等合資企業(yè)。

“上市方案確實(shí)早就上報(bào)到國資委，但就是因?yàn)樯鲜鲈颍宕伪煌嘶兀?zé)令調(diào)整修改。這次是否真的通過發(fā)改委審批，我們不得而知。更何況，為上市推動成立的一汽股份有限公司，到目前為止還是空中樓閣?！鄙鲜鲆黄庸靖吖苷f。

缺乏動力

事實(shí)上，《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者在采訪中則進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，一汽眼下推動自身上市，遠(yuǎn)非當(dāng)初上汽上市、廣汽上市那樣有著充分的內(nèi)在動力。

單從人事安排來看，就足以令一汽上市裹足不前。

一汽下屬已經(jīng)上市的四家子公司——一汽轎車、一汽夏利（000927，SZ）、啟明信息（002232，SZ）和一汽富維（600742，SH），一共擁有四個(gè)獨(dú)立董秘，地位低于現(xiàn)有上市公司的總經(jīng)理。而一旦合并為一家上市公司，其董秘職位顯然要高于現(xiàn)有任何一家子公司的總經(jīng)理職位?！笆欠駨乃募叶刂腥蚊空l能擔(dān)當(dāng)此重任？一旦另選新人，這四人的未來何去何從，這都是問題?！鄙鲜鲆黄庸靖吖苷f。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》分別致電上述董秘，多數(shù)人沉默以對，表示“不便多言”。一位證券分析師則分析，董秘職位僅是一個(gè)縮影，一汽上市后所涉及的從集團(tuán)層面到合資公司、自主品牌層面，以及市場各個(gè)層面的全盤人事變動及利益平衡，就足以讓一汽內(nèi)部在整體上市前進(jìn)行無數(shù)輪的會商、研討，成為一場難以快速推進(jìn)的拉鋸戰(zhàn)。

對于整體上市目的在于募集發(fā)展自主品牌資金的說法，有業(yè)內(nèi)人士指出“一汽不差錢”。

根據(jù)公開資料，2010年初，一汽公布囊括“產(chǎn)品規(guī)劃、技術(shù)規(guī)劃以及投資規(guī)劃”等多項(xiàng)內(nèi)容的“十二五”規(guī)劃。根據(jù)規(guī)劃，一汽旗下的商用車、輕型車、微型車、轎車、客車五大車型產(chǎn)品將在“十二五”期間全面啟動，每款車型也將有明確的產(chǎn)品系列和年產(chǎn)銷目標(biāo)。對于2015年市場目標(biāo)，董事長徐建一的目標(biāo)是達(dá)到500萬輛整車銷量和20%的市場占有率。一汽將為此拿出1500億元經(jīng)費(fèi)。

“錢不是問題，一汽經(jīng)費(fèi)充足。”一汽副總工程師兼技術(shù)中心主任李駿告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者。

而上述汽車分析師也認(rèn)為，一汽對于發(fā)展自主品牌的社會融資意愿，確實(shí)遠(yuǎn)非外界想象的那樣強(qiáng)烈。

一汽近年來經(jīng)營業(yè)績良好，2010年一汽集團(tuán)銷售各類汽車255.8萬輛，同比增長31.6%。其中自主品牌表現(xiàn)優(yōu)異，銷量達(dá)到103萬輛，同比增長37.7%?！耙黄嵉门铦M缽滿。因?yàn)檫@個(gè)業(yè)績，一汽從各大銀行都可以輕易拿到授權(quán)貸款。退一步講，即使一汽真有資金缺口，各大銀行也都樂意伸出援手。作為一家盤子過于龐大的國企，一旦上市后，每年面臨財(cái)報(bào)公開，這遠(yuǎn)沒有只與銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)往來輕松。”

此外，這位分析師還透露，數(shù)日前剛剛考察過一汽轎車的基金人員反饋說，“一汽上下對于集團(tuán)整體上市，在經(jīng)濟(jì)上沒有內(nèi)在動力。現(xiàn)在的一汽整體上市，更像是一場國資委主導(dǎo)下的不得不推動的政治任務(wù)，所以他們都不著急。”

大勢欠佳

一邊是上市的動力偏弱，另一邊則是資本市場的情況不容樂觀。

上述分析師說，“上市要選擇時(shí)機(jī)。因?yàn)檫@關(guān)系到IPO時(shí)的股票定價(jià)、券商機(jī)構(gòu)的承銷盈利水平和市場股票發(fā)行量。現(xiàn)在A股不景氣，IPO時(shí)，股票定價(jià)就成了難題——定價(jià)過低難以達(dá)到募資的預(yù)期；定價(jià)過高，存在跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。如果是后者，那對一汽的品牌形象必然是負(fù)面的。”

國泰君安汽車分析師張欣也指出，考慮到財(cái)務(wù)成本，融資成本等因素，在股市低迷的市場行情下強(qiáng)行上市并不明智，甚至有可能出現(xiàn)虧本。證券分析師李春波皆表示：“ 一汽整體上市若選在一個(gè)不好時(shí)期，達(dá)不到融資效果，對其品牌將是個(gè)沉重打擊?！?/p>

而這也導(dǎo)致，券商對于目前一汽整體上市普遍看淡。根據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者的了解，原計(jì)劃后續(xù)跟進(jìn)，將來也參與一汽IPO承銷業(yè)務(wù)的券商機(jī)構(gòu)，如中金公司、中信證券、瑞銀證券、東北證券等，部分因看不到一汽上市的時(shí)間點(diǎn)，暫時(shí)選擇退出。

“目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，一汽整體上市不易操作，在陸續(xù)退出持股?，F(xiàn)在‘游泳’的大部分都是散戶?！庇腥倘耸咳绱嗽u價(jià)一汽系現(xiàn)有上市公司的持股現(xiàn)狀。

有消息稱，安信證券現(xiàn)正擔(dān)任一汽整體上市的財(cái)務(wù)咨詢公司。對此，其投行人員在接受記者采訪時(shí)，并未明確否認(rèn)。但一些其他證券公司人士表示，以安信證券現(xiàn)有營銷、包裝上市的水平，是不可能一家充當(dāng)一汽整體上市承銷商的。“應(yīng)是多家分?jǐn)?，中信證券、東北證券有可能會被點(diǎn)兵?！?/p>