地方債務混賬沖險

6月27日，審計署發布報告顯示，截至2010年年底，全國除54個縣級政府沒有政府性債務外，省、市、縣三級地方政府性債務(下稱“地方債務”)余額約為10.7萬億元，其中60％是地方政府負有償還責任的債務。此消息·出，立即引起社會各界人士的熱議。輿淪關注的足，此賬是否屬實?其風險有多大?老百姓則更天心，到底誰欠了誰的債?由準來還?

陳年混賬發酵

從審計結果看，約10.7萬億元地方債務主要是因慮對1998年亞洲金融危機、2008年國際金融危機而生：1998年和2009年，地方債務余額間比增速分別達到48.20％和61.92％；僅有51.15％是2008年及以前年度舉借和用于續建之前開工項目的，即是說短短兩年之間，地方債務已膨脹近1倍。

從多方統計數據來看，地方債務的主體是全國地力‘政府融資平臺貸款余額。審汁署發布的這一數據為4.97萬億元；荇考慮4.97萬億元中還包括融資平臺發行的企業債，缺口約2萬億元。按照央行6月1日公布的數據稱，其余額超過10萬億元，其上限為14.4萬億元左右。早前來自銀監會稱這一數據約為9.1萬億元。央行的這一數掘高于銀監會，是因將交通、教育等也納入平白口徑，而鐵道部的貸款規模就超過萬億元。

國際評級機構穆迪7月5日稱，審計署關于銀行對地方政府貸款規模的數據可能少報了3，5萬億元，并且不良貸款規模大于預期。中金公司、花旗銀行等分析機構曾分析，截止到2010年年底，中國地方債務已經達到12萬億元以上。如果加上高懸的、沒有進入統計數據的隱}生債務，真實的負水平已經占到中國GDP的70％-80％，即在23萬億-27萬億元之間。

原本應該清晰的債務賬，為何卻顯得一片混亂?如果從數據混亂、統計口徑有差異角度考慮也說明不了問題實質。新華社獨家大觀察日前援引香港《信報》的報道稱，中國地方債務混賬猶如國家黑洞。此語可謂擊中要害。

業內評論人士稱，對于地方政府官員而言，

“誰借得越多，誰在任期內的政績就越大”，這種機制也讓他們存在強烈的借債動力。財政部財科所金融研究室主任趙全厚認為，地方債務屢創新高，實際上跟他們無節制的揮霍和浪費大有關系。

香港《經濟日報》6月30日社評稱，有關地方債務黑洞問題，不只是債務規模有多大、有多少違規或資不抵債，而是背后的政治問題更嚴重，此包括中國對地方監督不足，地方又為求政績搏官位，財務意識薄弱，一有機會便搞“大白象工程”，甚至在過程中以成立地方融資平臺之名，上下其手貪污腐敗。

風險問題愈顯尖銳

從審計情況看，省、市、縣三級地方政府負有償還責任的債務率即債務余額與地方政府綜合財力的比率為52.25％，若加上負有擔保責任的或有債務后，則債務率高達70.45％，也低于100％的國際警戒線。國家審計署副審計長侯凱由此認為，風險尚未超出償還能力。

審計結果顯示，將有42％的地方債務在2011年2012年兩年內到期償還。由此推算，今明兩年地方政府至少要賣4.28萬億元的土地，才能償還這部分債務。但隨著2010年開始地方政府土地收入的大幅減少，國家房地產政策的嚴格調控。從目前來看，如果靠過去賣地還款的途徑很可能不足以解決地方債務危機。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌指出，地方債務主要問題是，在缺乏透明度的情況下，這些債務的到期期限短和長期投資項目回收期之間的不匹配。“如果沒有實際行動去重組這些債務的話，未來兒年銀將面臨債務違約的實際風險。”

穆迪7月5日發布稱，預計中國銀行系統的不良貸款規模占總貸款規模的比例可能會升至8％一12％之間。由于缺乏全局性的處理方案，銀行的信用前景可能因此弱化。

需要警惕的是，目前地方政府投融資平臺風險已有所顯現。新近曝光的案例，如今年4月間云南省公路開發投資有限公司近千億元貸款的“違約”風波，再如6月底上海市城市建設投資開發總公司融資平臺變相拖欠債務引發的爭議。實際上，這種風險問題在各地同樣存在，涉及點多而廣。

高華證券銀行業分析師馬寧提醒，更需注意短期內的流動性風險，這些風險可能在最薄弱環節先暴露，也許會出現在西部欠發達地區或縣級政府。據審計署報告顯示，截至20lO年年底，負有償還責任的債務率高于100％的縣級政府達99個。

經濟界人士普遍認為，中國地方債務風險主要是債務的期限結構配置和流動性。同時，地方政府還面臨一輪接一輪的新債壓力。倘若任由已有風險隱憂的地方融資平臺公司繼續借新還舊、拆東墻補西墻，有效的資金流如何進入實體經濟。中小企業融資難如何解決?

勿再讓百姓埋單

面對一本混賬和尖銳的風險問題，人們不禁發問，如此巨額債務靠地方政府還得起嗎?如何還?

財經評論人葉檀亦認為，地方國資可在證券市場上出售股權，收益可用于償債。但處理地方債務不能照搬當年的做法，把壞賬剝離到不良貸款管理公司身上——此舉相當于把壞賬轉嫁給全體國民和投資者。

渣打銀行分析師王志浩推測，至少有4萬億一6萬億元地方政府融資工具債務將最終無法償還。“總有一天，中央政府不得不出手于預地方債務這一巨大窟窿。”對此，原全國人大常委會副委員長成思危曾坦言指出，對于地方政府債務，如果中央財政填補窟窿，必然要減少民生、公共事務等等方面的支出，最后等于是老百姓來替政府還賬；如果銀行將地方債務轉變成壞賬，仍然是老百姓的損失；如果通過多印鈔票制造通貨膨脹來稀釋債務，受害的仍然是老百姓。

分析人士指出，未來解決由地方債務引發的銀行金融風險，應該從流動性方面援助地方政府，而不應該以中央兜底的方式來救融資平臺并間接救助銀行。如果中央政府處理地方債務動用中央財政的話，就是在動用納稅人——老霸。姓的錢。

中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征表示，地方債務重組最好采用商業的辦法進行，如采用公共民營合作制的方法引進民營資本，讓地方債務與財政脫鉤。“這樣一來，政府財政就不會承擔那么多責任了，這應該值得提倡。”

屈宏斌建議稱，中國可開啟地方政府自主發債閘門；

“短期內基本上可行的就是地方政府用更透明的方式舉債，但長期來講，還是要采取盤活資廣：、進行稅制改革等最終解決方案。”對此，分析人士認為，地方政府的舉債不是缺乏積極性而足近乎沖動，舉債一事當應警惕險上行險。

國務院常務會議于7月6日首提地方債務存在風險隱患，須妥善處理。審計署新聞發言人于7月11日透露，有關部門正在按國務院決定，研究下一步如何規范地方政府舉債行為，相關地方正在采取切實有效的措施對已形成的債務進行清理。

雖然此次清理地方債務成效如何尚待觀察，但令人擔憂的是，老百姓或叉將成為埋單者。雖然欠債還餞，天經地義，地方債務中更有一部分則直接來自老百姓的融資，但現實如果反復無常地上演“官員舉債，百姓埋單”的劇目，似乎要顛覆“債務人向債權人還錢”的常理。