銀行理財市場亂象堪憂

隨著6月底銀行年中考核的時點剛過，銀行的攬儲大戰亦暫告段落，短期理財產品收益跳水。據悉，目前發行7天以下、預期收益率超過5％的短期人民幣理財產品幾乎絕跡。

這與之前銀行理財市場的瘋狂形成了強烈反差。此前，銀行理財產品發行量呈爆炸式增長，短期理財產品層出不窮，收益率節節攀高。其背后是銀行借理財之名，行攬儲之實，以維系賴以生存的存貸利差。理財市場亂象，也晾動了銀監會，近期銀監會點名批評了銀行理財業務中的六大弊病。

盡管銀行理財市場暫時降溫，但在流動性持續緊縮的背景之下，銀行通過理財手段吸儲的沖動難以消解，存貸差盈利模式也不會改變，而由此吸納的巨額資金進入“表外”體系，乃至進入地方政府融資平臺和房地產，更引發了對系統性金融風險的擔憂。

市場瘋狂

普益財富數據顯示，今年上半年商業銀行共發行8497款理財產品，發行規模達8.51萬億元，超過了去年全年的7.05萬億元。初步估計，2011年前5個月通過銀行理財產品市場進行的信貸投放規模已超過5萬億元。發行量井噴、銷售異常火爆、預期收益率節節攀升……銀行理財產品自誕生以來從未像今年這樣“風光”。

在6月30日之前，如6月23日，上海浦發銀行發售了四款7天期限，一款14天理財產品，預期收益在4.7％-5.30％之間。據不完統計，在6月20日到6月30H之間發行的265款銀行理財產品中，91款產品預期年化收益率均超過5％，5款理財產品甚至超過7％。

銀行“差錢”

一位銀行人上稱，相對于往年，今年的銀行“差錢”更為嚴重，年中考核資金壓力太大。這不僅僅是中小銀行的問題，像四大行目前也出現了流動勝緊張的現象。2011年央行已連續進行了3次加息，而自2010年以來，上調存款準備金率則高達12次。據高華證券對今年下半年的判斷，流動性仍然將緊張，銀行的存款壓力將更加大。

為了存貸比達標，銀行紛紛通過發行高收益理財產品的方式吸引客戶、增加存款。

雖然銀行理財產品在資產負債表上不計入存款項目，但是由于銀行理財產品的計息期往往與存入期有兒日的差距，而到期后不少客戶又不會馬上將存款轉走，因此利用“叫問差”增加存款余額成為銀行的通用辦法。同時，自日均存貸比考核6月起實施后，月末、月初的概念逐漸淡化，發行滾動型短期理財產品成為銀行吸收存款的日常方式。

“銀行理財產品一半以上投資于貨幣和債券市場，而今年以來，央行多次上調存款準備金率對貨幣市場資金面影響較大，趨緊的資金導致利率上行，銀行理財產品收益率也隨之水漲船高。”普益財富研究員方瑞表示。

瑞穗證券啞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光也表示，短期銀行理財產晶大受追捧，主要有兩方面原因。一是應對銀監會存貸比監管的要求，由于前兩年貸款量巨大，商業銀行當前存貨比總體上已經逼近75％的監管要求。為吸引投資者、美化財務報表，銀行不惜成本提高收益率，發行短期理財產晶，特別是跨月末時點的理財產品，以迎接年中各項指標考核。例如，一款理財產品如在月末申購，申購款便成為銀行存款，而到下月初，理財產品成立，申購款便從銀行“表內”劃走。

二是解決銀行存貸需求間的不匹配。從存款方面看，央行多次上調存款準備金率，加之實際負利率，使得銀行攬儲壓力不斷加大，但從貸款方面來看，實際貸款需求旺盛，銀行通過大量代銷信托理財產品或委托貸款，“曲線”滿足客戶的融資需求，將資金的需求和供給放在“表外”匹配，

表外風險失控

由于理財產品的急劇增加，這部分沒有計人M2(廣義貨幣供應量)的金融資產實際上對廣義流動性和通脹形勢產生了潛在的巨大影響

國泰君安銀行業研究員伍永剛表示，銀行理財產品的大爆發可能可以解釋M2數據與流動性的背離。央行從去年以來一直在不斷利用利率、準備金率和窗幾指導等多種手段調控流動性，數據顯示目前的M2水平較金融危機后的2009年已經大大下降。作為滯后指標，通脹也應該在2010年見頂，但這顯然不是實際情況。

實際情況是，銀行理財產品、股票債券融資等金融創新增加了廣義流動性，從而使得M2與廣義流動性相背離；同時，以M2為調控目標的貨幣政策也很難直接控制整體流動性，央行限制銀行“表內”業務的政策甚至促使“表外”業務快速增長。伍永剛認為，大量的銀行理財產品資金進入到銀行間市場，對于央行的貨幣政策調整也起到對沖的效果，會讓債券等收益率下降，同時也增加了投資者購買銀行理財產品的風險。

瑞穗證券沈建光提示了銀行理財產品的三方面風險。他認為存款“出逃”到理財，是負債方的“表外化”。銀行大量代銷融資性信托理財產品，委托貸款急劇放量，是資產方的“表外化”。“雙重表外”業務的擴張，脫離了監管者的監管范圍，且沒有有效的風險對沖機制。一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽上的損失，必將動用表內貸款償還理財資金，表外風險轉嫁表內。

在上述過程中，中小銀行風險更加明顯，“一旦貸款企業還款能力出現問題，中小銀行將是這場危機的首個波及對象”。此外，理財產品快速增加還對沖了信貸調控的效應。

而據業內人士披露，不少理財資金更投向了房地產、公路等基礎設施領域。

據稱，迫于攬儲壓力，融資替代性理財產品開始受到青睞。比如銀行擺脫信托公司，直接以委托理財方式進行。這類理財產品有不少短錢長投，將資金滾動投向房地產、地方政府融資平臺等，此類公司往往通過正規渠道無法獲得銀行貸款，相應的收益率也日益走高。此舉不僅增大了理財產品持有者的風險，同時也降低了宏觀調控和產業政策的效用。

凡此種種，已引起了監管部門的高度關注。6月24日，銀監會緊急召開理財業務會議，批評理財產品已經成為繞過監管的吸存手段，進而影響存貸比指標。并指出六項違規操作，要求商業銀行整改，包括同業存款存放本行、購買他行理財產品、投向政府融資、繞過信托做信托受益權產品、委托貸款理財產品、票據資產理財產品。另有消息稱，目前央行已在醞釀特種存款制度，加強監測與調控，以期實現有效管控。

關鍵或在利率市場化

有觀點表示，理財產品的趨短性及攬存的現象，也反映了中國銀行業盈利模式的落后。

分析稱，目前銀行出于自身利益的驅動，用高于存款利率的理財產品來吸引客戶，贏得更多短期資金，并借此創造了可觀的中間收入。這并非是基于為客戶利益著想的銀行財富管理出發點，而是為了籌措資金獲得利潤，與財富管理的初衷相去甚遠。

與國外銀行很大一部分利潤來源于中間收入相比，中國的銀行業盈利更多的是基于息差收益。據觀察，在銀行發行的產品中，絕大部分產品仍然是固定收益類產品，固定收益類產品更多體現的是攬存的行為。

雖然中國的銀行業也正在試圖通過結構化產品的發行來吸引客戶，結構型理財產品往往掛鉤于匯率、期貨價格、原油價格、貴金屬價格、商品指數、股票指數等。比如，自今年初至6月13日，匯率掛鉤產品發行量為30只，幾乎等于去年全年發行量。但這些產品未能給投資者帶來預期的高收益，廣發銀行今年初發行一只匯率掛鉤產品，掛鉤于歐元兌美元匯率，其收益率甚至為零。這讓本已在中國市場悲劇的結構化理財產品添上了一層陰霾。對于收益結構單一的中國銀行業，更多應考慮如何打破僵局，讓收益來源更加多元化。

沈建光則建議，為避免理財產品銀行“表外”風險失控，短期內應盡快變數量型調控工具為價格型調控工具，讓“出表”資金重回“表內”。而長期來看，加快存款利率市場化的適當嘗試，包括大額存款單，允許某些銀行差額化定價等，才是化解矛盾之根本。