匯率變動對我國CPI的影響分析

摘 要：隨著經濟全球化的發展，匯率作為兩個國家貨幣名義上的比價，對國內價格的影響也逐漸增強。本文在闡述匯率與國內通脹水平關系的理論的基礎上，對我國目前的匯率與通脹的現實情況進行了定量及實證分析，得出匯率對我國價格水平的傳導效應較弱，并且人民幣升值短期內會促使CPI的上升，與理論預測相反的結論。

關鍵詞：匯率；CPI；影響

中圖分類號：F224 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）10-0204-01

目前我國人民幣匯率升值步伐不斷加快，同時也在經歷新一輪的通貨膨脹，人民幣的內外價值走向出現差異。因此人民幣匯率的頻繁變動和通脹之間到底是怎樣一種關系，如何理解這兩大經濟現象，將是本文要探討的問題。

一、匯率與物價水平關系的理論基礎

闡述匯率同物價之間關系的理論，可追溯到一價定律理論，認為在套利自由和無交易成本的條件下，國際市場上同一貨幣衡量的不同國家的可貿易品價格是一致的。但由于貿易壁壘及交易成本的存在，一價定律難以成立。購買力平價理論反映了物價與匯率的關系。其中絕對購買力平價認為兩國貨幣之間的匯率由兩國貨幣各自在國內的購買力決定，相對購買力平價認為匯率的變化同兩國價格水平的變化保持一致，取決于兩國通貨膨脹率的差異。但購買力平價未解釋匯率是通過何種渠道影響到CPI的，匯率傳遞理論解釋了匯率變動，如何傳遞到用本幣表示的進出口產品的價格上，進而影響到國內物價水平。其傳導途徑主要有：1、匯率的變化通過影響進口原材料、半成品及消費品的價格來影響國內價格；2、匯率的變動影響凈出口，并進一步影響總需求，從而造成國內價格上升、下降的壓力；3、貨幣供應渠道。本幣的升值使出口量減少，國內企業在結售匯時所需要的本國貨幣將會減少，中央銀行也會減少貨幣的投放量，這會降低市場上貨幣的供應量，使得國內的物件水平進一步下降。

以上三個理論從不同角度論述了匯率變動對物價水平的影響，是解釋現實經濟現象的基礎。下面就基于匯率傳遞理論對近年來我國匯率的變動是否對國內物價有顯著影響來進行分析。

二、我國匯率與CPI的走勢分析及實證檢驗

（一）我國匯率與CPI走勢的直觀圖及分析

圖1 2005年9月至2011年6月匯率與CPI走勢

本文選取了美元對人民幣的匯率作為匯率的代表，以CPI反映通脹水平，區間為2005年9月至2011年6月，以季度為單一樣本。將上述數據反映在圖中如圖1所示，從中可以看出，自05年第三季度以來，人民幣呈現緩慢升值趨勢，而CPI的波動較大，08年一季度高達8.3%，09年由于全球金融危機的影響迅速下滑并由正轉負，之后隨著經濟復蘇而一路上升。其中05年9月—08年3月和09年9月—11年6月在人民幣升值的同時，CPI卻一路走高，這與匯率傳遞理論的解釋升值可抑制通脹相反，卻與我國目前的實際相符；而08年3月之后直到09年9月，人民幣繼續升值但CPI迅速下滑，與理論相符。因此，這樣直觀看來某種程度上匯率的變動會影響到國內物價，但這種效應是正向的還是反向，能否抑制通脹，需進行進一步的實證檢驗。

（二）實證分析。以變量Y表示CPI，變量X表示匯率并做對數處理。為避免偽回歸首先對兩個序列進行單位根檢驗，經檢驗發現LNY和LNX及其一階差分序列的ADF值均大于5%時的臨界值，即是非平穩的，而二階差分序列是平穩的，則兩者是二階單整序列，滿足協整檢驗前提。首先運用OLS法對LNY、LNX進行回歸估計，模型為：LNY =10.76589 - 4.878897LNX

(3.116411) (-2.800741)

然后對殘差項進行ADF檢驗，檢驗值-1.719379，小于5%時的臨界值-1.690171，因此殘差序列為穩定序列，則LNY與LNX為（2，2）階協整，即匯率與CPI存在著一定的長期關系。且由模型可知，匯率與CPI負相關，在直接標價法下人民幣匯率每減少（升值）一個百分點，CPI就上升4.878897%。再者，LNX的回歸系數的t統計量小于5%的臨界值2.093，影響不顯著。由此可得出，人民幣匯率對國內價格水平的傳導效應較弱，并且人民幣升值短期內會促使CPI的上升，這與匯率傳遞效應理論的解釋相反。這一方面也許是由于匯率的變動從進口價格間接地影響到國內消費價格的途徑比較復雜，傳導機制受阻；另一方面本輪通脹主要源于國內原材料短缺、農產品供不應求、勞動力成本、土地及房產價格上升等因素。但上述結論與我國人民幣對外升值對內貶值共存的現實是一致的，這是我國經濟發展過程中內外部失衡的一個階段性表現。

三、對策建議

從促進經濟健康發展的角度來看，需從以下3方面著手：首先，應以較穩定的人民幣匯率作為抑制通貨膨脹的工具。人民幣匯率變動對以CPI為標準衡量的通貨膨脹水平的傳遞效應較弱，且匯率對通脹率呈負相關性，因此為有效治理通脹，目前針對匯率杠桿的政策不應是放任升值，應穩定匯率弱化升值預期，另外以平穩、漸進的方式審慎開放資本賬戶，加強對投機資本的監管。其次，不必為抑制通貨膨脹而削弱人民幣匯改的獨立性。近期人民幣升值對國內通脹影響較小，且存在時滯，沒有起到抑制通脹的作用，這是因為近期國內的通貨膨脹表現出結構性特征。因此，改革人民幣匯率形成機制和把握人民幣升值步伐不應受制于物價指數的漲跌，應根據國內宏觀經濟狀況和國際經濟情勢，按照匯改目標獨立進行。最后，合理搭配多種政策工具治理通貨膨脹。在抑制通脹的政策選擇上，一方面實施緊縮性貨幣政策。但目前人民幣利率高于美元，提高利率會加大美元資本進入境內的無風險套利空間，增加升值壓力，可采用發行央行票據、公開市場操作等數量型工具調節市場流動性；另一方面，運用刺激生產的方法增加供給，主要是調整農產品的供求關系來治理通脹。還有比較重要的一點就是弱化居民的通脹預期，對糧食等應動用儲備予以遏制，正確引導市場預期。

作者單位：四川大學經濟學院