創業板退市呼喚賠付制度

皮海洲，職業投資者，獨立財經撰稿人，專欄作家。一九九三年入市，十七年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，已在全國各地主要證券報刊發表文章數千篇。所寫文章以政策時事熱點評論、股票炒作心得體會為主，在投資者中廣為流傳。

千呼萬喚，創業板退市制度終于在11月28日浮出水面。當天下午，深交所發布《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》向社會公開征求意見，投資者終于得以一睹創業板退市制度“芳容”。

創業板退市制度的出臺無疑是有積極意義的。它意味著創業板公司退出通道打通，上市公司有進有出，優勝劣汰就可以得以進行，將一些垃圾公司淘汰出市場，這有利于保證上市公司的質量，也有利于抑制創業板市場的非理性炒作，有利于正確投資理念在創業板市場中形成。

不過，從創業板退市制度《征求意見稿》的具體內容來看，并沒有體現出“直接退市”、“快速退市”的特點。從《征求意見稿》所包括的六方面內容來看，基本上與主板差不多，歸根到底還是“太溫柔”，真正發揮作用的條款不多。

從新增加的兩個退市條件來說，當然不乏積極意義。如將公開譴責作為退市條件，這有利于增加交易所層面的權利，改變交易所層面“豆腐監管”的形象。但就退市本身而言，兩個新增加的條款幾乎都是形同虛設。比如第一條，創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市。但實際情況卻是，創業板成立兩年多來，還沒有哪一家公司遭到過公開譴責的，這就更別說是36個月內領到三次公開譴責了。沒有哪一家公司會拿雞蛋來碰石頭，愚蠢到自找退市的地步。從深交所公開的信息來看，目前創業板只有聚龍股份、南風股份以及豫金剛石3家公司曾遭通報批評。即便是放眼整個A股市場，也沒有哪—家公司“在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次的”。因此，在實際執行過程中，因為第一條而退市的公司幾乎不存在。

又如第二條，創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。這一條款觸發的可能性同樣很小。因為創業板股票大都高價發行，平均發行價在30元以上，跌到1元的面值可能性非常低。而要在1元的面值之下運行20個交易日，這更是難上加難。由于操縱股價動用資金不多，隨便哪一個機構或者大戶，通過做尾盤把股價拉到1元之上并不是難事。

再如，“連續120個交易日累計股票成交量低于100萬股”、“連續20個交易日股權分布或股東人數不符合上市條件”，這些幾乎都是不會發生，或很容易避免發生的事情。

還有創業板公司連續虧損三年暫停上市，連續虧損四年終止上市的規定，不僅跟主板沒什么區別，而且在一些地方政府部門積極呵護下，也沒有多少實際意義。只要當地政府給某一有退市風險的公司以補貼，就很容易避免三年虧損現象的發生。

所以，盡管創業板退市制度設計的退市條件不少，但真正實用的條款并不多，大多數條款形同虛設。而之所以如此，主要還是與當前股市缺少賠付制度有很大的關系。這實際上也是主板退市制度難以貫徹落實所面臨的主要問題。從目前主板退市制度執行的情況來看，一旦企業退市，退市損失全部由投資者來承擔。所以退市制度更是對投資者利益的一種損害。創業板退市同樣面臨著這樣的問題，雖然創業板退市實施30個交易日的“退市整理期”制度，并設立“退市整理板”，但這并不能真正保護公眾投資者的整體利益，而只是個體投資風險的一種轉移。

因此，為了建立一個真正健康的退市制度，真正體現創業板退市制度“直接退市”、“快速退市”的特點，股市必須建立賠付制度。讓導致企業退市的有關責任人來承擔投資者的賠付責任。比如，一家企業本來就不具備上市條件，但通過造假，企業最終混上市了，這樣的企業一旦退市，造假者就應承擔全部的賠償責任。又如一家公司退市是因為大股東或上市公司高管掏空上市公司的緣故，那么有關責任人就應賠償投資者的全部損失。只有解決了企業退市的賠付問題，企業退市才能得以順利實施。否則退市就只能是投資者的“絞肉機”，不僅創業板公司如此，主板公司同樣如此。