傳媒板塊掘金第二波

隨著后續政策的相繼出臺和具體產業扶持措施的落地，未來文化傳媒板塊具備良好的投資機會，四季度跑贏大盤將是大概率事件。

進入四季度，傳媒板塊在十七屆六中全會關于文化體制改革的影響之下全線上揚，截止10月25日，龍頭股天舟文化(300148)在10個交易日收獲6個漲停板。進入10月中旬，市場的弱勢使得—些獲利盤回吐壓制了板塊的繼續上漲。

在第一波上漲中，新聞出版子行業最先點燃了市場的做多熱情。隨著后續政策的相繼出臺和具體產業扶持措施的落地，未來文化傳媒板塊具備良好的投資機會，四季度跑贏大盤將是大概率事件。隨著行情的深度演繹，傳媒板塊有望繼續向縱深發展，三季報業績良好的影視動漫、新媒體等行業將接棒引領第二波上漲。

中長期利好

2011年10月15日-18日舉行的十七屆六中全會審議通過的《中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定》指出，要加快發展文化產業、推動文化產業成為國民經濟支柱性產業。將傳媒和文化產業提高到前所未有的高度。

支柱性產業是指產業增加值占GDP的比重達到5％以上。2010年我國GDP總量達到39.8萬億元，2015年總量預計達到55.8萬億元，年均增長7％。根據民生證券的測算，2015年我國文化產業增加值至少應該達到2，79萬億。以2010年文化產業增加值為1萬億計算，那么“十二五”期間，文化產業的復合增長率應在22.8％以上。

事實上，政府從2009年起開始扶植文化產業，各項政策頻出。尤其是進入2010年后，中共中央在十二五規劃中明確指出“推動文化大發展大繁榮，提升國家文化軟實力”，國家將文化產業調高到了一個戰略高度，從國務院到各相關部門都有政策頒布鼓勵和支持文化產業的發展，同時各個地方政府也有相應針對自己地區的政策。進入2011年后發布政策減少，明顯進入一個政策相對空窗期，從國家層面到行業層面的政策寥寥無幾，相應的整個板塊的市場表現也由于缺乏政策的催化，漲幅一度落后大盤。

五礦證券的研報認為，此次文化產業新政策的主要看點包括：進一步完善市場準入、加快產業并購重組、政策補貼和稅收優惠、加大產業支持力度、加快發展新興文化業態、加快文化要素市場建設、打造精品文化品牌等，都將在股票市場形成不同的投資主題和機會。

歷史上，受到政策限制，多數傳媒行業上市公司都是將大型傳媒集團的廣告、印刷等輔助服務類的資產打包上市形成的。這導致這類公司資產規模小、盈利能力差，傳媒行業上市公司總市值仍不足3000gk元，與興旺發展的文化傳媒產業的地位嚴重不符。而隨著新政策的出臺，傳媒行業將加快其資本化的進程，傳媒股的市值規模和盈利能力都將大幅提升。

政策粘合性高

日信證券傳媒行業研究員趙越在接受本刊記者采訪時表示，從以往傳媒板塊的市場走勢來看，與政策有著高度的粘合性。2009年7月28日國務院常務會議通過了《文化產業振興規劃》，應該是傳媒板塊開始快速上漲的一個契機和原點，由此開始傳媒板塊在各種政策的不斷推動和刺激下跑贏大盤(相對大盤漲幅達到24.91)；進入2010年4季度后，政策開始減少，相應的漲幅受限，尤其是今年上半年由于估值修復，板塊整體下跌并弱于大盤；

2011年3季度以來，由于前期調整幅度較深，時間也較長，傳媒行業體現出了一定的估值優勢，在弱勢行情下有了一定的吸引力；進入4季度后，在估值優勢下，10月15-18日召開的中共中央第十七屆中央委員會第六次全會重點討論審議有關深化文化體制改革的文件，成為傳媒行業的又一個政策推動契機。

趙越指出，在我國文化產業仍屬小產業，文化消費出現一個爆炸性效應將是大勢所趨。

在政策大力支持下行業大發展會成為一個長期趨勢，傳媒行業作為朝陽產業的上升空間巨大。在這樣的前提下，未來政策的落實值得投資者關注。

從趨勢來看，文化產業資本化趨勢會進一步加強。強勢企業在上下游收購和重組會加快，IPO和借殼的步伐都會加快；相對微型的企業，適合民間資本的進入，創新的融資途徑會是政策的輔助點。

從細分行業上來看，平面媒體會是改革的一個重點。首先，作為傳統體制下的國家隊，體制改革是必然。同時對于傳統的出版、報業來說，如果沒有新的優質資產注入，表現會比較偏弱，那么資產整合也是政策扶植點。新媒體行業，由于文化消費的推動，無論是渠道平臺類，還是內容制作類企業，國家都會加強扶持力度和政策環境的構建。

靚麗業績支撐

從目前傳媒板塊的上市公司發布的前三季度業績來看，基本延續了上半年的增長情況，并未出現突然“變臉”的公司。趙越指出，整體上新媒體的業績依然表現出色，影視娛樂和互聯網類企業表現最為搶眼。平面媒體表現中規中矩，但是有部分企業增速可喜，帶動板塊整體增速加快。有線網絡運營商表現差強人意，如果剔除電廣傳媒(000917)，細分行業增速基本持平。

從估計水平來看，作為長期高估值行業，傳媒板塊目前仍有一定的估值優勢。雖然在三季度表現強于大盤，傳媒板塊整體PE水平比2季度末有小幅度下調(由34.07下降32.41)，但是PE估值的溢價水平有所回升(達到1.4倍附近)，但是仍然在平均溢價水平之下，總體來看估值水平仍然處于歷史相對低位。

趙越表示，在目前震蕩行情中，經濟不確定性較大，傳媒板塊受資金面和宏觀經濟形勢影響較小，強于市場總體表現成為一個大概率事件。而傳媒行業整體的良性高速增長，以及政策面的全面利好和未來各種刺激政策的出臺，將對行業整體推動。

此外在細分子行業上，趙越看好平面媒體和影視娛樂子行業。平面媒體是未來一段時間內最為受益于政策推動的細分行業，同時近年傳統媒體企業拓展新業務的能力也在加強，近期板塊中資本事件對整體細分行業也有帶動作用，推薦時代出版(600551)、天舟文化(300148)，同時建議投資者關注借殼成功的浙報傳媒(600633)。

影視娛樂作為新媒體的主要部分，不但享有新媒體的特陛保持高增長，同時作為文化消費概念是近期國內消費市場的主流，整體業績保持穩定高速增長，影視娛樂板塊都有投資機會。以電視劇制作為主的華策影視(300133)，2008年-2010年的凈利潤分別為：3827.42萬元、5551.65萬元、9617.76萬元，業績年均增幅超過50％，最近公布的三季報顯示，今年前三季度實現凈利潤12304.68萬元，同比增長44.92％，已經超過去年全年的業績水平。華誼兄弟(300027)作為唯一的—家電影公司，上市之后業績保持較快的增長速度，去年實現凈利潤1.49億元，同比增長76.46％，今年前三季度業績增長21.43％。光線傳媒(300251)是今年上市的民營電視節目制作和運營商，近幾年業績增速很高，公司預告今年前三季度凈利潤達1億元，與去年全年的業績差不多，同比增長58％左右。