抗通脹,不靠A股靠什么

通脹—加息—人民幣升值預(yù)期—外匯占款增加—提高存款準(zhǔn)備金率—流動(dòng)性收縮導(dǎo)致的市場(chǎng)利率上升—升值預(yù)期加大—熱錢更多流入—通脹—加息—如此往復(fù)，這是目前通脹背后的貨幣怪圈。

不同的投資品種對(duì)應(yīng)不同類型的通脹，貴金屬對(duì)抗貨幣型通脹，同時(shí)對(duì)沖事件風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)食品通脹（食品價(jià)格目前占國(guó)內(nèi)CPI的三分之一）；能源則對(duì)抗周期性需求拉動(dòng)的通脹。

7月最壞的消息是，CPI還在橫行——6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.4%，這是今年以來(lái)第一次突破6%。誰(shuí)都知道通貨膨脹是個(gè)貨幣現(xiàn)象——進(jìn)商場(chǎng)的感受最直觀，市面上錢多了，還沒(méi)等老公的工資往上漲，吃穿用、衣帽鞋襪都貴起來(lái)，可怕的是，這不是找一份好工作、換一個(gè)好老公，或者干脆使勁省錢能解決的。抗通脹靠投資，是這個(gè)理兒，但是靠投什么。過(guò)去十年中，房?jī)r(jià)大約上漲了5倍，投資房地產(chǎn)遠(yuǎn)高于此數(shù)；A股漲幅30%；買黃金，能賺到4倍。按照國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷的說(shuō)法，這些統(tǒng)統(tǒng)沒(méi)有跑過(guò)M2（也就是市面上流通的錢變多的速度）。誰(shuí)跑贏了？H股、古玩、珠寶、藝術(shù)品或者茅臺(tái)。

今年以來(lái)的貨幣政策不斷收緊——7月7日，央行宣布第三次加息，6月份的CPI被公認(rèn)為是一個(gè)高點(diǎn)。“但下半年很可能突破，快的話可能在9月份”，博時(shí)抗通脹基金經(jīng)理章強(qiáng)說(shuō)：“而且即使通脹趨穩(wěn)，也僅僅是回到4%-5%，不可能下到2%。從國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)看，全球通脹在未來(lái)幾年內(nèi)都將是上行趨勢(shì)。” 抗通脹將是個(gè)長(zhǎng)期命題。“通脹—加息—人民幣升值預(yù)期—外匯占款增加—提高存款準(zhǔn)備金率—流動(dòng)性收縮導(dǎo)致的市場(chǎng)利率上升—升值預(yù)期加大—熱錢更多流入—通脹—加息—如此往復(fù)”，李迅雷向本刊解釋目前貨幣現(xiàn)象的怪圈。

最樸素、最原始的抗通脹方式就是儲(chǔ)存商品，就像20世紀(jì)80年代，聽(tīng)說(shuō)大米漲價(jià)就囤積大米，肥皂漲價(jià)就囤積肥皂，誰(shuí)說(shuō)不是？錢多追逐商品的市景下，以貨幣計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格一定會(huì)有上漲。銀華抗通脹基金經(jīng)理周毅說(shuō)：“因?yàn)椴缓么妫雇浀氖址ㄞD(zhuǎn)向投資商品期貨和抗通脹概念股。”這些商品生產(chǎn)者及上下游的公司股票看上去也能實(shí)現(xiàn)抗通脹。但就效果而論，大宗商品期貨要優(yōu)于股票。

博時(shí)抗通脹基金經(jīng)理章強(qiáng)的理由是：通脹的本質(zhì)是錢多商品少，從而造成了物價(jià)上漲，但股票絕不包含在“商品”之內(nèi)。通脹之前，大量的資金涌入了股票發(fā)行市場(chǎng)，即使在通脹嚴(yán)峻的2010年，A股IPO融資額全球第一，市場(chǎng)上從來(lái)不缺股票，股市根本上是一個(gè)無(wú)窮大的市場(chǎng)。而同時(shí)，通脹下政策收緊貨幣，投入二級(jí)市場(chǎng)的錢少了，發(fā)行市場(chǎng)井噴而二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)量不足，股價(jià)自然會(huì)縮水。

另外，商品價(jià)格上漲不一定能傳導(dǎo)到公司利潤(rùn)之上，原材料和人員公司的提升會(huì)增加公司成本，就更不能等同于生產(chǎn)企業(yè)股價(jià)的上漲。正如今年年初至今，金價(jià)有18%的漲幅，而A股中12只黃金概念股，除老鳳祥上漲4.36%外，其余全部虧損，平均下跌16.4%。

美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，商品比股票可靠得多。

彭博統(tǒng)計(jì)了美國(guó)在1970年至2008年將近 40年間所有通脹上行的年份（通脹比上一年高出0.5%以上），其中，美國(guó)股票平均收益率為0.6%，債券收益為4%，大宗商品則高達(dá)35%。去年，國(guó)內(nèi)通脹嚴(yán)峻，滬深300平均虧損12.5%，而鈀金、棉花、白銀的收益率卻高達(dá)95%、91%、83%。

不同的投資品種對(duì)應(yīng)不同類型的通脹，貴金屬對(duì)抗貨幣型通脹，同時(shí)對(duì)沖事件風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)食品通脹（食品價(jià)格目前占國(guó)內(nèi)CPI的三分之一）；能源則對(duì)抗周期性需求拉動(dòng)的通脹。在章強(qiáng)的投資組合里，30%投資農(nóng)產(chǎn)品。他認(rèn)為，年底前加息的可能性不大，堅(jiān)決看多的是農(nóng)產(chǎn)品及指數(shù)，特別是白糖。原因是“當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回落，但長(zhǎng)期來(lái)看，全球?yàn)?zāi)害造成的農(nóng)產(chǎn)品緊缺不可避免，下半年農(nóng)產(chǎn)品會(huì)有較大的建倉(cāng)機(jī)會(huì)”。