保障房概念是風(fēng)險(xiǎn)不是機(jī)會

一個(gè)月股價(jià)上漲98.5%，2011年6月14日至7月14日，水泥股龍頭塔牌集團(tuán)成為保障房概念炒作的橋頭兵，以四漲停、十二連陽的驕人戰(zhàn)績笑傲兩市。除水泥外，建材、鋼鐵等行業(yè)股也有大步趕上之勢，保障房概念蛋糕真這么甜美？

滬深兩市以一波快速反彈為下半年行情拉開序幕，機(jī)構(gòu)在展望行情之際大都認(rèn)為保障房的建設(shè)將迎來井噴，為兩市催生主題性投資機(jī)會。從本輪反彈看，水泥、建材無疑是最具人氣的板塊，但對已經(jīng)演繹了一個(gè)多月強(qiáng)勢行情的“保障房概念”，投資者顯然不能再以題材性熱點(diǎn)的態(tài)度簡單跟風(fēng)。

更深層次，保障房政策的執(zhí)行情況和宏觀經(jīng)濟(jì)變化的不確定趨勢，都值得對熱度升級的“保障房概念”心生警惕。

建設(shè)任務(wù)完成有困難

“政策性行情”當(dāng)然依賴于政策的執(zhí)行力，這直接影響“保障房概念”的“錢途”。

7月12日國務(wù)院常務(wù)會議指出，上半年全國保障房新開工超過500萬套，超過全年目標(biāo)的50%，為保障建設(shè)進(jìn)度，中國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部要求，今年1000萬套保障性安居工程建設(shè)必須在11月末以前全面開工。在行政問責(zé)的壓力下，各地都在加緊建設(shè)步伐，但目前，資金短缺是最大障礙，而且一些趕任務(wù)開工后的項(xiàng)目未能持續(xù)建設(shè)，不僅完工時(shí)間存在不確定性，而且質(zhì)量也很難保證。

根據(jù)住建部門測算，今年即將建設(shè)的1000萬套保障房所需資金為1.3萬億至1.4萬億。且征地、拆遷補(bǔ)償和公共配套設(shè)施所需資金還不包含在內(nèi)。建設(shè)資金問題成為各級政府最大的困擾。

據(jù)wind資訊測算，土地出讓金和公積金增值收益部分相加，大約可以籌措到保障性住房所需資金的20%~25%。2010年，全國土地出讓收入約為2.7萬億元，以10%的最低比例計(jì)算，約有2700億元土地出讓金可以用于保障性住房建設(shè)，加上公積金增值收益也僅有3000億元，即使再算上財(cái)政投入，基本落實(shí)的保障性住房資金不到5000億元，這對于全年1.4萬億元保障房資金需求來說，顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

當(dāng)然，為解決保障性住房資金困難，近期，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》，明確允許投融資平臺公司申請發(fā)行企業(yè)債券籌措資金，大多數(shù)市場人士認(rèn)為，這意味著保障房建設(shè)專項(xiàng)融資的瓶頸已經(jīng)突破，但也有人質(zhì)疑，企業(yè)債券具有融資快捷、利率低、期限長、市場化的優(yōu)勢，是資金市場的一塊肥肉，名義上是保障性住房項(xiàng)目市場融資的較好工具，但很可能有部分會被各地方挪作他用。北京市萬商天勤律師事務(wù)所李季先律師就曾表示：如果沒有相應(yīng)的制度硬約束，在地方投融資平臺融資途徑大幅減少乃至個(gè)別融資工具大門被關(guān)閉的情況下，保障房企業(yè)債恐怕會再度陷入被濫用、挪用的風(fēng)險(xiǎn)。

其他固定資產(chǎn)投資在萎縮

2011年5月份數(shù)據(jù)顯示，我國固定資產(chǎn)投資增速依然保持在25%的高位。在國家政策頻頻對房地產(chǎn)行業(yè)施壓的情況下，商品房的投資熱度明顯下降，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，之所以固定資產(chǎn)投資仍能保持相當(dāng)?shù)脑鏊伲怯捎诒Ｕ戏康拇罅块_工，彌補(bǔ)了商品房市場的不足。目前來看，保障性住房的投資能夠在一定程度上緩解固定資產(chǎn)投資下滑的沖擊，但通脹依然處于高位，短期內(nèi)抑制房地產(chǎn)的政策難有松動，也就是說，未來很長一段時(shí)間除了保障房之外，其他固定資產(chǎn)投資都處于停滯或萎縮的狀態(tài)，上下游的企業(yè)，也就只能依靠保障房建設(shè)的執(zhí)行來獲取利潤，如果保障房投資沒有跟上，相關(guān)上下游上市公司業(yè)績必大受影響。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富就表示：保障性住房的投資能不能支撐固定資產(chǎn)投資的一定增速是問題的關(guān)鍵，如果保障性住房這一塊的量和投資不能夠完全保障，能否保持這一增速是存在風(fēng)險(xiǎn)的。

概念只能“錦上添花”

雖然“保障房概念”的確在近期的市場比較亮眼，一些個(gè)股甚至已經(jīng)有了一倍左右的漲幅，但仔細(xì)甄別其中的受益板塊就不難發(fā)現(xiàn)，上市公司所處行業(yè)的基本面狀況和公司本身的質(zhì)地直接影響這輪上漲的幅度大小，大同證券策略分析師李學(xué)穎強(qiáng)調(diào)：“對于這類題材的股票來說，保障房概念只能是錦上添花，相關(guān)受益股的上漲絕不會僅僅因?yàn)檫@一概念炒作就雞犬升天，比如這波上漲幅度較大的水泥板塊，就得益于整個(gè)水泥行業(yè)正處于去庫存周期，行業(yè)景氣度在逐步提升，而鋼鐵雖然也肯定受益于保障房概念，但我個(gè)人認(rèn)為鋼鐵行業(yè)本身的問題比較多，產(chǎn)能過剩、原材料上漲等不利因素就可能抵消保障房概念的積極影響。”

另外，保障房概念股的具體受益情況也不盡相同，“保障房對建材的意義可能要比機(jī)械設(shè)備的意義大，因?yàn)槌吮Ｕ戏浚渌慕ㄖ顿Y都在萎縮，設(shè)備大多是出租來的，不會有新的采購，但基本的建筑材料都是消耗品。但這些建筑建材是有運(yùn)輸半徑的，也要留意不同區(qū)域的保障房建設(shè)的執(zhí)行情況”，京富融源資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理林海為我們做了簡單的梳理。

也許種種的不確定因素并不會影響短期資金對“保障房概念”的青睞，因?yàn)樵诓淮_定的時(shí)候市場對政策的預(yù)期會把風(fēng)險(xiǎn)和收益雙雙放大；而當(dāng)問題得到確定地解決時(shí)，真正的投資性機(jī)會才會來臨，但同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)和收益也會相應(yīng)減小。成熟的投資者應(yīng)該把握確定的機(jī)會，回避不確定的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟投資是做大概率的事件，跟賭博無關(guān)。