激流勇進的“創星”

2011年度，巾國成為世界上表現最好的lPO市場的同時，也得到了“表現最差新興經濟體資本市場”的評價。但2011年“創星獎”依然閃亮，中國出現具有自身特色的細分市場，消費需求和產業升級催牛更多藍海，越來越多的企業愿意回歸A股。

這是最壞的時代……

歐洲主權債務危機不斷發酵、擴散；美國經濟前景陰霾，“占領華爾街”運動久久不能平息；中概股面臨信任危機，國內通脹長期高位運行。中國對于世界經濟二次探底的疑慮揮之不去。

這是最好的時代……

2010年全球主要市場lPO交易數量1392宗，總金額2850億美元，IPO數量超過2008年、2009年市場交易數量之和，金額上幾乎回到了金融危機前的2007年2950億美元的水準。其中大中華地區lPO的企業數量更增長了177％達到440宗，占全球交易總量的31.6％，金額上更創紀錄地達到了全球總募集金額的46.3％。而2011年僅第二季度，中國公司的lPO交易數量就達到了108宗，占全球總量的28.6％，募集資金204億美元，占全球市場的32％。

2011年上半年深圳交易所(包括中小企業板和創業板)完成144宗IPO(占全球總量的21％)，順理成章地成為世界第一大lPO市場，而香港、深圳和上海三大市場占據了全球IPO募集資金榜前四位中的三席，占全球募集總量的45.6％。

2011年上半年，創業板IPO交易的數量達到80宗，首次超過深圳中小企業板的62宗。中國的民營創新型企業迎來了光明的季節。

這次“創星20”的候選企業是于2010年4月1日到2011年8月31日，在世界主要證券市場上市的中國民營企業，共626家，超過了2009年9月16日到2010年3月31日的158家(2010年第11期《創業家》雜志第三屆“創星50”評選)。

本次候選企業的上市地點分布是：上海主板和深圳l中小企業板238家，創業板230家，香港證券交易所88家，美國證券市場48家，新加坡4家，法蘭克福8家，其他資本市場10家。

2010年至2011年，中國A股市場在成為世界上表現最好的IP0市場的同時，也得到了“表現最差新興經濟體資本市場”的評價。相對于2010年年初，深成指跌去了25％，上證跌去了28％。創業板的市盈率也從最多時的超過80倍被腰斬到今年7月的33.4倍。但是相對于同時期美股的平均14.5倍，A股市場依然呈現其一貫的高發行價、高市盈率和高超募資金的三高優勢，使得越來越多的企業不愿再墻里開花墻外香、舍近求遠地海外上市。

目前共有42家中概股從美國三大主板市場退市，其中七家私有化。在美上市的中概股已不到240家，2010年高峰時曾接近270家。泰富電氣、中消-安、盛大網絡、國人通信等掀起一波私有化高潮。

新華悅動傳媒因為股價長期低于1美元被納斯達克除名。

中國高速頻道接連遭遇調查和集體訴訟，被清理至粉單市場交易。

東南融通事件使得中概股誠信危機升級并引發中概集體暴跌。

與前三屆上榜企業相比，2011年“創星20”延續的特色有：

1.“細分市場之王”依然閃亮

在我們的榜單之中，上榜公司的行業分布相對于往年更加分散，甚至有的企業很難被歸類。比如很難找到對照企業的奇虎360，諾亞財富將自己的金融理財業務針對于一種細分顧客群。但是有55％的上榜企業做到了自己所處細分市場的N0.1。當我們把視野放寬到所處細分行業的前三名，80％的上榜企業都會名列其中。而去年榜單上的細分市場之王占到了50％，前三名的企業達到784％。

如果我們仔細審視一下沒有能夠進入所處細分行業前五名的另外五家上榜企業，他們在各自競爭領域里也有著很強的實力。匯川技術所在的低壓變頻領域，可以說是外資設備廠商的天下，匯川技術和去年上榜的英威騰都是該領域中民營企業的佼佼者。在美國上市的兩家公司諾亞財富和鄉村基：諾亞財富是一家商業模式特殊的第三方理財公司，其收入來自于供應商的傭金和管理費；鄉村基植根于西南，是一家口碑非常好的中餐連鎖，相對于連鎖行業老大百勝集團單店32萬美元的年營業額(包括肯德基和必勝客)，鄉村基已經可以做到單店27萬美元的年營業額。

這些細分市場里的王者，具有長期精耕細作積累下來的專業經驗，對客戶需求的良好感知，以及對于市場資源合理利用的能力，所以可以在各自的市場中具有很強的競爭力。

2.被“知本”武裝起來的年輕創業者

在2010年“創星50”榜單上，我們發現有超過一半的創星企業創始人出生在1965年以后，其中有碩士學位的占48％，本科以上學歷的78％。而今年的榜單上，這一“知本”創業趨勢得到了很好的延續，共有12位創業者擁有碩士及以上學歷，而100％的創業者擁有本科以上學歷。在年齡上，2011年“創星20”中創業者的年齡跨度也比較大，從30歲到56歲，平均年齡只有42.95歲，

“不惑而創業”成為今年“創星20”的一個標簽。

2011年“創星20”的特色在于：

1.中國特色的細分市場開始出現

在優酷網路演的時候，CEO古永鏘拿美國的Netflix作為參照告訴資本市場，優酷網是一個什么樣的企業。在商業模式上，優酷網更像是Hulu+YouTube+Netflix模式，廣告+正版內容，用戶上傳、分享，收費訂閱。在優酷網暫時還不太清晰的商業模式背后是中國在線視頻用戶的爆炸性增長，對一個月訪問量3億級別的公司，資本市場是愿意多花一些時間的。

快速發展的市場不僅給企業家們機會，也向企業家們提出問題。與很多中國網絡企業不同的是，美國的網絡經濟相對發達，很多定位于在線模式的企業可以找到足夠的客戶以支持其業務的發展，來符合投資人的預期。但是相似的模式拿到中國的市場上來，即使你能找到你的客戶，也很難找到足夠支持這種模式擴張的商業利益。所以在中國市場出現了例如淘米網和世紀佳緣這種依托于網絡社區向線下市場進行擴張的商業模式，符合中國市場的模式微調，或者說商業模式的落地，成為中國式創新的一個很好的注腳。

而對于用戶量居中國互聯網企業第三的奇虎360來說，它所創造出來的是一個全新的市場——在線安全市場。連在路演的時候，奇虎360都找不到可以讓華爾街投資者們一聽就明白其商業模式的美國參照公司。而這種獨有商業模式背后的邏輯在于：中國的創新型企業對于中國用戶的潛在需求，能夠拿出特有的解決方案。

2.市場份額扁平化的龍頭企業

當市場份額0.46％的數字映入眼簾的時候，不知道你會聯想到一個怎么樣的企業。如果告訴你這個企業在其所處的細分市場是N0.1，你會作何感想?沒錯，這個是學大教育在全國中小學教輔行業的市場份額，而位于市場第二位的學而思教育的市場占有率是0.26％。這個有著超過10萬家企業參與、前五大領先者的份額累加起來只有1.6％的教育細分市場，正是中國廣大的國土面積、不均衡的經濟發展、資源分配的地域性以及終端需求的多樣性等許多特征的集中體現。

3.不同產業的上市公司定位同一客戶群體

在今年進入候選名單的企業中，最有意思的事情不是這些上市企業的地理特征、行業特征、募集資金的多寡和市盈率的高低，而是不同產業所產生的交叉。

我們可以想象這么一個場景：有一個小男孩，因為害怕注射沃森生物的腦炎疫苗委屈得直哭，媽媽買了套博士蛙的新衣服哄他開心，回到家他用青蛙王子洗手液洗干凈手，拿起一杯沖好的貝因美牛奶，打開電腦一邊觀看淘米網的卡通大片《賽爾號》，一邊等待著即將來到家里給他做一對一家教輔導的學而思教育的老師，他爸爸說要是下次測驗不理想就請學大教育的個性化家教，以后他可能會連一點點課余時間都沒有了。

在以上提到的7家新上市公司中，沃森生物、淘米網和學而思教育都最終進入今年的“創星20”的榜單。

中國的計劃生育政策為這些企業未來的成長函數附上了國情條件下的特殊價值。而隨著中國社會人口結構由“金字塔”型進入“棗核”型，又會催生很多新的產業，醫療護理、家政服務都有可能會是一片新的商業藍海。而中國市場之大，需求之多樣復雜，使得企業可以不斷在新的細分市場里找到自己的客戶，并且滿足他們的需求。

4.VC/PE的高參與度與股權激勵

在今年上榜的20家創星企業當中，有VC/PE參與投資的占85％，其中，在美國上市的13家企業全部獲得過VC/PE的投資。而沒有VC/PE參與的3家上榜企業，全部在A股上市。VC/PE資源對于互聯網等創新型行業的偏好、外幣基金的投資受到限制、部分行業的準入壁壘，以及A股的上市審查制度共同促成了這一結果。

同時，上榜企業中有17家有著明確的股權激勵計劃。其中有些計劃完備，面向所有員工，著眼于企業的長期發展；有些只面向管理層，而有些只是把股權激勵計劃放入日程。本次榜單上有3家企業現階段沒有股權激勵的計劃，但也在招股說明書中提出了未來實施股權激勵計劃的可能性。這三家企業都于國內A股市場上市。這和企業所選擇的資本市場的整體環境有著很大關系，也與這幾家企業多處于資本密集型行業有關。但是可以觀察到，通過股權激勵來提升企業經營水平、吸引和留住人才、提高企業的管控水平已經成為了一種共識。

5.行業和地域分布的新特征

在今年的榜單當中，北京和廣東的上榜企業仍然位居前兩位，上海位居第3。前四名合計占總上榜企業的80％。其中廣州以制造業企業為主，而北京與上海兩地的上榜企業所處行業非常多元化，從互聯網、醫療、教育到廣告傳媒和物業管理。廣東這樣的經濟大省顯示了其產業集群的發展優勢，而北京和上海這樣的地區經濟的中心也顯示了其產業升級、服務業快速發展以及其在創新科技和人才儲備上的巨大優勢。