G20峰會:尷尬的救世主

曾經(jīng)，作為參與國家最多、在全球經(jīng)濟金融秩序中作用最大的高峰對話之一，G20峰會對應(yīng)對全球金融危機、重建國際金融新秩序的影響頗深，也因此成為世界的焦點。然而在市場陷入動蕩、歐元區(qū)面臨崩潰危險之際，11月4日于戛納舉行的G20峰會卻令人失望。其結(jié)果正如匯豐（HSBC） 高級全球經(jīng)濟學家沃德所說：一場似曾相識的G20會議如此這般結(jié)束，做了很多曾經(jīng)許下、結(jié)果又被違背的承諾。

自救or求救：歐元區(qū)的問題

今年7月以來愈演愈烈的歐債危機當之無愧地成為戛納G20峰會的主要議題之一。這是因為，歐元區(qū)的債務(wù)問題正從希臘等國的債務(wù)領(lǐng)域蔓延到整個歐元區(qū)的金融領(lǐng)域。歐洲各大銀行買了不少歐洲國家主權(quán)債，當這些主權(quán)債的評級被降級，或有關(guān)國家還債發(fā)生困難時，這些銀行就陷入了資金周轉(zhuǎn)不靈的危境，一旦被存款者擠提，便有立即倒閉之虞。

更嚴重的是，在西班牙、意大利、愛爾蘭和葡萄牙的國債信用評級岌岌可危的當口，穆迪與標普又先后對法國的評級發(fā)出了警告，接踵而至的主權(quán)信用及銀行業(yè)評級下調(diào)，讓事態(tài)雪上加霜。10月20日，了解歐洲銀行業(yè)緊急壓力測試結(jié)果的相關(guān)人士表示，掌管壓力測試的歐盟銀行管理局(EBA)暗示，歐洲銀行業(yè)應(yīng)融資700億－900億歐元，而國際貨幣組織對此的估計則為2000億歐元，一些投行更是看高到2750億歐元。

不可阻擋，這場危機已威脅到歐洲銀行業(yè)的穩(wěn)定，并呈現(xiàn)出向歐元區(qū)核心國家蔓延的態(tài)勢。尤其是近幾個月來，世界經(jīng)濟短期前景的不確定性出現(xiàn)戲劇性上升。商業(yè)和消費者信心轉(zhuǎn)弱，投資決定被推遲，家庭支出受到資產(chǎn)價格下降和就業(yè)市場萎靡不振的影響。這一切使得歐元區(qū)部分國家的GDP增長可能跌至輕度負值，而短期內(nèi)美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長也將偏弱，即便是新興市場經(jīng)濟體也將經(jīng)歷低于趨勢的增長率?？陀^地說，危機業(yè)已成為世界經(jīng)濟增長的主要威脅之一。

在這樣的背景下，外界普遍對G20峰會的領(lǐng)導人應(yīng)對歐債危機寄予厚望。作為二十國集團輪值主席國，法國將歐債危機列入戛納峰會議題，也是希望在峰會上與各國領(lǐng)導人取得共識，在全球范圍內(nèi)協(xié)調(diào)政策、采取措施，為穩(wěn)定金融市場、促進世界經(jīng)濟的快速可持續(xù)增長提供保障。

從經(jīng)濟視角看，歐元區(qū)擁有自行解決債務(wù)危機的實力，不需要任何外部幫助。從政治視角看，歐元區(qū)必須自救。20世紀伊始，巴爾干一個小國引發(fā)了世界大戰(zhàn)。21世紀，如果希臘這樣的小國也能變成這么大的威脅，那就說明全球經(jīng)濟有一些深層次的問題。作為世界領(lǐng)導人的一個獨特會議平臺，戛納G20是歐元區(qū)探討如何“自救”以及“求救”的合適場合。

但事實是，歐洲已經(jīng)無法為自己的行為善后。法國戛納為期兩天的峰會基本上只是向歐洲施加了更多壓力，要它在危機深化之前強力應(yīng)對。

此一時or彼一時：

歐債危機的問題

何以至此？簡言之，G20峰會的尷尬來自此一時，但真正的教訓恐怕要來自世界經(jīng)濟過去三年的彼一時。

首先，含糊不清的計劃更有可能導致問題惡化。這方面的例子包括前美國財長漢克·保爾森 (Hank Paulson)提出的“超級結(jié)構(gòu)性投資工具”(super-SIV)計劃，該計劃后來流產(chǎn)；保爾森的繼任者蒂姆·蓋特納(Timothy Geithner)提出的首項金融危機解決方案；以及歐洲為解決歐元區(qū)危機陸續(xù)做出的多項努力。而那些取得成功的政策，比如美國最初的問題資產(chǎn)救助計劃 (Tarp)、或者瑞士近期穩(wěn)定本幣匯率的努力，都是以超出穩(wěn)定局勢所需最低要求的明確行動為基礎(chǔ)的。這意味著，只有宣布力度遠超出現(xiàn)有提議的明確方案，才能把歐洲主權(quán)債務(wù)息差壓低足夠的幅度，從而令市場相信意大利和西班牙等國具有償付能力。

其次，政策制定者發(fā)表的不可信言論最終削弱了信心。就像一只會響十三聲的時鐘一樣，否認明擺著的事實或聲稱自己知道不可知情況的政策制定者，無論再說什么也不會有人相信。這方面的例子包括：2008年監(jiān)管機構(gòu)斷言大銀行擁有充足的資本金；有關(guān)方面宣稱今年夏天美國出現(xiàn)了復(fù)蘇；以及不久前宣稱希臘沒有違約。投資者為何要把自己的命運押在極力否認希臘違約的歐洲當局提供的違約保險上呢？人們越早認識到迄今提出的杠桿化歐元區(qū)紓困基金的構(gòu)想不合邏輯，就越能早日解決這場危機。

第三，遏制系統(tǒng)性金融風險不足以恢復(fù)增長。美國信貸市場到2009年底已基本恢復(fù)正常，但由于需求疲弱，經(jīng)濟增長不足以讓失業(yè)率下降。即便歐洲的金融狀況恢復(fù)正常，我們也很難看出有什么因素可以推動那些實施緊縮計劃的國家的增長，因為緊縮計劃會導致收入減少、需求下降。歐洲經(jīng)濟形勢不穩(wěn)將導致進口需求下降，如果銀行通過收縮來提高資本金比率，信貸供應(yīng)也將萎縮。

第四，主權(quán)信貸危機的最大風險并非來自肆意揮霍，而是來自增長緩慢和通縮。四年前，西班牙和愛爾蘭被視為財政清廉的楷模。它們的問題是由經(jīng)濟和金融體系崩潰造成的。對負債累累的國家而言，如果債務(wù)利率長期遠遠高于名義增長率，那么壓低債務(wù)與GDP之比就幾乎是不可能完成的任務(wù)。有關(guān)方面在分析緊縮措施的時候總是過高估計它們的功效，忽視了它們給經(jīng)濟增長、通脹乃至未來稅收收入帶來的負面影響。如果全球經(jīng)濟恢復(fù)適度增長，赤字問題將是可控的。如果沒有增長，減輕債務(wù)負擔多半是不可能的。

第五，擴張性財政緊縮理論在當前環(huán)境下可謂自相矛盾。人們經(jīng)常說，堅決削減赤字會促進增長。這種說法在有些情況下是正確的。上世紀90年代的加拿大就是一個典型的例子：它一開始的利率非常高，并且擁有一個快速增長的鄰國，此外還允許本幣貶值。而現(xiàn)在，安全利率已經(jīng)非常低，依賴快速增長的鄰國也不可行，除非中國和德國等盈余大國改變政策，歐元區(qū)赤字國家更不可能對它們的主要貿(mào)易伙伴采取本幣貶值策略。相反，正如英國現(xiàn)在的情況所表明的那樣，財政緊縮導致了經(jīng)濟收縮。如果央行不采取行動抵消財政緊縮對需求產(chǎn)生的負面影響，情況會更加糟糕——歐洲目前的形勢就說明了這一點。

這些都是需要汲取的慘痛教訓。對G20來說，如果無視市場動蕩、贊揚歐洲最近達成的協(xié)議，發(fā)誓維持當前的全球增長軌跡、口頭上要求盈余國家做出調(diào)整，那當然要容易得多。但那樣做會造成災(zāi)難，因為這場危機的終極教訓是，信心和自滿其實是自我否定的預(yù)言。世界經(jīng)濟現(xiàn)在面臨的危險，不亞于過去30年間的任何時候。只有當政策制定者感受到與這種危險相稱的不安情緒時，他們才會采取必要的行動。

有結(jié)論、無執(zhí)行：世界經(jīng)濟的問題

歐洲的種種缺陷在戛納峰會上得到了充分的展現(xiàn)。在世界經(jīng)濟前景灰暗、歐債危機愈演愈烈的背景下，此次G20戛納峰會自然被視作歐元區(qū)試圖走出債務(wù)危機的又一次重要努力。有輿論甚至將其稱作自2009年4月倫敦G20峰會以來最引人注目的國際聚會。然而事實證明，歐盟峰會達成的協(xié)議是非常脆弱的，難以解決實質(zhì)問題。歐盟內(nèi)部對歐債危機的解決依然存在很大分歧。

歐盟最擔心的情況是市場不再為意大利提供資金，引發(fā)一場歐洲無力阻止的崩盤。因此對歐元區(qū)來說，G20峰會是他們說服歐元區(qū)以外的國家相應(yīng)地投資EFSF、擴大其資金規(guī)模的最佳機會。但沒人買賬。

薩科齊毫不猶豫地責備起希臘和意大利的領(lǐng)導人。貝盧斯科尼則進一步表現(xiàn)出對現(xiàn)實的逃避。默克爾一如既往地所言甚少。美國更加惜字如金，其經(jīng)濟影響力的下降一目了然。

G20余下成員則表達了援助的意愿，但不是把錢直接扔到這灘渾水中。沒有國家表示對投資于歐洲紓困基金感興趣。中國、巴西、俄羅斯和其它新興經(jīng)濟體發(fā)出的信息很明確：外部援助將通過IMF提供，因為它具有技術(shù)專業(yè)性和全球性，并獨立于歐洲的日常政治。簡言之，外部援助是有條件的。

在歐元區(qū)解體之前，IMF、歐洲央行和歐盟委員會還有最后一次采取行動的機會。IMF的新任領(lǐng)導人擔負著最大的責任，在設(shè)計全面解決方案方面擔任領(lǐng)頭羊的角色。歐洲政客和G20的其它成員必須敦促希臘與IMF、歐盟委員會和歐洲央行合作，解決尚未解決的問題。IMF則必須拿出智慧，精心設(shè)計可以為社會接受、并且在經(jīng)濟上可行的方案。

我們來到了一個時代的終結(jié)點，不僅歐洲，全球亦然。新興經(jīng)濟大國擁有財政盈余和經(jīng)濟增長，并在全球穩(wěn)定中起著舉足輕重的作用。它們有能力為多邊體系提供新的支柱。

戛納峰會邁出的關(guān)鍵一步是：作為歐洲債券市場關(guān)注焦點的意大利，決定允許IMF監(jiān)測其財政改革進展。IMF檢查人員將很快前往意大利，并按季度報告意大利政府為減少該國巨額債務(wù)付出的努力。按債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例計算，意大利的債務(wù)負擔在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希臘。

20國集團對增大IMF在歐元區(qū)危機中的作用進行的持續(xù)討論，凸顯出全球?qū)W洲應(yīng)對危機的方式擔憂在不斷加深。討論還顯示出，在全球面臨再一次衰退的前景之際，新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體之間不同的政治目標。 對中國和巴西等新興經(jīng)濟體來說，增大IMF的作用有望使他們在世界舞臺上發(fā)揮更大的影響，也是增強美元以外可以存放其巨額外匯儲備的貨幣地位的一個機會。

但美國、英國等缺乏現(xiàn)金的非歐元區(qū)國家，基本上是希望利用IMF提供援助（用于補充歐洲的資源）的可能性來誘使歐元區(qū)官員自行解決問題。

G20領(lǐng)導人最終只是同意探索各種可能性，包括允許各國自愿為IMF出資，并以某種方式動用IMF的特別提款權(quán)。但好幾個關(guān)鍵國家對于方案中的某些部分都持反對意見，至少數(shù)月之內(nèi)，相關(guān)談判可能都找不到解決辦法。而就在外界認為花費大量時間討論歐債、希臘問題的G20戛納峰會難出結(jié)果時，一份《二十國集團戛納峰會宣言》及時擺在了公眾眼前。

一方面，就內(nèi)容而言，峰會推出的《戛納宣言》還算面面俱到，共涉及七大主題：

首先，經(jīng)濟增長?！缎浴分厣炅烁鲊鴧f(xié)調(diào)行動，共同提振經(jīng)濟，創(chuàng)造就業(yè)崗位的決心，并提出先進經(jīng)濟體承諾采取建立信任和支持經(jīng)濟增長的政策以及具體措施?？紤]到各國的具體情況，公共財政狀況良好的國家則承諾保持強勁發(fā)展，穩(wěn)定就業(yè)，并酌情支持國內(nèi)需求的措施，以應(yīng)對經(jīng)濟狀況重大惡化。

其次，國際貨幣體系的建立?！缎浴窂娬{(diào)了各國致力于建立更穩(wěn)定和富有彈性的國際貨幣體系的初衷，同意一籃子貨幣特別提款權(quán)應(yīng)該繼續(xù)反映貨幣在全球貿(mào)易和金融體系中的作用；重申加快推行市場導向性匯率體系的承諾，加強匯率彈性；支持國際貨幣基金組織（IMF）推行《預(yù)警與流動性額度》，促進短期資金向擁有強勁政策和經(jīng)濟基本面面臨沖擊的國家流動甚至提供緊急援助；歡迎歐洲推出重建經(jīng)濟信心的全面計劃和具體措施，以確保貨幣功能和金融市場的正常運行。

再次，全球金融市場改革。各國承諾繼續(xù)嚴格監(jiān)控銀行、場外交易市場等，并同意盡快落實IMF的配額改革，改革金融穩(wěn)定委員會，增加其權(quán)限。此外，全球29家系統(tǒng)性重要銀行名單也已公布。

至于貿(mào)易保護主義，各國也在《宣言》中提及將堅持多倫多峰會上達成的意見，即到2013年年底前，舍棄采取一切新的貿(mào)易保護主義措施，包括對出口進行限制及與世界貿(mào)易組織準則不相符的刺激出口的措施，同時繼續(xù)支持多哈發(fā)展議程。

此外，就解決大宗商品價格波動和刺激農(nóng)業(yè)發(fā)展、改善能源市場和推進應(yīng)對全球氣候變化、加強反貪污斗爭等方面，各國也通過《宣言》表達了立場。

但另一方面，《戛納宣言》明顯缺乏細節(jié)，內(nèi)容空泛，后期執(zhí)行力令人質(zhì)疑。上海國際問題研究院世界經(jīng)濟研究所博士劉宗義直言，G20戛納峰會取得了一些成果，但所提出的各項舉措基本都是各國單獨的行動，這是各成員國相互妥協(xié)的結(jié)果，也表明了G20在執(zhí)行力方面的嚴重欠缺。

比如《宣言》強調(diào)了IMF幫助經(jīng)濟遇到困難的成員國的職責，并提出建立2009年倫敦峰會確定的持續(xù)性資源，但“持續(xù)性資源”究竟來自何方，《宣言》并無答案，只是隱晦提出各國對IMF的特殊部門有所貢獻，卻沒有明確如何“貢獻”，亦或是增資多少是否與出資國在IMF中投票權(quán)的增加相關(guān)。這些現(xiàn)實的問題都被推到了下屆會議，對于新興經(jīng)濟體出資的積極性可能會產(chǎn)生影響。而按照預(yù)期，市場原本希望金磚四國能夠支持IMF增資事宜。至于G20領(lǐng)導人通過《宣言》承諾制定的促進經(jīng)濟增長計劃，則被外界認為過于籠統(tǒng)，缺乏進一步的細節(jié)。

目前，歐元區(qū)救援資金還剩2500億歐元左右，峰會聲明說，可以通過杠桿化將EFSF規(guī)模再擴大4或5倍，達到10000億歐元。那么，這10000億歐元從哪里來呢？峰會提出，銀行應(yīng)首先通過市場融資，再尋求各國政府注資，最后才求助于EFSF的援助。EFSF的資金來源于各成員國出資份額，它用來對各成員國的國債提供直接擔保，由于歐元區(qū)各成員國債務(wù)總額超過3萬億歐元，EFSF顯然無法提供100%的擔保額，只能杠桿化操作。從已知的情況看，德國將最多提供2110億歐元，法國提供最多1580億歐元，其他國家出資額暫時不詳。可見，這又是畫餅充饑。因為歐盟沒有說明歐元區(qū)主要國家要多拿出多少錢，而且在下月歐元區(qū)救援基金最終確定之前，誰也不會真拿錢。何況，很多國家都是等待救助的對象，哪里來的資金？

恐怕現(xiàn)在不能不考慮最壞的結(jié)果：歐洲可能無法避免深度衰退的結(jié)局。10月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月，歐元區(qū)的PMI下滑了近兩點至47.2%，這是2009年中期歐元區(qū)走出上次衰退以來的最低水平。法國經(jīng)濟增長尤其嚴重放緩，PMI甚至下滑了逾3點至46.8%。難怪英國央行行長金恩表示，G20峰會只是為歐洲爭取到了一至兩年的喘息時間而已。

出手or觀望：中國的問題

當參加峰會的歐美領(lǐng)導人被債務(wù)危機和經(jīng)濟滯漲困擾時，中國的問題則讓人羨慕：如何處理高達32萬億美元的外匯儲備，如何放緩經(jīng)濟增長以避免發(fā)展過熱。歐洲領(lǐng)導人同意使用10萬億歐元的基金拯救債務(wù)危機中的歐洲，來避免歐元區(qū)的其他經(jīng)濟體受波及。同時，他們更希望中國分擔一筆賬。社科院財政研究中心主任易憲容說：“這不僅僅是拯救歐洲，同樣也是美國，和包括中國在內(nèi)的全世界，一個穩(wěn)定的全球財政系統(tǒng)也是中國自己的利益?！?/p>

清華大學經(jīng)管學院的帕特里克·霍瓦內(nèi)茨同意這個觀點?！翱瓷先ハ袷侨艿膫鶛?quán)人和虛弱無助的債務(wù)人的關(guān)系，但是債務(wù)國和順差國被捆綁在了一起?！?/p>

人民大學經(jīng)濟學院教授劉元春也表示，200億至500億歐元的援助“是中國外匯儲備的很小部分”，卻能夠極大地提高國家的戰(zhàn)略地位，“救援基金在歐洲金融市場擔任穩(wěn)定劑的角色”。

但與專家的看法不同，中國的公眾輿論強力反對政府對歐債危機伸出援手。在很多普通中國人看來，歐洲人享受著富饒的生活，每年有數(shù)星期的帶薪假，還可以早早地退休。而大部分中國人則承受著沉重的生活和工作壓力。憑什么中國政府要使用外匯儲備——人民的血汗錢——來幫助歐洲，而不提高國內(nèi)的生活水平呢？“歐洲債務(wù)的根源是過高的福利”，某微博用戶寫到，“他們很多人都太懶了?！?/p>

早年“量子基金”的前合伙人、美國職業(yè)投資人杰姆·羅杰斯則在接受某媒體訪談時稱：“如果我是中國，就不會投資歐洲。購買歐洲債券、投資歐洲資產(chǎn)，將會是非常糟糕的投資，我個人肯定不做。除非中國在這次支援歐洲的行動中能獲得更多國際影響力和實力，比如來自國際貨幣基金組織、世界銀行等重大機構(gòu)，并且購買的價格比較低，這會對中國有好處，那么這樣的‘國際救援’才會產(chǎn)生一些性價比?！被蛟S是受類似因素的影響，中國領(lǐng)導人在走進這一歷史性時刻時顯得謹小慎微。不容置疑的是，歐債危機的加劇與深化，不僅會影響歐元的穩(wěn)定和經(jīng)濟復(fù)蘇，也會對全球金融市場和世界經(jīng)濟造成沖擊，產(chǎn)生廣泛的外溢效應(yīng)。加強國際合作、共同應(yīng)對危機是不可或缺的行動。歐洲一體化符合歐洲和中國的國家利益，中國應(yīng)繼續(xù)支持歐元區(qū)、歐盟和IMF等為克服危機所采取的措施。

既然如此，戛納究竟給中國帶來了哪些收獲？

首先是全球財富轉(zhuǎn)移趨勢的確立，未來發(fā)展中國家將掌握更多的財富，全球的財富分配也將趨于平衡。正如外國媒體所描述的那樣，20世紀80年代末，發(fā)達國家?guī)椭∶乐藓推渌屡d市場擺脫了困境，然而現(xiàn)在發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。戛納G20峰會上，歐洲開始希望“金磚四國”在解決歐債問題上發(fā)揮更多的作用，這是前所未有的事情。

其次，國際貨幣基金組織治理與改革的推進，也將帶給新興國家更多的實惠。國際貨幣基金組織承諾更迅速地走向更多由市場決定的匯率制度，增強匯率的靈活性，以反映經(jīng)濟基本面，避免持久性的匯率失調(diào)，避免貨幣競爭性貶值。

此外，部分減輕了人民幣的升值壓力。人民幣的單邊升值使得中國的出口企業(yè)遭受沉重打擊，人民幣適度升值也是中國政府必須面對的一個問題。在G20峰會上，國家主席胡錦濤呼吁全球領(lǐng)導人不要再敦促新興市場升值貨幣，這被視為是在人民幣匯率問題上，中國使用了迄今為止最為強硬的措辭，不僅有利于減少人民幣未來的升值壓力，同時也將讓世界清楚的聽到，作為高速發(fā)展中的新興經(jīng)濟體，中國有權(quán)利發(fā)出自己的聲音，中國的匯率改革仍將按照自己的步伐前進，這無疑是戛納帶給中國的最大收獲。

“2018年10月29日，英國面臨最黑暗時刻。在歐洲戰(zhàn)場，英國軍隊遭到羞辱性失敗，無數(shù)英軍被俘士兵被遺忘在歐洲大陸臨時戰(zhàn)俘集中營。從比利時的屠殺場到雅典傷痕累累的街頭，歐洲大陸在流血。在東方，俄羅斯北極熊無情地握緊鐵拳，古老帝國在歐洲夢想的廢墟上崛起……”這是英國歷史學家多米尼克·桑德布魯克于10月29日在《每日郵報》發(fā)表的題為“歐洲2018年開戰(zhàn)”的文章。

當然，僅僅一個預(yù)言，似乎并不足以扯斷人們脆弱的神經(jīng)。然而這預(yù)言并非空穴來風。按照桑德布魯克的描述，2012年2月，如果歐元區(qū)救援方案失敗，來自歐洲的經(jīng)濟危機就會一剎那席卷全球。在洶涌澎湃不可阻擋的洪流下，誰也不能獨自安生。目睹了前因后果的人們有可能再一次束手無策，當洪水瞬間傾瀉在他們身上，一切顯得那么可悲。