企鵝的拐點

聲勢浩大的開放戰略掩飾不住騰訊業績增速放緩的現實。最新季報顯示，這家中國最大互聯網公司正遭遇轉折期之痛。

8月份公布的騰訊今年第二季度財報顯示，其凈利潤和運營利潤均未達資本市場預期，前者環比下降18.8%，后者環比下降17.8%。具有象征意味的是，該季度QQ最高同時在線用戶數為1.36億，環比下降0.4%。這也是自2004年騰訊上市以來該指標首度出現下降，即使是今年一季度，這一數字仍維持了7.6%的增長。由于營業額增長放緩、研發成本提高、毛利潤率下降，高盛將騰訊2011至2013年每股收益預測下調了6%至9%。

表面看來，轉折點的迅速到來僅僅是騰訊兩款知名休閑游戲“QQ農場”和“QQ牧場”步入半衰期，專為玩游戲而設立的賬戶變得不活躍，具有偶然性因素。但實際上騰訊對此早有心理準備。“當用戶基礎達到較大規模，用戶數量增長速度放緩是不可避免的。”騰訊總裁劉熾平一年前就曾表示。

危機源于互聯網“人口紅利”的逐漸消失。騰訊最核心的產品QQ已擁有7億活躍賬戶，幾乎覆蓋了中國絕大部分網民。中國互聯網網絡信息中心（CNNIC）的數據則顯示，隨著中國互聯網用戶規模增長到4.85億，增速已明顯下降。

與之對應的是騰訊未來增長的隱憂。誠然，騰訊過去依靠QQ、SNS、門戶網站以及無線互聯網客戶端等積累了龐大的流量，其具有可觀的價值挖掘空間。而且，騰訊仍在布局未來的增長戰略，一是推動社交、視頻、移動互聯網等產品，二是通過投資和整合電商產品線等，豐富流量兌現渠道。但無論是微博、視頻還是電商、移動互聯網，騰訊之前都還缺乏穩固的領先地位。

未來布局

今年上半年騰訊花費近百億人民幣，在游戲、影視內容、電商等領域進行大手筆投資，先后入股華誼兄弟、金山軟件、藝龍、易迅、好樂買等。這種短時間內拐大彎的策略可以說是騰訊在去年3Q大戰后被激怒后的激進之舉，但更深層的原因是：騰訊意識到其如果再不加速追趕可能將永遠失去機會。

縱觀騰訊的產品線，此前騰訊業務多集中在與關系鏈相關的產品以及游戲領域，而借由大手筆投資，騰訊開始進入更多自己以往并未涉足或者不擅長的領域，這將極大考驗騰訊以及馬化騰的布局、信心和對更大平臺的掌控應變能力。

對于急切布局未來的騰訊，今年最重要的投資莫過于電商領域。過去騰訊的電商業務從C2C平臺拍拍開始，然后運營B2C平臺QQ商城和第三方支付財付通，去年又跟進團購和社區電子商務。在投資大躍進進程中，騰訊在旅游電商領域投資了藝龍、同程網，在垂直B2C領域投資了鉆石類的柯蘭鉆石、鞋類的好樂買、母嬰類的廣州媽媽網等。

為了迅速形成業務合力，騰訊在用戶、流量以及媒體廣告資源上重點給予電商伙伴支持。比如今年七夕，騰訊就以QQ彈窗、QQ秀上方的廣告位、騰訊微博、騰訊空間以及專門的定制應用來推廣柯蘭鉆石。在投資電商合作伙伴以及業務合作中，騰訊獲取的不僅僅是財務上的回報，也能學習品牌電商的運營經驗，為其下一步的平臺戰略服務。

而騰訊更大的電商戰略已顯露出初步構想。騰訊高級執行副總裁吳宵光不久前透露，騰訊將于第四季度推出B2B2C平臺，其模式或將是升級版的淘寶商城。在騰訊看來，電商未來將向多元化、垂直化、專業化發展，騰訊即使沒有商業基因、沒有線下能力、沒有物流倉儲管理經驗，也能憑借用戶體驗、互聯網平臺、流量，提供高質量的平臺服務。

但騰訊的電商平臺戰略能否成功仍是個未知數。充滿疑問的還有騰訊進入的影視娛樂和視頻行業。入股華誼兄弟，在低價獲取影視內容版權和明星藝人資源外，騰訊能否將游戲、影視制作、視頻播放和社會化媒體內容流動這整個鏈條從深層打通，尚有待證明。

創新困境

海量用戶是騰訊最大的優勢，同時其也有很優秀的產品及用戶體驗導向，產品細節廣受業界和用戶認可。但在有影響力的產品模式創新上，騰訊以往扮演的更多是跟隨者而不是首創者的角色。互聯網技術和產品更迭換代日新月異，長此以往，騰訊將處在一種顛覆者出現的焦慮中。面對更有創新力的公司和產品模式，騰訊只能被動采取防守策略。比如新浪微博、多玩YY、米聊等創新產品都在直接蠶食騰訊的用戶和流量基礎。

騰訊過去的殺手锏是后發制人策略，即等待市場成熟再迅速殺入，依靠更完善的產品體驗和龐大的用戶數量取勝，充分發揮渠道優勢。隨著互聯網基礎設施的完善，差異化競爭和創新的源頭在向上游轉移。去年和奇虎360的大戰后，馬化騰的反思之一即是要占領內容源頭。

落實到行動上，投資影視、游戲、視頻等即是基于內容源頭的布局。而做開放平臺，投資未來開放平臺上的優秀應用，則能在滿足用戶需求的條件下解決騰訊做不過來、不擅長而做不好等問題。

相比創業公司，大公司要做到顛覆式創新更為艱難。對于龐大的騰訊帝國來講，對戰略布局的把握以及對其執行，將考驗著決策層自身。而更為核心的問題，騰訊以及馬化騰是否還有理想，是維持資本市場的股價還是持續為用戶創造價值把公司帶到更遠，這將是騰訊轉折能否成功的先決條件。

騰訊選擇了后者，但正如高盛所指出，隨著騰訊把用戶體驗和吸引平臺開發商擺在首位并優先于業績優化，除了研發費用不斷上漲以外，騰訊未來很大一部分收入要與開發者分享，也要繼續投資更多內容源頭項目，以促進網絡生態，其營業額和利潤將面臨短期負面影響。在這個轉折時刻，新浪等競爭對手是否能借機撕開騰訊過去防守嚴密的缺口，或許是中國互聯網未來數年最大的變數。