股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理理論文獻(xiàn)綜述

【摘要】目前，我國上市公司國有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象依然嚴(yán)重，在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，企業(yè)所面臨的主要代理問題并非所有者與管理層之間的利益沖突， 而是大股東與中小股東之間的利益沖突。本文結(jié)合中國上市公司的現(xiàn)狀，分析當(dāng)前股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題及由此產(chǎn)生的代理問題，及其對(duì)公司價(jià)值的影響，提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低代理成本的建議，并就其對(duì)我國上市公司的借鑒意義做一個(gè)說明。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu) 代理成本 企業(yè)價(jià)值

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本

股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司治理機(jī)制的有效性的最重要因素， 因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)決定公司控制權(quán)的分布， 影響所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系的性質(zhì)。

Shleifer and Vishny（1997）研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流所有權(quán)和控制權(quán)分離將會(huì)加速所有權(quán)集中產(chǎn)生的代理問題。大股東極有動(dòng)機(jī)利用其擁有的控制權(quán)進(jìn)行利益輸送，扣減按其持股比例應(yīng)承擔(dān)的由于利益轉(zhuǎn)移而給上市公司帶來的損失部分，從而達(dá)到私人利益最大化。唐宗明和蔣位（ 2002） 根據(jù)1999—2001年我國上市公司發(fā)生的90項(xiàng)大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件的樣本， 對(duì)我國上市公司大股東對(duì)小股東的侵害度問題進(jìn)行了研究， 由于我國資本市場較小、法律體系尚未完善等原因，我國上市公司大股東侵害小股東的程度遠(yuǎn)高于美英國家。李東平（2001）我國上市公司大股東控制問題嚴(yán)重，并且法律對(duì)中小投資者缺乏有效保護(hù)的情況下，上市公司的大、小股東之間的代理沖突表現(xiàn)得非常突出。……