超額貨幣供給的通貨膨脹效應(yīng)及對(duì)股票市場(chǎng)的影響

【摘要】本文利用費(fèi)雪交易方程式，針對(duì)90年代以來(lái)我國(guó)貨幣(M1)與準(zhǔn)貨幣（M2）供給量，對(duì)貨幣的超額供給進(jìn)行了驗(yàn)證。并運(yùn)用VAR模型進(jìn)一步量度超額貨幣與通貨膨脹的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)M2與通貨膨脹存在一定相關(guān)性且具有單項(xiàng)的granger原因。用普通最小二乘法（OLS）對(duì)貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格指數(shù)的長(zhǎng)期均衡做出分析，對(duì)比了M1、M2對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的影響，M2與股票價(jià)格指數(shù)之間不存在長(zhǎng)期均衡。其意義在于預(yù)測(cè)我國(guó)未來(lái)一年的貨幣政策力度以及股市走向，為中國(guó)減緩?fù)ㄘ浥蛎泬毫μ岢隽苏邊⒖肌?/p>

【關(guān)鍵詞】貨幣超額供給 實(shí)證分析 股價(jià)指數(shù)

一、引言

中國(guó)人民銀行于2008年11月起5次下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率，3次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，基準(zhǔn)利率從2008年3季度末的6.57%下調(diào)至4.68%。2009年1-8月，中國(guó)新增貸款8.15億元。大量投放的基礎(chǔ)貨幣，一旦遇上經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，會(huì)引起貨幣乘數(shù)的增大，市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量將呈現(xiàn)快速上漲的趨勢(shì)，將導(dǎo)致物價(jià)水平的上漲。而通脹和貨幣政策預(yù)期是我國(guó)股票市場(chǎng)的不確定性因素之一。貨幣當(dāng)局的每一個(gè)貨幣政策都將對(duì)股指產(chǎn)生直接影響。因此，研究中國(guó)超額貨幣供給（M1、M2）與通貨膨脹、股票市場(chǎng)的相關(guān)性，把握好貨幣政策與通貨膨脹的關(guān)系，對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更快更好地發(fā)展具有重要的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

弗里德曼認(rèn)為：貨幣增長(zhǎng)率高時(shí)，通貨膨脹率也高；而貨幣增長(zhǎng)率低時(shí)，通貨膨脹率也低。張國(guó)洪（2005）運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)的方法驗(yàn)證了我國(guó)超額貨幣供應(yīng)是CPI物價(jià)指數(shù)的原因，而CPI物價(jià)指數(shù)作為超額貨幣供給的原因則被拒絕。……