股市系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與資產(chǎn)定價(jià)

【摘要】流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)是當(dāng)前金融領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)之一，研究流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)系是當(dāng)前國(guó)內(nèi)研究資產(chǎn)定價(jià)的主要內(nèi)容。本文將通過(guò)滬深股市的實(shí)證數(shù)據(jù)研究中國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的問(wèn)題。針對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)問(wèn)題，本文將基于滬深股市數(shù)據(jù)，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)特征，按照Gibson和Mougeot的基本框架，直接建立二元均值GARCH——Diagonal BEKK模型，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)動(dòng)態(tài)進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)研究，本文得出結(jié)論：中國(guó)股票市場(chǎng)存在系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但隨著樣本期的選取、樣本的選取以及不同流動(dòng)性指標(biāo)的選取的不同，其顯著性是也不同的，系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)對(duì)市場(chǎng)的超額收益是有影響的，而且這種影響是動(dòng)態(tài)波動(dòng)的，從長(zhǎng)期看，這種波動(dòng)持續(xù)性的存在會(huì)使投資者未來(lái)投資的不確定性增加。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性溢價(jià) 系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 資產(chǎn)定價(jià)

所謂系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)組合超額收益對(duì)市場(chǎng)總流動(dòng)性的敏感性（Gibson和Mougeot（2004）），系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是資產(chǎn)定價(jià)的重要指標(biāo)，隨著全球金融危機(jī)的蔓延，股票市場(chǎng)的系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越成為（國(guó)內(nèi)外金融學(xué)）研究的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。因此，在不同的樣本期研究股票市場(chǎng)是否存在系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是利用滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，不僅對(duì)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)建投資組合等投資策略以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)提供依據(jù)，而且對(duì)預(yù)測(cè)作為股指期貨標(biāo)的物的滬深300指數(shù)走勢(shì)，都具有重要的理論和實(shí)踐意義。……