中國股市和美國股市弱勢有效性研究

【摘要】市場弱勢有效是指實證檢驗證明未來收益是無法從歷史收益得到預測。有效市場假說是鞅假定，檢驗某一時間序列是否滿足鞅過程的方法是測試其序列相關性。本文以上證綜指代表中國股市，主要進行方差比檢驗，分析得出近年來中國股市呈現弱勢有效的特征；同時，還分析了標普指數，證明了美國股市較早就滿足弱勢有效。

【關鍵詞】弱勢有效 方差比檢驗 單位根檢驗

一、對中國股市弱勢有效的爭論

近年來，隨著中國股市快速發展，對于市場弱勢有效的爭論也越發激烈。張亦春，周穎剛（2001）用1993年以后的上證A 股綜合指數作為樣本，實證表明中國股市不是弱式有效。陳燈塔，洪永淼（2003）運用廣義譜導數檢驗方法，研究表明滬市和深市兩個股票市場還沒有達到弱式有效。湯光華，鄧益民（2004）以上海股市1996 年～2001 年每日的漲跌比和短期交易指數為分析對象，對這兩個重要的技術分析指標在預測中國股指收益方面是否有效進行實證檢驗，結果表明我國股市目前還沒有完全達到弱式有效。張兵，李曉明（2003）認為1997 年之前市場無效，1997 年之后市場呈現出弱式有效。李學，劉建民，靳云匯（2001）運用游程檢驗表明中國股市自1993年以來基本達到弱勢有效。劉維奇，史金鳳（2006）通過Wild Bootstrap方差比檢驗得出上海證券市場以達到弱勢有效。

二、市場弱勢有效的研究方法

Fama （1970） 給出了如下的模型來定義有效市場假說:

E（pj，t+1|Φt）=[1+E（rj，t+1|Φt]pj，t，其中，pj，t表示證券的價格，rj，t表示收益率，Φt表示信息集。

令Xj，t+1=pj，t+1-E（pj，t+1|Φt），于是，E（Xj，t+1）=0。定義序列{Xj，t+1}是基于信息集的“公平博弈”。……