開放式基金的VAR-Sharp績效分析

【摘要】本文以10只開放式基金2007年12月21日至2010年12月21日的日基金凈值和分紅為數據樣本。從傳統的Sharp指數和VAR修正的Sharp指數考察了這10只基金的績效，分析結果可知VAR-Sharp指數更合理地解釋了不同種類開放式基金的績效差異。

【關鍵詞】VAR Sharp 開放式基金 績效

隨著我國金融體制的逐漸完善和深化，我國證券投資基金業迅速發展。截至2010年12月31日，42只封閉式基金資產凈值1368.58億元，占全部基金資產凈值的5.43%。 739只開放式基金資產凈值23815.96億元，占全部基金資產凈值的94.57%。開放式基金已成為重要的理財工具，對開放式基金績效的評價有重要的意義。本文主要是VAR-Sharp指數的分析，探究開放式基金的績效，為基金品種選擇提供依據，引導社會資金流向。

一．基金績效評價原理

1.VAR

VAR是在給定的置信水平下目標時間段下預期的最大損失，公式如下：p(Δp≥VAR)=1-α，Δp是投資者組合P在持有期t，置信水平為α下的價值損失。本文運用歷史模擬法求得VAR。

2．Sharp指數和VAR-Sharp指數

（1）Sharp指數。Sp=[E(rp)-rf]/σp，σp是組合P的總風險，表示高于無風險資產的波動性；E(rp)是期望收益率（本文用日算數平均收益率表示）；rf是無風險利率。指數越高，績效表現越好。

（2）VAR-Sharp指數。Sp=[[E(rp)-rf]/VAR ，VAR是收益向下波動的風險，Sp表示單位VAR的超額收益。指數越高，績效表現越好。

二．實證研究

1.樣本的選擇

本文選取10只開放式基金2007年12月21日至2010年12月21日的日基金凈值和分紅數據作為樣本。股票型基金：易方達上證50指數基金、富國天瑞強勢混合基金、華安宏利股票基金。混合型基金：華富價值增長混合、東方龍基金、富國天源平衡混合、華夏策略混合。……